GEEM全球智库半月谈 世界热点 耶伦的一厢情愿 Desmond Lachman/文黄懿杰/编译 导读:耶伦在国会的讲话认为,美国缩减QE规模将不会对世界经济产生显著影响,并以 此制定美联储的货币政策。作者认为这是耶伦一厢情愿的想法,目前新兴市场国家以及欧 洲外围国家面临巨大困难,对美联储的缩减计划将会非常敏感。编译如下 在以美联储主席的身份在国会第一次登台时,耶伦认为美国逐步退出QE 对世界经济不会产生显著影响。耶伦这么想,很可能使她重蹈伯南克曾犯下的 错误,后者在2006年就任美联储主席时显著低估了美国房地产泡沫破裂对世界 经济的影响 与耶伦的结论相反,目前美国国外的事态发展表明,世界经济将成为影响 美国经济复苏的主要阻碍。毕竟,新兴市场国家目前占世界经济总量的一半以 上。耶伦似乎忽略了这样的事实:除了一些主要新兴市场国家出现危机之外, 中国也显现出经济增长放缓的清晰信号,而且欧洲外围国家经济和政治都明显 地陷入麻烦之中。结合来自世界各地的影响,耶伦在得出结论前应该三思 自2013年5月伯南克提出美联储缩减资产规模的想法后,一些主要的新兴 市场国家承受了来自市场的巨大压力。之前大量流入的资本开始反转,同时市 场又重新开始关注这些国家的内部或外部失衡。巴西、印度、印尼、南非和土 耳其等国货币在过去9个月内贬值了10-20%。作为应对,这五个国家(华尔街 称之为“脆弱五国”)大幅加息,以抑制通胀攀升和货币贬值 脆弱五国的短期经济前景并不乐观。根据世界银行的一项研究,如果美国 长期利率由于QE退出增长1个百分点,流向新兴经济体的资本反转幅度将高 达50%。未来几个月内,争论不休的总统或议会选举将会为这些国家的增长前 景进一步蒙上阴影。选举可能使得这些国家在政治上难以采取正确的经济政 策,以保证在资本外流持续反转的情况下通货膨胀不会失控 另外一个重要因素是中国的经济前景。在过去几年经历信贷快速增长后, 中国政府是否能够成功使得经济增长软着陆尚未明朗。然而,即使成功实现软 着陆,大部分分析师认为2014年中国经济增长会下滑至7%到8%之间。这种 放缓使得其他新兴市场国家面临更恶劣的环境。 这些新兴市场国家的困难并不孤立,而是与欧洲疲软的经济复苏相伴相 生。欧洲出现了明显的经济停滞,而且外围国家还被通货紧缩所笼罩。此外, 欧元区的政治碎片化在过去几年内并未减轻,使得欧元区的治理更加复杂。事4 CEEM 全球智库半月谈 世界热点 耶伦的一厢情愿 Desmond Lachman/文 黄懿杰/编译 导读：耶伦在国会的讲话认为，美国缩减 QE 规模将不会对世界经济产生显著影响，并以 此制定美联储的货币政策。作者认为这是耶伦一厢情愿的想法，目前新兴市场国家以及欧 洲外围国家面临巨大困难，对美联储的缩减计划将会非常敏感。编译如下： 在以美联储主席的身份在国会第一次登台时，耶伦认为美国逐步退出 QE 对世界经济不会产生显著影响。耶伦这么想，很可能使她重蹈伯南克曾犯下的 错误，后者在 2006 年就任美联储主席时显著低估了美国房地产泡沫破裂对世界 经济的影响。 与耶伦的结论相反，目前美国国外的事态发展表明，世界经济将成为影响 美国经济复苏的主要阻碍。毕竟，新兴市场国家目前占世界经济总量的一半以 上。耶伦似乎忽略了这样的事实：除了一些主要新兴市场国家出现危机之外， 中国也显现出经济增长放缓的清晰信号，而且欧洲外围国家经济和政治都明显 地陷入麻烦之中。结合来自世界各地的影响，耶伦在得出结论前应该三思。 自 2013 年 5 月伯南克提出美联储缩减资产规模的想法后，一些主要的新兴 市场国家承受了来自市场的巨大压力。之前大量流入的资本开始反转，同时市 场又重新开始关注这些国家的内部或外部失衡。巴西、印度、印尼、南非和土 耳其等国货币在过去 9 个月内贬值了 10-20%。作为应对，这五个国家（华尔街 称之为“脆弱五国”）大幅加息，以抑制通胀攀升和货币贬值。 脆弱五国的短期经济前景并不乐观。根据世界银行的一项研究，如果美国 长期利率由于 QE 退出增长 1 个百分点，流向新兴经济体的资本反转幅度将高 达 50%。未来几个月内，争论不休的总统或议会选举将会为这些国家的增长前 景进一步蒙上阴影。选举可能使得这些国家在政治上难以采取正确的经济政 策，以保证在资本外流持续反转的情况下通货膨胀不会失控。 另外一个重要因素是中国的经济前景。在过去几年经历信贷快速增长后， 中国政府是否能够成功使得经济增长软着陆尚未明朗。然而，即使成功实现软 着陆，大部分分析师认为 2014 年中国经济增长会下滑至 7%到 8%之间。这种 放缓使得其他新兴市场国家面临更恶劣的环境。 这些新兴市场国家的困难并不孤立，而是与欧洲疲软的经济复苏相伴相 生。欧洲出现了明显的经济停滞，而且外围国家还被通货紧缩所笼罩。此外， 欧元区的政治碎片化在过去几年内并未减轻，使得欧元区的治理更加复杂。事