成对各自的资产组合进行重组 考察一个例子:A女士,一位退休基金投资经理,认为在未来3年内股市将有很大的上 升。与此相反,B先生,也是一位退休基金投资经理,他认为在未来3年内股市很可能将下 跌。A女士正考虑卖掉1亿美元的债券,用卖债券的钱来投资普通股股票:而B先生正考虑 卖掉1亿美元的普通股股票,用卖股票的所得购买债券。但是,这两位投资经理都考虑到这 种调整将涉及到支付大量的交易成本。结果,他们两人都与互换银行接触 互换银行为A女士和B先生设计了下面的合同:在每个季度结束时,B先生要向A女士 支付一笔钱,数额等于标准普尔500指数在该季度的回报率乘以名义的本金额。与此同时, A女士将向B先生支付一笔等于名义本金2%的款项。两人都同意名义本金为1亿美元,同时 合同将持续三年。每一方都向银行支付一笔签约费。 假设在签约后第一年标准普尔500指数的季度回报率分别是:3%、-4%、1%和5%。虽然 每个季度A女士需要支付200万美元(=2%×1亿美元)给B先生,但作为回报,B先生将向 A女士支付如下的款项: 第一季度3%×1亿美元=300万美元 第二季度-4%×1亿美元=-400万美元 第三季度1%×1亿美元=100万美元 第四季度5%×1亿美元=500万美元 可以看出,在第一季度,A女士将向B先生支付200万美元,同时,作为回报,B先生 将向A女士支付300万美元。但在实际操作中,合同规定只支付两者的差额部分一一也就是 说,B先生将只支付100万美元(=300万美元-200万美元)给A女士。在第二季度,B先生 应该向A女士支付-400万美元,加上固定支付的200万美元,A女士应该向B先生总共支付 600万美元。在第三季度,A女士应该向B先生支付100万美元(=200万美元-100万美元) 的差额。在第四季度,B先生应该向A女士支付300万美(=500万美元200万美元)的差 额。双方的净支付如下 第一季度B先生支付100万美元给A女士 第二季度A女士支付600万美元给B先生 第三季度A女士支付100万美元给B先生 第四季度B先生支付300万美元给A女士 这些数字粗略地反映了如果B先生卖掉股票同时买入债券以及A女士卖掉债券同时买入 股票时可能发生的情形,但两人发生的交易成本相对都比较低。考察第一季度,如果B先生5 成对各自的资产组合进行重组。 考察一个例子：A 女士，一位退休基金投资经理，认为在未来 3 年内股市将有很大的上 升。与此相反，B 先生，也是一位退休基金投资经理，他认为在未来 3 年内股市很可能将下 跌。A 女士正考虑卖掉 1 亿美元的债券，用卖债券的钱来投资普通股股票；而 B 先生正考虑 卖掉 1 亿美元的普通股股票，用卖股票的所得购买债券。但是，这两位投资经理都考虑到这 种调整将涉及到支付大量的交易成本。结果，他们两人都与互换银行接触。 互换银行为 A 女士和 B 先生设计了下面的合同：在每个季度结束时，B 先生要向 A 女士 支付一笔钱，数额等于标准普尔 500 指数在该季度的回报率乘以名义的本金额。与此同时， A 女士将向 B 先生支付一笔等于名义本金 2%的款项。两人都同意名义本金为 1 亿美元，同时 合同将持续三年。每一方都向银行支付一笔签约费。 假设在签约后第一年标准普尔 500 指数的季度回报率分别是：3%、-4%、1%和 5%。虽然 每个季度 A 女士需要支付 200 万美元（=2%×1 亿美元）给 B 先生，但作为回报，B 先生将向 A 女士支付如下的款项： 第一季度 3%×1 亿美元=300 万美元 第二季度 -4%×1 亿美元=-400 万美元 第三季度 1%×1 亿美元=100 万美元 第四季度 5%×1 亿美元=500 万美元 可以看出，在第一季度，A 女士将向 B 先生支付 200 万美元，同时，作为回报，B 先生 将向 A 女士支付 300 万美元。但在实际操作中，合同规定只支付两者的差额部分——也就是 说，B 先生将只支付 100 万美元（=300 万美元-200 万美元）给 A 女士。在第二季度，B 先生 应该向 A 女士支付-400 万美元，加上固定支付的 200 万美元，A 女士应该向 B 先生总共支付 600 万美元。在第三季度，A 女士应该向 B 先生支付 100 万美元（=200 万美元-100 万美元） 的差额。在第四季度，B 先生应该向 A 女士支付 300 万美（=500 万美元-200 万美元）的差 额。双方的净支付如下： 第一季度 B 先生支付 100 万美元给 A 女士 第二季度 A 女士支付 600 万美元给 B 先生 第三季度 A 女士支付 100 万美元给 B 先生 第四季度 B 先生支付 300 万美元给 A 女士 这些数字粗略地反映了如果B先生卖掉股票同时买入债券以及A女士卖掉债券同时买入 股票时可能发生的情形，但两人发生的交易成本相对都比较低。考察第一季度，如果 B 先生