远小于储蓄的收入弹性，“借储”也就再所难免。 当前我国居民消费结余部分除现金和银行存款外，其他可供选择的金融资产较少，在别无选择 的情况下，居民一反贱买贵实的规律，在利率下调的条件下反而增加储蓄。特别是今年来，在物价 持续下降，居民实际购买力不断提高、名义利率多次下调，储蓄存款越来越不合算的情况下，人们 不仅不增加消费，反而继续储蓄，利率越是下降，人们越是储蓄。 我国居民跨期消费选择行为的政策启示： 在当前我国居民跨期消费选择行为中，由于利率下调所带来的收入效应在很大程度上抵消了其 所带来的替代效应，因而单一利率政策对居民当期消费的拉动作用将受到较大的限制，必须辅之以 相应的配套政策才能使利率政策效应得到凸现。如加快完善我国社会保障体系建设，消除居民不确 定风险等。而上述配套政策，首先必须以居民对未来的不确定风险预期为前提。当前我国的公费医 疗、义务教有、退休福利等制度都面临着重大的改革，同时实行的住房体制改革、医疗体制改革 高校教有扩招等措施，又都使得当前我国居民对于未来的支出预期大大增加，所以尽管储蓄利率 降再降，人们的储蓄预防动机依然十分强烈，银行储蓄总额不断攀升。因此只有继续加强和完善我 国的社会保障体系建设，解决下岗职工基本生活保障，促进医疗、养老保险、失业、助学基金的建 立，使得人们尽可能的消除后顾之忧，从而整个社会经济进入需求供给的良性循环，摆脱通缩态势。 3.增加货币政策有效性的政策建议 在前两点中，阐述了货币政策的经济学理论根据和不显著效果的分析，但也不能否认货币政策 的宏观调控的作用，当前世界各国都积极的运用货币政策干预和调节经济，然而货币政策影响经济 运行的方式和机制在各国上不一样的，各国的具体国情也是不一样的。之所以我国货币政策效果不 显著，是因为短期内缺乏货币政策作用的条件，这就涉及到创造性的执行政策的问题，政策都是需 要逐步完善的，既然当前我国采用的货币政策效果没有体现出来，那就应该根据具体情况，参考经 济学的相关原理，有针对性的改进政策中不适应国情与现状的环节，因时因地，因国情，坚持灵活 性与原则性相结合，使预期的政策目标得到真正的实现。当前在执行货币政策时，执行僵化，没有 创造性是一大弊端，随着资本的流动和资本项目的放开，国际资本的流出流入更加频繁，各种新的 情况层出不穷，而我国实行的固定汇率目标则增加了中央银行货币政策调控的难度和成本。此外， 体制和结构的因素也不能忽视，这就需要大力创造一个适合货币政策发挥效能的政策环境，因此下 面我将就如何提高货币政策执行的有效性问题，提出几点建议。 首先，推进经济体制改革，降低居民的消费成本。提高我国货币政策的有效性首先要从体制入 手，降低居民的消费成本，而不能不顾代价的运用货币政策。我国经济体制的内在矛盾是造成货币 政策基本无效的重要原因。如，为刺激消费，国家鼓励住房消费，但居民办理住房贷款则需经过层 层审批，不仅手续烦琐，而且代价较大：而在住房、汽车、电信消费方面，价格则高得让人不可思 议，结果是大多数人的实际消费能力下降。所以，如果不能从根本上改革这种高成本的经济体制， 货币政策的效果就有限。 其次，逐步实现灵活的弹性汇率制，增加货币当局调控的主动性和灵活性。蒙代尔一一弗莱明 模型表明，在固定汇率制度下货币政策无效。因此，资本项目放开条件下要保持货币政策的独立性 或有效性，就必须实行更加灵活的弹性汇率制。 再次，利率改革是汇率改革的前提，建立更加灵活的汇率制度必须得到利率市场化的配合。资 本项目放开后，资本流动性增加，货币供应量的控制日益困难，而利率和汇率对货币政策的敏感性 3 远小于储蓄的收入弹性，“惜储”也就再所难免。 