世界政治中的“权力贴现率”与美元贬值口 美元的贬值，在这种情况下，中国持有的巨额美国国债将面临资产缩水的问 题；与此同时，美国政府面临的债务危机将得到一定程度的缓解。 中国持有大量的美国国债只反映了近年来中国外汇储备快速上升的一个 侧面。当前，美元仍是最主要的国际储备货币。截至2011年第一季度，中 国已经积累了近三万亿美元的外汇储备，其中绝大部分是美元。美元作为最 重要的国际储备货币，其币值的不稳定引起了中方的很大担忧，因为美元的 贬值意味着中国持有的美元资产的贬值。由于中国持有的外汇储备及美国国 债数额位居世界首位，因此美元贬值幅度越大，中国遭受的损失也就越大， 资产缩水也就越严重。 美元作为国际关键货币，其贬值意味着美国对持有美元储备的世界各国 征收铸币税，也是美国转嫁危机的重要手段。同时，美元的贬值对国际贸 易、国际金融、国际投资和国际发展等都有重要影响。因此，探讨最重要的 国际储备货币一美元一的贬值规律具有重要意义。同时，美元贬值背后 有着深刻的国际政治根源。“经济逻辑往往限定了政策选择的合理区间，但 是政策的结果在很大程度上却是由政治力量塑造的，如政治理念、利益集团 以及国际关系。”①本文将解析国际政治，尤其是霸权的“权力贴现率”是如 何影响美元币值的。 全文分为六部分。第一部分介绍二战后美元的三轮贬值浪潮。第二部分 通过对霸权国家在国际货币体系中性质的探讨，指出当霸权国家面临严峻挑 战时，其“权力贴现率”会发生改变，霸权国家对未来的悲观预期会促使其 利用它在国际货币体系中的优势地位，通过贬值等方式获得铸币税，转嫁危 机。第三和第四部分将分别展示20世纪70年代和80年代，欧洲与日本对 美国经济的挑战如何促发了前两轮美元贬值浪潮。第五部分将剖析第三轮美 元贬值的国际政治根源。第六部分为结语与思考。 一、二战后的三轮美元贬值浪潮 二战以后，美元一直是世界上最重要的国际储备货币。即便遭遇了20 世纪70年代初期的重大冲击以及欧元的挑战，美元在国际货币体系中的地 D Jonathan Kirshner."The Inescapable Politics of Money",in Jonathan Kirshner,ed.,Mone- tary Orders:Ambiguous Economics,Ubiquitous Politics.Ithaca:Cornell University Press.2003.p 4. -65- 1994-2013 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://ww世界政治中的 “权力贴现率”与美元贬值 □ 美元的贬值，在这种情况下，中国持有的巨额美国国债将面临资产缩水的问 题；与此同时，美国政府面临的债务危机将得到一定程度的缓解。 中国持有大量的美国国债只反映了近年来中国外汇储备快速上升的一个 侧面。当前，美元仍是最主要的国际储备货币。截至２０１１年 第 一 季 度，中 国已经积累了近三万亿美元的外汇储备，其中绝大部分是美元。美元作为最 重要的国际储备货币，其币值的不稳定引起了中方的很大担忧，因为美元的 贬值意味着中国持有的美元资产的贬值。由于中国持有的外汇储备及美国国 债数额位居世界首位，因此美元贬值幅度越大，中国遭受的损失也就越大， 资产缩水也就越严重。 美元作为国际关键货币，其贬值意味着美国对持有美元储备的世界各国 征收铸币税，也是美国 转 嫁 危 机 的 重 要 手 段。同 时，美 元 的 贬 值 对 国 际 贸 易、国际金融、国际投资和国际发展等都有重要影响。因此，探讨最重要的 国际储备货币———美元———的贬值规律具有重要意义。同时，美元贬值背后 有着深刻的国际政治根源。“经济逻辑往往限定了政策选择的合理区间，但 是政策的结果在很大程度上却是由政治力量塑造的，如政治理念、利益集团 以及国际关系。”① 本文将解析国际政治，尤其是霸权的 “权力贴现率”是如 何影响美元币值的。 全文分为六部分。第一部分介绍二战后美元的三轮贬值浪潮。第二部分 通过对霸权国家在国际货币体系中性质的探讨，指出当霸权国家面临严峻挑 战时，其 “权力贴现率”会发生改变，霸权国家对未来的悲观预期会促使其 利用它在国际货币体系中的优势地位，通过贬值等方式获得铸币税，转嫁危 机。第三和第四部分将分别展示２０世纪７０年代和８０年代，欧洲与日本对 美国经济的挑战如何促发了前两轮美元贬值浪潮。第五部分将剖析第三轮美 元贬值的国际政治根源。第六部分为结语与思考。 一、二战后的三轮美元贬值浪潮 二战以后，美元一直是世界上最重要的国际储备货币。即 便 遭 遇 了２０ 世纪７０年代初期的重大冲击以及欧元的挑战，美元在国际货币体系中的地 — ５６ — ① ＪｏｎａｔｈａｎＫｉｒｓｈｎｅｒ，“ＴｈｅＩｎｅｓｃａｐａｂｌｅＰｏｌｉｔｉｃｓｏｆＭｏｎｅｙ”，ｉｎＪｏｎａｔｈａｎＫｉｒｓｈｎｅｒ，ｅｄ．，Ｍｏｎｅ－ ｔａｒｙＯｒｄｅｒｓ：ＡｍｂｉｇｕｏｕｓＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，ＵｂｉｑｕｉｔｏｕｓＰｏｌｉｔｉｃｓ，Ｉｔｈａｃａ：ＣｏｒｎｅｌｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＰｒｅｓｓ，２００３，ｐ．４．