第十一章证券市场宏观管理第二节证券市场宏观管理的内容 一、证券发行的管理   从证券市场宏观管理和调控的内容看，主要包括证券发行管理、证券交易 管理和证券商管理。这里分别予以介绍。 (一)证券发行的审核制度 世界各国对证券发行的管理都是通过审核制度来实现的。审核制度主要有 两种：一种是注册制，即所谓的“公开原则”；另一种是“核准制”（或称特许制”）， 即所谓的“实质管理”。前者以美国联邦证券法为代表；后者以美国部分州的证券 法以及欧洲大陆各国的公司法为代表。这两种制度并不是完全对立的，有时可以 互相补充，事实上多数国家也是综合运用这两种制度，只是着重点不同而已。 1.注册制 注册制是证券发行人在发行证券之前，首先必须按照法律规定申请注册。 将证券发行以及与证券发行有关的一切信息公布于众，并要求所提供的信息具有 真实性、可靠性，如果发行者公布的资料内容有虚伪或遗漏，发行者要负法律上 的刑事或民事责任。只要满足了上述条件，这种证券就可以公开上市发行。因此， 注册制实质上是一种发行证券的公司的财务公布制度，其目的在于使投资者在投 资前能够据此判断该证券有无投资价值，以便投资决策。 2.核准制 核准制与注册制不同之处在于，在发行证券时，不仅要公开真实情况，而 且要求证券发行者将每笔证券发行报请主管机关批准。在实行证券发行核准制的 国家中，一般都规定出若干证券发行的具体条件，经主管部们审查许可，证券方 可发行。这些具体条件主要包括：(1)发行公司的营业性质，管理人员的资格能 力：(2)发行公司的资本结构是否健全合理；(3)发行人所得报酬是否合理；(4) 公开的资料是否充分、真实；(5)事业有无合理的成功机会等。只有符合这些“实 质管理”条例的发行公司才可以在证券市场上发行证券，进行直接筹资。 实行核准制的重要原因是因为，在公开原则下，是以投资者能够看懂“公 开说明书”为前提，但实际上，许多普通投资并不具备这种能力，因而投资仍然 具有一定的盲目性，导致上当受骗，蒙受损失。 但也应指出，完全依赖实质管理的原则也有缺陷，因为这种做法有可能导致公第十一章 证券市场宏观管理 第二节 证券市场宏观管理的内容 一、证券发行的管理   从证券市场宏观管理和调控的内容看，主要包括证券发行管理、证券交易 管理和证券商管理。这里分别予以介绍。 （一）证券发行的审核制度 世界各国对证券发行的管理都是通过审核制度来实现的。审核制度主要有 两种：一种是注册制，即所谓的“公开原则”；另一种是“核准制”（或称“特许制”）， 即所谓的“实质管理”。前者以美国联邦证券法为代表；后者以美国部分州的证券 法以及欧洲大陆各国的公司法为代表。这两种制度并不是完全对立的，有时可以 互相补充，事实上多数国家也是综合运用这两种制度，只是着重点不同而已。 1．注册制 注册制是证券发行人在发行证券之前，首先必须按照法律规定申请注册。 将证券发行以及与证券发行有关的一切信息公布于众，并要求所提供的信息具有 真实性、可靠性，如果发行者公布的资料内容有虚伪或遗漏，发行者要负法律上 的刑事或民事责任。只要满足了上述条件，这种证券就可以公开上市发行。因此， 注册制实质上是一种发行证券的公司的财务公布制度，其目的在于使投资者在投 资前能够据此判断该证券有无投资价值，以便投资决策。 2．核准制 核准制与注册制不同之处在于，在发行证券时，不仅要公开真实情况，而 且要求证券发行者将每笔证券发行报请主管机关批准。在实行证券发行核准制的 国家中，一般都规定出若干证券发行的具体条件，经主管部们审查许可，证券方 可发行。这些具体条件主要包括：（1）发行公司的营业性质，管理人员的资格能 力；（2）发行公司的资本结构是否健全合理；（3）发行人所得报酬是否合理；（4） 公开的资料是否充分、真实；（5）事业有无合理的成功机会等。只有符合这些“实 质管理”条例的发行公司才可以在证券市场上发行证券，进行直接筹资。 实行核准制的重要原因是因为，在公开原则下，是以投资者能够看懂“公 开说明书”为前提，但实际上，许多普通投资并不具备这种能力，因而投资仍然 具有一定的盲目性，导致上当受骗，蒙受损失。 但也应指出，完全依赖实质管理的原则也有缺陷，因为这种做法有可能导致公