当前我国居民消费结余部分除现金和银行存款外，其他可供选择的金融资产较少，在别无选择 的情况下，居民一反贱买贵卖的规律，在利率下调的条件下反而增加储蓄。特别是今年来，在物价 持续下降，居民实际购买力不断提高、名义利率多次下调，储蓄存款越来越不合算的情况下，人们 不仅不增加消费，反而继续储蓄，利率越是下降，人们越是储蓄。 我国居民跨期消费选择行为的政策启示： 在当前我国居民跨期消费选择行为中，由于利率下调所带来的收入效应在很大程度上抵消了其 所带来的替代效应，因而单一利率政策对居民当期消费的拉动作用将受到较大的限制，必须辅之以 相应的配套政策才能使利率政策效应得到凸现。如加快完善我国社会保障体系建设，消除居民不确 定风险等。而上述配套政策，首先必须以居民对未来的不确定风险预期为前提。当前我国的公费医 疗、义务教育、退休福利等制度都面临着重大的改革，同时实行的住房体制改革、医疗体制改革、 高校教育扩招等措施，又都使得当前我国居民对于未来的支出预期大大增加，所以尽管储蓄利率一 降再降，人们的储蓄预防动机依然十分强烈，银行储蓄总额不断攀升。因此只有继续加强和完善我 国的社会保障体系建设，解决下岗职工基本生活保障，促进医疗、养老保险、失业、助学基金的建 立，使得人们尽可能的消除后顾之忧，从而整个社会经济进入需求供给的良性循环，摆脱通缩态势。 3．增加货币政策有效性的政策建议 在前两点中，阐述了货币政策的经济学理论根据和不显著效果的分析，但也不能否认货币政策 的宏观调控的作用。当前世界各国都积极的运用货币政策干预和调节经济，然而货币政策影响经济 运行的方式和机制在各国上不一样的，各国的具体国情也是不一样的。之所以我国货币政策效果不 显著，是因为短期内缺乏货币政策作用的条件，这就涉及到创造性的执行政策的问题，政策都是需 要逐步完善的，既然当前我国采用的货币政策效果没有体现出来，那就应该根据具体情况，参考经 济学的相关原理，有针对性的改进政策中不适应国情与现状的环节，因时因地，因国情，坚持灵活 性与原则性相结合，使预期的政策目标得到真正的实现。当前在执行货币政策时，执行僵化，没有 创造性是一大弊端，随着资本的流动和资本项目的放开，国际资本的流出流入更加频繁，各种新的 情况层出不穷，而我国实行的固定汇率目标则增加了中央银行货币政策调控的难度和成本。此外， 体制和结构的因素也不能忽视，这就需要大力创造一个适合货币政策发挥效能的政策环境，因此下 面我将就如何提高货币政策执行的有效性问题，提出几点建议。 首先，推进经济体制改革，降低居民的消费成本。提高我国货币政策的有效性首先要从体制入 手，降低居民的消费成本，而不能不顾代价的运用货币政策。我国经济体制的内在矛盾是造成货币 政策基本无效的重要原因。如，为刺激消费，国家鼓励住房消费，但居民办理住房贷款则需经过层 层审批，不仅手续烦琐，而且代价较大；而在住房、汽车、电信消费方面，价格则高得让人不可思 议，结果是大多数人的实际消费能力下降。所以，如果不能从根本上改革这种高成本的经济体制， 货币政策的效果就有限。 其次，逐步实现灵活的弹性汇率制，增加货币当局调控的主动性和灵活性。蒙代尔——弗莱明 模型表明，在固定汇率制度下货币政策无效。因此，资本项目放开条件下要保持货币政策的独立性 或有效性，就必须实行更加灵活的弹性汇率制。 再次，利率改革是汇率改革的前提，建立更加灵活的汇率制度必须得到利率市场化的配合。资 本项目放开后，资本流动性增加，货币供应量的控制日益困难，而利率和汇率对货币政策的敏感性