分为循环包销便利、可转让的循环包销便利和多元票据发行便利。 1)循环包销便利。循环包销的便利是最早形式的票据发行便利。在这种形式下，包销 的商业银行有责任承包摊销当期发行的短期票据。如果借款人的某期短期票据推销不出去， 承包银行就有责任自行提供给借款人所需资金（其金额等于未如期售出部分的金额）。 2)可转让的循环包销便利。可转让的循环包销便利是指报销人在协议有效期内，随时 可以将其包销承诺的所有权利和义务转让给另一家机构。 3)多元票据发行便利。多元票据发行便利这种票据发行便利方式允许借款人以更多的 更灵活的方式提取资金，它集中了短期预支条款、摆动信贷、银行承兑票据等题款方式于 身，是借款人无论在选择在提取资金的期限上，还是在选择提取何种货币方面都获得了更大 的灵活性。 4)无包销的票据发行便利。无包销的票据发行便利就是没有“报销不能售出的票据” 承诺的NIFs。无包销的NIFs的具体内容通常很粗略。一般采用总承诺的形式，通过安排银 行为借款人出售票据，而不是实际上可能提取的便利。无包销的票据发行便利出现的最根本 原因是，采取这种形式的借款人往往是商业银行的最高信誉客户。它们有很高的资信度，完 全有信心凭借其自身的信誉就能够售出全部票据，而无需银行的承诺报销支持，从而为自己 节省一笔包销费用。 票据发行便利主要由借款人、发行银行、包销银行和投资者斯部分交易主体组成。其最 主要的风险有流动性风险和信用风险。 8.2.4远期利率协议 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种 参照利率，在将来清算日按规定的期限和本金数额由一方向另一方支付协议利率和届时参照 利率之间差额利息的贴现金额。 远期利率协议分：1)普通远期利率协议。在此类协议中，交易双方仅达成一个远期利 率合同，并且仅涉及一种货币。普通远期利率协议(Plain Vanilla FRA)交易量最大，它 在币种、期限、金额、协议、利率等方面可引交易需要而调整，是其他各类远期利率协议的 基础：2)对敲的远期利率协议。对敲的远期利率协议(FRA Strip),是指交易者同时买入 或卖出一系列远期利率合同的组合，通常一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致，但 各个合同的协议利率不尽相同：3)合成的外汇远期利率协议。合成的外汇远期利率协议 (Synthetic FRA In A Foreign Currency),是指交易者同时达成远期期限相一致的远期利 率协议和远期外汇交易：4)远期利差协议等。远期利差协议(Forward Spread Agreement, FSA)被交易双方用来固定两种货币利率之间的差异。 远期利率协议的交易程序：1)交易者通过路透终端机“FRAT”画面得到远期利率协议 市场定价信息，并向有关报价银行询价，进而表达交易意愿。2)报价银行对交易者的资信 作了评估后，在协议日以电传的形式对交易加以确认。3)报价银行在结算日以电传形式确 认结算。 远期利率协议的定价应考虑远期利率、启用费和利差收益三个因素。远期利率的高低主 要取决于交易期限、币种、金额等田间和报价银行的市场活动能力，它是整个定价的基础。 启用费或年差价的高低因报价银行实力和具体交易要求而异，起伏较大。利差收益即商业银 行从事远期利率协议交易所需获得的服务报酬，通常是25个基本点。 8.2.5互换业务 互换(Swa即)是交易各方根据预先制定的原则，在一段时间内交换一系列款项的支付活 动。该业务往往发生在信用等级不同，筹资成本、收益能力也不相同的筹资者之间。互换业 63分为循环包销便利、可转让的循环包销便利和多元票据发行便利。 1）循环包销便利。循环包销的便利是最早形式的票据发行便利。在这种形式下，包销 的商业银行有责任承包摊销当期发行的短期票据。如果借款人的某期短期票据推销不出去， 承包银行就有责任自行提供给借款人所需资金（其金额等于未如期售出部分的金额）。 2）可转让的循环包销便利。可转让的循环包销便利是指报销人在协议有效期内，随时 可以将其包销承诺的所有权利和义务转让给另一家机构。 3）多元票据发行便利。多元票据发行便利这种票据发行便利方式允许借款人以更多的 更灵活的方式提取资金，它集中了短期预支条款、摆动信贷、银行承兑票据等题款方式于一 身，是借款人无论在选择在提取资金的期限上，还是在选择提取何种货币方面都获得了更大 的灵活性。 4）无包销的票据发行便利。无包销的票据发行便利就是没有“报销不能售出的票据” 承诺的 NIFs。无包销的 NIFs 的具体内容通常很粗略。一般采用总承诺的形式，通过安排银 行为借款人出售票据，而不是实际上可能提取的便利。无包销的票据发行便利出现的最根本 原因是，采取这种形式的借款人往往是商业银行的最高信誉客户。它们有很高的资信度，完 全有信心凭借其自身的信誉就能够售出全部票据，而无需银行的承诺报销支持，从而为自己 节省一笔包销费用。 票据发行便利主要由借款人、发行银行、包销银行和投资者斯部分交易主体组成。其最 主要的风险有流动性风险和信用风险。 8.2.4 远期利率协议 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种 参照利率，在将来清算日按规定的期限和本金数额由一方向另一方支付协议利率和届时参照 利率之间差额利息的贴现金额。 远期利率协议分：1）普通远期利率协议。在此类协议中，交易双方仅达成一个远期利 率合同，并且仅涉及一种货币。普通远期利率协议（Plain Vanilla FRA）交易量最大，它 在币种、期限、金额、协议、利率等方面可引交易需要而调整，是其他各类远期利率协议的 基础；2）对敲的远期利率协议。对敲的远期利率协议（FRA Strip），是指交易者同时买入 或卖出一系列远期利率合同的组合，通常一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致，但 各个合同的协议利率不尽相同；3）合成的外汇远期利率协议。合成的外汇远期利率协议 （Synthetic FRA In A Foreign Currency），是指交易者同时达成远期期限相一致的远期利 率协议和远期外汇交易；4）远期利差协议等。远期利差协议（Forward Spread Agreement， FSA）被交易双方用来固定两种货币利率之间的差异。 远期利率协议的交易程序：1）交易者通过路透终端机“FRAT”画面得到远期利率协议 市场定价信息，并向有关报价银行询价，进而表达交易意愿。2）报价银行对交易者的资信 作了评估后，在协议日以电传的形式对交易加以确认。3）报价银行在结算日以电传形式确 认结算。 远期利率协议的定价应考虑远期利率、启用费和利差收益三个因素。远期利率的高低主 要取决于交易期限、币种、金额等田间和报价银行的市场活动能力，它是整个定价的基础。 启用费或年差价的高低因报价银行实力和具体交易要求而异，起伏较大。利差收益即商业银 行从事远期利率协议交易所需获得的服务报酬，通常是 25 个基本点。 8.2.5 互换业务 互换（Swap）是交易各方根据预先制定的原则，在一段时间内交换一系列款项的支付活 动。该业务往往发生在信用等级不同，筹资成本、收益能力也不相同的筹资者之间。互换业 63