关于证券公司开展直接投资业务问题的研究报告 王欧 一、直接投资业务是证券公司的传统业务领城 1.直接投资业务的定义 直接投资业务是指证券公司利用自身的专业优势寻找并发现优质投资项目或 公司，以自有或募集资金进行股权投资，并以获取股权收益为目的的业务。在 此过程中，证券公司既可以提供中介服务并获取报酬，也可以以自有资金参与 投资。 直接投资的业务领域主要包括高科技企业等创业风险投资业务以及基础建设 等产业投资业务。 2.证券公司在直接投资业务中的作用 直接投资业务中，证券公司通过提供金融中介服务将实体经济与资本市场紧 密联系起来，扩大了自身资产管理业务的服务范围。首先，证券公司的直接投 资部门寻找并发现具有良好发展潜力的投资项目，并将其与产业投资资本联系 起来，起到“资本运作纽带”的作用。其次，直接投资部门通过参与所投企业 的经营管理，一方面帮助企业解决融资问题，另一方面也有助于其规范运作， 促使企业尽早成熟。同时，直接投资业务是证券公司传统资产管理业务的延伸， 通过帮助高端客户投资有上市潜力的企业，扩大证券公司高端客户的投资范围 和渠道。 3.在国外成熟市场上，直接投资业务一直是证券公司的主要业务领城和重 要利润来源 国外市场上最活跃的直接投资基金大多由大型证券公司下属的直接投资部门 进行专业化管理，包括高盛、美林、P摩根、巴林等。例如，美国高盛公司专 门设置了商人银行部，利用自有资金和募集资金投资于全球范围内的企业资产 和房地产资产。在高盛的商人银行部门内，直接投资部负责产业投资和风险投 资业务，房地产直接投资部则负责房地产业的投资业务。截至2004年初，高盛 下属直接投资部门管理资金资产总额超过170亿美元。2005年，高盛的直接投 资业务净收入高达22.3亿美元，占公司全部收入9.0% 美国另一大投资银行摩根士丹利也通过下属直接投资部负责对经营性企业做 长期的投资业务，现管理大约共100亿美元的资金。2004年，摩根斯坦利直接 投资业务总利润约为2.48亿美元，占资产管理业务税前利润的30%，占公司税 前总利润3.64%。（详情请参与附件：国际市场上证券公司从事直接投资业务的 实践) 二、证券公司开展直接投资业务的必要性 1.未来5年我国直接投资业务的市场需求巨大 我国高科技型中小企业伴随着改革开放和经济转轨快速成长。这些企业以技 术创新带动体制创新，已经成为推动我国高新技术产业快速发展的决定性力量。 由于体制制约，目前高科技型中小企业在成长初期缺乏可靠的、系统性的直 接融资手段。据科技部估计，未来5年我国直接投资市场的资金需求总额将高 达2000亿元. 近期，在发改委等部委的推动下，以产业投资基金为代表的直接投资业务在 我国逐渐发展起来。但由于一直未能与资本市场形成良性互动，特别是缺少高 水准、专业化的中介服务机构参与，直接投资业务发展并不顺利。1 关于证券公司开展直接投资业务问题的研究报告 王 欧 一、 直接投资业务是证券公司的传统业务领域 1． 直接投资业务的定义 直接投资业务是指证券公司利用自身的专业优势寻找并发现优质投资项目或 公司，以自有或募集资金进行股权投资，并以获取股权收益为目的的业务。在 此过程中，证券公司既可以提供中介服务并获取报酬，也可以以自有资金参与 投资。 直接投资的业务领域主要包括高科技企业等创业风险投资业务以及基础建设 等产业投资业务。 2． 证券公司在直接投资业务中的作用 直接投资业务中，证券公司通过提供金融中介服务将实体经济与资本市场紧 密联系起来，扩大了自身资产管理业务的服务范围。首先，证券公司的直接投 资部门寻找并发现具有良好发展潜力的投资项目，并将其与产业投资资本联系 起来，起到“资本运作纽带”的作用。其次，直接投资部门通过参与所投企业 的经营管理，一方面帮助企业解决融资问题，另一方面也有助于其规范运作， 促使企业尽早成熟。同时，直接投资业务是证券公司传统资产管理业务的延伸， 通过帮助高端客户投资有上市潜力的企业，扩大证券公司高端客户的投资范围 和渠道。 3． 在国外成熟市场上，直接投资业务一直是证券公司的主要业务领域和重 要利润来源 国外市场上最活跃的直接投资基金大多由大型证券公司下属的直接投资部门 进行专业化管理，包括高盛、美林、JP 摩根、巴林等。例如，美国高盛公司专 门设置了商人银行部，利用自有资金和募集资金投资于全球范围内的企业资产 和房地产资产。在高盛的商人银行部门内，直接投资部负责产业投资和风险投 资业务，房地产直接投资部则负责房地产业的投资业务。截至 2004 年初，高盛 下属直接投资部门管理资金资产总额超过 170 亿美元。2005 年，高盛的直接投 资业务净收入高达 22.3 亿美元，占公司全部收入 9.0%。 美国另一大投资银行摩根士丹利也通过下属直接投资部负责对经营性企业做 长期的投资业务，现管理大约共 100 亿美元的资金。2004 年，摩根斯坦利直接 投资业务总利润约为 2.48 亿美元，占资产管理业务税前利润的 30%，占公司税 前总利润 3.64%。（详情请参与附件：国际市场上证券公司从事直接投资业务的 实践） 二、 证券公司开展直接投资业务的必要性 1． 未来 5 年我国直接投资业务的市场需求巨大 我国高科技型中小企业伴随着改革开放和经济转轨快速成长。这些企业以技 术创新带动体制创新，已经成为推动我国高新技术产业快速发展的决定性力量。 由于体制制约，目前高科技型中小企业在成长初期缺乏可靠的、系统性的直 接融资手段。据科技部估计，未来 5 年我国直接投资市场的资金需求总额将高 达 2000 亿元。 近期，在发改委等部委的推动下，以产业投资基金为代表的直接投资业务在 我国逐渐发展起来。但由于一直未能与资本市场形成良性互动，特别是缺少高 水准、专业化的中介服务机构参与，直接投资业务发展并不顺利