台湾证券市场操纵特征和监管及借鉴 因此，台湾证券市场的市场操纵监管对我们应该有很大的借鉴意义。 本报告系统地分析了台湾市场操纵的特点、监管和防范情况，以便为大陆证 券市场的市场操纵监管提供借鉴。 二、台湾证券市场操纵的特征 台湾证券交易所于2000年发布了一个专题报告《台湾集中交易市场股价操纵 案例研究及查核业务之改进》，该报告对1995年到2000年间台湾检查署及第一、 二审法院共计37件关于市场操纵的处分或判决案例（其中不起诉有4件、无罪判 决有6件、一审有罪判决有22件、二审有罪判决有5件)进行了研究。 （一)市场操纵的几个步骤 根据该报告的总结，台湾证券市场的股价操纵类似于大陆的庄家操纵，台湾 目前对市场操纵的查处也是处于初级阶段：即对一些重大的或恶性案件进行查处， 而对一些短期的或者影响较小的操纵行为因种种原因而没有太多顾及。从已经发 生的市场操纵案件来看，台湾市场操纵存在一些基本的操作手法和操作过程。虽 然每一个市场操纵未必都使用这些手法或者完成每一过程（因为可能在完成一部 分后，中途即因故失败，更何况每一个市场操纵的手法也各有变化)，但万变不离 其宗。一般而言，在证券集中交易市场中，一个完整的股价操纵案件，通常包括 以下几个步骤： 1.吸货：要操纵股价，通常必须使市场上的流通筹码减少，因此炒作之初， 必须先吸货，使筹码集中于操纵者之手，而吸货过程通常都缓慢且悄悄地进行， 以不引起市场投资人、证券交易所的监视单位注意，至于方法，则是分散于数家 证券商，使用大量人头户买进，大部分主力同时使用证券金融公司或自办信用交 易证券商所提供的融资买进，因此该标的股票每日信用交易融资余额会有逐步增 加的现象。另外，根据现行交易制度规定，需先有融资余额，证券金融公司或自 办信用交易证券商才能给投资者提供融券放空，同时根据规定，每家证券金融公 司或自办信用交易证券商的每日融券余额不得超过融资余额，因此融资余额增加 1相当于大陆的人头户，在台湾被称为人头户。 2台湾证券市场操纵特征和监管及借鉴 2 因此，台湾证券市场的市场操纵监管对我们应该有很大的借鉴意义。 本报告系统地分析了台湾市场操纵的特点、监管和防范情况，以便为大陆证 券市场的市场操纵监管提供借鉴。 二、台湾证券市场操纵的特征 台湾证券交易所于 2000 年发布了一个专题报告《台湾集中交易市场股价操纵 案例研究及查核业务之改进》，该报告对 1995 年到 2000 年间台湾检查署及第一、 二审法院共计 37 件关于市场操纵的处分或判决案例（其中不起诉有 4 件、无罪判 决有 6 件、一审有罪判决有 22 件、二审有罪判决有 5 件）进行了研究。 （一）市场操纵的几个步骤 根据该报告的总结，台湾证券市场的股价操纵类似于大陆的庄家操纵，台湾 目前对市场操纵的查处也是处于初级阶段：即对一些重大的或恶性案件进行查处， 而对一些短期的或者影响较小的操纵行为因种种原因而没有太多顾及。从已经发 生的市场操纵案件来看，台湾市场操纵存在一些基本的操作手法和操作过程。虽 然每一个市场操纵未必都使用这些手法或者完成每一过程（因为可能在完成一部 分后，中途即因故失败，更何况每一个市场操纵的手法也各有变化），但万变不离 其宗。一般而言，在证券集中交易市场中，一个完整的股价操纵案件，通常包括 以下几个步骤： 1．吸货：要操纵股价，通常必须使市场上的流通筹码减少，因此炒作之初， 必须先吸货，使筹码集中于操纵者之手，而吸货过程通常都缓慢且悄悄地进行， 以不引起市场投资人、证券交易所的监视单位注意，至于方法，则是分散于数家 证券商，使用大量人头户1 买进，大部分主力同时使用证券金融公司或自办信用交 易证券商所提供的融资买进，因此该标的股票每日信用交易融资余额会有逐步增 加的现象。另外，根据现行交易制度规定，需先有融资余额，证券金融公司或自 办信用交易证券商才能给投资者提供融券放空，同时根据规定，每家证券金融公 司或自办信用交易证券商的每日融券余额不得超过融资余额，因此融资余额增加 1 相当于大陆的人头户，在台湾被称为人头户