2.最后贷款人理论基础 21.古典最后贷款人理论 对于中央银行充当最后贷款人行为的研究,最早源于弗朗西斯·巴林爵士 ( SIR Francis Baring),1797年他在《英格兰银行成立之研究》一文中,将英格 兰银行向身处危机中的其他银行提供的流动性贷款称为“最后贷款”,这是关 于“最后贷款人”的首次阐述。1802年,亨利·桑顿( Henry Thornton)在《对 大不列颠纸币信用的本质和效应的探讨》一文中,对最后贷款人的概念和方 法进行了首次系统性的论证,清楚地阐述了中央银行在危机时期向金融机构 提供贷款的基本原理,他把需要最后贷款人的原因归于:(1)部分储备的银 行体系;(2)中央银行对包括发行金币和英格兰银行券的高能货币的一种垄 断。部分储备的银行体系下流动性不足问题对货币存量的有害收缩机制,产 生了对最后贷款人的需求。同时他指出,中央银行创造高能货币的能力完全 能满足商业银行流动性要求 沃尔特·巴杰特( Walter Bagehot)扩展了 Thornton的工作,全面阐述了最 后贷款人理论,指出最后贷款人制度应该:(1)保护货币市场,恐慌会引发 通货紧缩,导致失业增加、产出减少,“对信用造成全面打击”并“给英格兰 带来灾难”,当金融恐慌来临时,中央银行首先应维护流通中的货币总量,进 而保障整个经济的正常运转。(2)支持整个金融系统而不是单个的金融机构, 充分考虑到了道德风险的影响,明确提出了仅仅只给好的机构贷款并任由那 些缺乏清偿力的机构破产的政策。(3)与长期的货币稳定増长目标保持一致, 方面,中央银行承担着稳定货币的职责,必须持续、适度地控制货币发行 的规模和速度,维持货币在固定汇率下的可兑换性或者在浮动汇率下防止发 生通货膨胀,另一方面中央银行承担的最后贷款人职能,又使其在恐慌来临 时往往会被迫临时性地放松或废除对货币发行的管制,采取扩张性的货币政 策,增加货币的发行。这样,在中央银行稳定的货币增长政策和应急性的最 后贷款人政策方面往往存在矛盾,这就是中央银行的角色冲突问题。(4)在 危机时期预先承诺以减少不确定性,中央银行未必要实际给予贷款,而只是 Henry Thornton: An Enquiry into the Nature and Effects of the paper Credit of Great Britain, Edited by F. A.4 2. 最后贷款人理论基础 2.1. 古典最后贷款人理论 对于中央银行充当最后贷款人行为的研究，最早源于弗朗西斯·巴林爵士 (SIR Francis Baring)，1797 年他在《英格兰银行成立之研究》一文中，将英格 兰银行向身处危机中的其他银行ᨀ供的流动性贷款称为“最后贷款”，这是关 于“最后贷款人”的首次阐述。1802 年，亨利·桑顿(Henry Thornton)1 在《对 大不列颠纸币信用的本质和效应的探讨》一文中，对最后贷款人的概念和方 法进行了首次系统性的论证，清楚地阐述了中央银行在危机时期向金融机构 ᨀ供贷款的基本原理，他把需要最后贷款人的原因归于：（1）部分储备的银 行体系；（2）中央银行对包括发行金币和英格兰银行券的高能货币的一种垄 断。部分储备的银行体系下流动性不足问题对货币存量的有害收缩机制，产 生了对最后贷款人的需求。同时他指出，中央银行创造高能货币的能力完全 能满足商业银行流动性要求。 沃尔特·巴杰特(Walter Bagehot)扩展了 Thornton 的工作，全面阐述了最 后贷款人理论，指出最后贷款人制度应该：（1）保护货币市场，恐慌会引发 通货紧缩，导致失业增加、产出减少，“对信用造成全面打击”并“给英格兰 带来灾难”，当金融恐慌来临时，中央银行首先应维护流通中的货币总量，进 而保障整个经济的正常运转。（2）支持整个金融系统而不是单个的金融机构， 充分考虑到了道德风险的影响，明确ᨀ出了仅仅只给好的机构贷款并任由那 些缺乏清偿力的机构破产的政策。（3）与长期的货币稳定增长目标保持一致， 一方面，中央银行承担着稳定货币的职责，必须持续、适度地控制货币发行 的规模和速度，维持货币在固定汇率下的可兑换性或者在浮动汇率下防止发 生通货膨胀，另一方面中央银行承 担的最后贷款人职能，又使其在恐慌来临 时往往会被迫临时性地放松或废除对货币发行的管制，采取扩张性的货币政 策，增加货币的发行。这样，在中央银行稳定的货币增长政策和应急性的最 后贷款人政策方面往往存在矛盾，这就是中央银行的角色冲突问题。（4）在 危机时期预先承诺以减少不确定性，中央银行未必要实际给予贷款，而只是 1 Henry Thornton: An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, Edited by F. A. Hayek