全球经济观察2008年7月25日 全球经济增长惊奇指数 全球通货膨胀惊奇指数 135 881 80 78 123 76 121 74 90 C10 全球经济增长惊奇指数 全球通货膨胀惊奇指数 资料来源：瑞银 资料来源：瑞银 今年以来，考虑到经济增长弱于预期，而通胀水平高于预期，2009年的市 预期有所调整 场预测值己经出现大幅调整（见下图）。根据全球股票和信贷市场的价格 波动情况以及近期全球能源价格的下挫，投资者对全球经济增长的预期也 有下降趋势。同时，政府长期债券收益率并未下滑，这表明市场参与者对 通胀风险（以及可能的政策反应）更为担忧。 2009年的增长预测值已经下调. 而通胀预测值却已上调 0.0 1.8 -0.2 1.6 -0.4 1 -0.6 0.8 -0.8 -1.0 642 百分点 1.2 0.0 英国 中国 日本 欧盟13国 全球 美因 中国 全球美国日本欧元区 英国 ■3月份以来市场对2009年GDP预测值的变更 ■3月份以来市场对2009年CP列预测值的变更 ■3月份以来瑞银对2009年GDP预测值的变更 ■3月份以来瑞银对2009年CP列预测值的变更 资料来源：瑞银估算市场预期经济资料 资料来源：瑞银估算市场预期经济资料 市场对2009年的增长前景预测是否已经调整到位？我们认为，答案是否 但我们认为进一步调整是必要的 定的。我们的2009年GDP预测值基本上都低于市场预期值（见下图）。 我们认为，我们的基准前景仍存在下行风险。 UBS5全球经济观察 2008 年 7 月 25 日 UBS 5 全球经济增长惊奇指数 全球通货膨胀惊奇指数 121 123 125 127 129 131 133 135 05 年3月 05 年6月 05 年9月 05 年12 月 06 年3月 06 年6月 06 年9月 06 年12 月 07 年3月 07 年6月 07 年9月 07 年12 月 08 年3月 08 年6月 全球经济增长惊奇指数 121 123 125 127 129 131 133 135 05 年3月 05 年6月 05 年9月 05 年12 月 06 年3月 06 年6月 06 年9月 06 年12 月 07 年3月 07 年6月 07 年9月 07 年12 月 08 年3月 08 年6月 全球经济增长惊奇指数 121 123 125 127 129 131 133 135 05 年3月 05 年6月 05 年9月 05 年12 月 06 年3月 06 年6月 06 年9月 06 年12 月 07 年3月 07 年6月 07 年9月 07 年12 月 08 年3月 08 年6月 121 123 125 127 129 131 133 135 05 年3月 05 年6月 05 年9月 05 年12 月 06 年3月 06 年6月 06 年9月 06 年12 月 07 年3月 07 年6月 07 年9月 07 年12 月 08 年3月 08 年6月 全球经济增长惊奇指数 74 76 78 80 82 84 86 88 05 年3月 05 年6月 05 年9月 05 年12 月 06 年3月 06 年6月 06 年9月 06 年12 月 07 年3月 07 年6月 07 年9月 07 年12 月 08 年3月 08 年6月 全球通货膨胀惊奇指数 74 76 78 80 82 84 86 88 05 年3月 05 年6月 05 年9月 05 年12 月 06 年3月 06 年6月 06 年9月 06 年12 月 07 年3月 07 年6月 07 年9月 07 年12 月 08 年3月 08 年6月 全球通货膨胀惊奇指数 74 76 78 80 82 84 86 88 05 年3月 05 年6月 05 年9月 05 年12 月 06 年3月 06 年6月 06 年9月 06 年12 月 07 年3月 07 年6月 07 年9月 07 年12 月 08 年3月 08 年6月 全球通货膨胀惊奇指数 资料来源：瑞银 资料来源：瑞银 今年以来，考虑到经济增长弱于预期，而通胀水平高于预期，2009 年的市 场预测值已经出现大幅调整（见下图）。根据全球股票和信贷市场的价格 波动情况以及近期全球能源价格的下挫，投资者对全球经济增长的预期也 有下降趋势。同时，政府长期债券收益率并未下滑，这表明市场参与者对 通胀风险（以及可能的政策反应）更为担忧。 2009 年的增长预测值已经下调… …而通胀预测值却已上调 3月份以来市场对2009年GDP预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年GDP预测值的变更 -1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 英国 中国 日本 欧盟13国 全球 美国 百分点 3月份以来市场对2009年GDP预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年GDP预测值的变更 -1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 英国 中国 日本 欧盟13国 全球 美国 百分点 3月份以来市场对2009年GDP预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年GDP预测值的变更 3月份以来市场对2009年GDP预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年GDP预测值的变更 -1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 英国 中国 日本 欧盟13国 全球 美国 百分点 -1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 英国 中国 日本 欧盟13国 全球 美国 百分点 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 中国 全球 美国 日本 欧元区 英国 3月份以来市场对2009年CPI预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年CPI预测值的变更 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 中国 全球 美国 日本 欧元区 英国 3月份以来市场对2009年CPI预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年CPI预测值的变更 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 中国 全球 美国 日本 欧元区 英国 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 中国 全球 美国 日本 欧元区 英国 3月份以来市场对2009年CPI预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年CPI预测值的变更 3月份以来市场对2009年CPI预测值的变更 3月份以来瑞银对2009年CPI预测值的变更 资料来源：瑞银估算/市场预期经济资料 资料来源：瑞银估算/市场预期经济资料 市场对 2009 年的增长前景预测是否已经调整到位？我们认为，答案是否 定的。我们的 2009 年 GDP 预测值基本上都低于市场预期值（见下图）。 我们认为，我们的基准前景仍存在下行风险。 预期有所调整 但我们认为进一步调整是必要的