第i8卷3验付issn1001053x.196.北05京科技大学学报 Vol.18 199%年2月 Journal of University of Science and Technology Beijing Feb.199% 我国股权设置对证券市场的影响 瞿国忠樊剑 北京科技大学管理学院，北京100083 摘要对我国目前股权设置存在的问题进行了剖析，提出了现有上市公司中的国家股、法人股 上市流通；A,B股逐步并轨以及新上市同一公司同次发行的股票应采用单一的形式等具体政策 建议. 关键词股份制，股权，证券市场 中图分类号F121.29 1 目前股权设置存在的问题 股权设置是指股份公司对股东权利确定的办法.目前，我国按股东对象或投资主体划 分，可将股权划分为国家股、法人股、个人股和外资股，这种以投资主体身份设置的股 权，其本身带有经济成分的偏见.把同一公司的股份划分为上市部分（个人股、外资股）和不上 市部分（国家股、法人股），既违背股份制企业股权平等的基本原则，也不符合证券市场的“公 平原则”.不合理的股权设置，必然对证券市场产生不利影响，使证券市场不能健康发展.特别 是近3年，上市公司多数是由国有大中型企业股份制改造形成的，因此，国家股、法人股在股 本总额中占有很大比例.据统计，在上市公司股本结构中，国家股、法人股比例多达65%以 上占有主导地位的国家股、法人股不能上市流通，势必影响证券市场的正常发展， 1.1同股不同价 在发达的证券市场上，同一公司同次发行的股票价格是相等的.但在我国的证券发行市场 上，国家股、法人股、个人股和外资股同次发行，发行价却有很大差别，例如，山西汾酒股票发 行时，国家股是按：1.19系数折股，而法人股和个人股却是按1：3.5的系数认购：上海压 缩机股份有限公司A股发行价是每股4.80元，B股发行价是每股3.38元.诸如此类的现 象在股票发行市场上相当普遍.究其原因，固然有发起人，发行规模、投资观念等因素的影 响，但根本原因是国家股和法人股不能上市流通，在二级市场上，同公司A股、B股在同一交 易所的交易价格也不同，A股普遍高于B股，且差别较大.通常，上海证交所的A股价格比B 股价格高4倍，深圳证交所的A股价格比B股价格高2倍鬥. 12过度投机，股票价格扭曲 在成熟的股市上，股票价格与企业经营状况有极强的相关性，以此实现股市对企业经营状 况的促进和制约，这一过程一般以企业股票的可流通为前提.而我国占主导地位的国家股、法 人股不能上市流通，股票价格的涨跌不能反映企业的经营状况，导致股票价格扭曲，出现过度 1995-10-06收稿 第一作者男45岁副教授第 卷 增 刊 粥场年 月 北 京 科 技 大 学 学 报 优 均 望卿 我 国股权设置对证券市场的影 响 瞿 国忠 樊 剑 北 京科 技大 学管理 学院 ， 北 京 摘 要 对我 国 目前股权设置存在 的问题进行 了剖析 ， 提 出了 现 有 上 市 公 司 中的 国 家 股 、 法 人 股 上 市 流通 股逐步并轨 以 及新 上 市 同一 公 司同次发行 的股票应 采 用 单 一 的形 式 等具 体 政 策 建 议 关键词 股份 制 ， 股权 ， 证券市 场 中图 分类号 目前股权设置存在的问题 股 权设 置 是指 股 份公 司对股东 权 利 确 定 的 办 法 目前 ， 我 国按 股 东 对象或 投 资 主 体 划 分 ， 可 将 股 权 划 分 为 国 家 股 、 法 人 股 、 个 人 股 和 外 资 股 这 种 以 投 资 主 体 身 份 设 置 的 股 权 ， 其本 身带有经 济 成分 的偏 见 把 同一 公 司 的股份划分 为上 市部分 个 人 股 、 外 资股 和 不 上 市部分 国家股 、 法 人股 ， 既 违 背股份制企 业股权 平 等 的基 本 原 则 ， 也 不 符 合 证 券 市 场 的 “ 公 平 原则 ” 不 合理 的股权设 置 ， 必然 对证券市 场产生 不 利影 响 ， 使证券 市场 不 能 健 康 发 展 特 别 是 近 年 ， 上 市公 司多数是 由国有大 中型 企 业 股 份 制 改 造 形 成 的 ， 因此 ， 国 家 股 、 法 人 股 在 股 本总额 中 占有 很 大 比 例 据 统 计 ， 在 上 市 公 司股 本 结 构 中 ， 国 家 股 、 法 人 股 比例 多 达 以 上 占有 主 导地位 的 国家股 、 法 人股 不 能上 市流通 ， 势必影 响证券市 场 的正 常发展 同股不 同价 在 发达 的证券市 场上 ， 同一公 司 同次 发行 的股票价格 是相 等 的 但 在我 国 的证券 发行 市场 上 ， 国家股 、 法 人股 、 个 人 股 和 外 资股 同次 发行 ， 发 行 价 却 有 很 大 差 别 例 如 ， 山 西 汾 酒 股 票 发 行 时 ， 国 家 股 是 按 卜 系 数 折 股 ， 而 法 人 股 和 个 人 股 却 是 按 的 系 数 认 购 上 海 压 缩 机 股 份 有 限 公 司 股 发 行 价 是 每 股 元 ， 股 发行 价是 每 股 元 诸 如 此 类 的 现 象 在 股 票 发 行 市 场 上 相 当普 遍 究 其 原 因 ， 固 然 有 发起 人 、 发 行 规模 、 投 资观 念 等 因 素 的 影 响 ， 但 根 本 原 因是 国家股 和 法 人股 不 能上 市流通 在 二 级 市 场上 ， 同公 司 股 、 股 在 同 一 交 易所 的交 易 价格也 不 同 ， 股普遍 高于 股 ， 且差别 较 大 通 常 ， 上 海 证 交 所 的 股 价 格 比 股价格 高 倍 ， 深圳 证 交 所 的 股价格 比 股价格 高 倍 过度投机 ， 股 票价格扭 曲 在成 熟 的股市 上 ， 股 票 价格 与企 业经 营状 况有极强 的相 关性 ， 以 此 实现 股市 对企 业 经 营状 况 的促 进 和制 约 ， 这 一 过 程 一般 以 企 业股票 的可 流通 为 前提 而 我 国 占主 导 地 位 的 国 家 股 、 法 人股 不 能上 市 流 通 ， 股票 价格 的涨跌 不 能反 映企 业 的经 营状 况 ， 导致 股 票 价 格 扭 曲 ， 出 现 过 度 卯 一 一 肠 收稿 第一 作者 男 岁 副教 授 DOI ：10．13374／j ．issn1001－053x．1996．s1．005