《证券投资学》参考资料 基金管理中国债投资组合策略分析 在现行《证券投资基金管理暂行办法》中规定:1个基金投资于国债的比例,不得低于 该基金资产净值的20%。从目前3家证券投资基金总共60个亿的发行规模来看,按照其招 募说明书规定,3个基金投资于国债的资金应为12亿。由于国债与股票的性质不一样,国 债的投资组合管理与股票的投资组合管理也不一样,如何对国债的投资组合进行管理是一个 很复杂的问题。下面将讨论国债投资组合的各种策略,并结合现状对基金管理中国债投资组 合方案进行设计和分析 国债投资组合的一般策略介绍 国债投资组合策略指的是为了满足客户的投资需求所选择的国债投资组合原则和方式方 法,它对于国债的管理起着至关重要的作用,对于相同的投资目的、不同的投资策略可能有 截然不同的效果。60年代以前国债投资组合的管理策略只有被动式策略,基本上以“买入并 持有”为主;70年代初,发展了积极式管理策略。到了70年代后期,西方大多数国家出现 了破记录的通货膨胀和利率变动,国债的收益也变得很不稳定,机构客户普遍希望能有合适 的策略来管理国债,从而得到稳定的收益,因此许多投资组合专项管理技术应运而生。近几 十年来,被动式投资组合策略、积极式管理策略与在此基础上产生的各种投资组合专项技术 在不同的场合起着积极的作用。 1、被动式投资组合策略( Passive portfolio strategies) 被动式投资组合策略是指顺从市场,进行稳妥投资的策略,其支持者认为在选择市场机 会的时候,容易出错,不如顺应市场,从而得到稳定收益。被动式投资组合策略包括买入并 持有策略与指数化策略。 (1)、买入并持有策略( Buy and hold) 买入并持有策略为最简单的投资组合策略,国债投资组合经理只需要根据资金条件,寻 找一些期限与资金投资期较为相近的品种来减少价格与再投资风险,他并不需要考虑进行积 极地市场交易来获取更高的收益。这种策略可以避免国债二级市场风险,按照国债买入时的 条件,获得无风险收益。许多成功的国债投资组合经理将此策略进一步发展为“改进的买入 并持有策略”,那就是在买入国债之后,当发现该品种有较为有利的价位时,增加其持仓量。 当然,如果该类操作较为频繁,那么该策略就成为积极式管理策略了。 对应于此种策略,国债投资组合经理主要考虑短期国债。这种策略的缺点是资金流动性 较差 (2)指数化策略( Indexing) 在有效的市场中,大量的实证研究证明大多数国债投资组合经理不能超过市场的表现, 因此许多国债投资组合经理都倾向于将国债资产指数化,也就是说国债投资组合经理选择 种投资组合,使其表现与市场上国债指数(如雷曼兄弟指数、美林指数、所罗门兄弟指数)《证券投资学》参考资料 基金管理中国债投资组合策略分析 在现行《证券投资基金管理暂行办法》中规定：1 个基金投资于国债的比例，不得低于 该基金资产净值的 20％。从目前 3 家证券投资基金总共 60 个亿的发行规模来看，按照其招 募说明书规定，3 个基金 投资于国债的资金应为 12 亿。由于国债与股票的性质不一样，国 债的投资组合管理与股票的投资组合管理也不一样，如何对国债的投资组合进行管理是一个 很复杂的问题。下面将讨论国债投资组合的各种策略，并结合现状对基金管理中国债投资组 合方案进行设计和分析。 一、国债投资组合的一般策略介绍 国债投资组合策略指的是为了满足客户的投资需求所选择的国债投资组合原则和方式方 法，它对于国债的管理起着至关重要的作用，对于相同的投资目的、不同的投资策略可能有 截然不同的效果。60 年代以前国债投资组合的管理策略只有被动式策略，基本上以“买入并 持有”为主；70 年代初，发展了积极式管理策略。到了 70 年代后期，西方大多数国家出现 了破记录的通货膨胀和利率变动，国债的收益也变得很不稳定，机构客户普遍希望能有合适 的策略来管理国债，从而得到稳定的收益，因此许多投资组合专项管理技术应运而生。近几 十年来，被动式投资组合策略、积极式管理策略与在此基础上产生的各种投资组合专项技术 在不同的场合起着积极的作用。 1、被动式投资组合策略（Passive portfolio strategies） 被动式投资组合策略是指顺从市场，进行稳妥投资的策略，其支持者认为在选择市场机 会的时候，容易出错，不如顺应市场，从而得到稳定收益。被动式投资组合策略包括买入并 持有策略与指数化策略。 （1）、买入并持有策略（Buy and hold） 买入并持有策略为最简单的投资组合策略，国债投资组合经理只需要根据资金条件，寻 找一些期限与资金投资期较为相近的品种来减少价格与再投资风险，他并不需要考虑进行积 极地市场交易来获取更高的收益。这种策略可以避免国债二级市场风险，按照国债买入时的 条件，获得无风险收益。许多成功的国债投资组合经理将此策略进一步发展为“改进的买入 并持有策略”，那就是在买入国债之后，当发现该品种有较为有利的价位时，增加其持仓量。 当然，如果该类操作较为频繁，那么该策略就成为积极式管理策略了。 对应于此种策略，国债投资组合经理主要考虑短期国债。这种策略的缺点是资金流动性 较差。 （2）指数化策略（Indexing） 在有效的市场中，大量的实证研究证明大多数国债投资组合经理不能超过市场的表现， 因此许多国债投资组合经理都倾向于将国债资产指数化，也就是说国债投资组合经理选择一 种投资组合，使其表现与市场上国债指数（如雷曼兄弟指数、美林指数、所罗门兄弟指数）