第1章债券投资业务 907 第1章 债券投资业务 债券(B0d)是证明持有人与发行人之间的债权债务关系并具有法律效力的金融凭证。对发行人来说，它 是一种债务，是按约定条件（包括期限、利息、本金偿还方式等）支付利息偿还本金的书面承诺：对于持有人来 说，它是一种债权，是按照约定条件要求发行人还本付息的权利。现代经济社会，企业向公众借债已成为一项 极其重要的长期资金来源。同时，对于一个国家的政府来说，向公众借债也日益成为长期利用社会资金的最 常用的方法，而债券投资也已成为个人和机构投资者最常用投资方式之一。 本章先从较为浅显的债券价格、利率分析开始，进入到债养投资基础分析和技术分析，这是当前投资管理 的主要工具。最后是投资组合分析，解释在给定风险水平下所有收益最高资产组合的集合，或在给定收益水 平下风险最小的资产组合的集合的思想和方法。 证券价格(Security Price) 股票、债券。总之有价证券的市场价格是围绕其票面价格上 证券价格以“点”和“点的分数”表示，每“点”是以100元 下波动的。有价证券本身并没有价值，它所以能买卖交易，是 为基础的一元。例如，美国政府债券报价为97点，意思是100 因为它的持有者凭它能得到一定的股息和红利收入，因此有 美元面额的债券卖97美元，1000美元面额的债券卖970美元 价证券的行市不外是资本化的收入。有价证券行市主要取决 等等。“分数点“道常用7名子或分表示，有时也用。 于两个因素： 64a 1.预期收益的数额： 之点即是0.5美元，7点等于0.03125美元，都是以面额10 2.当时市场利息率。在一般情况下，预测收益高于市场 利息的数额，证券价格就上涨：反之，则下跌。例如，票面100 美元为基础的。例如，某种债券报价为97是美元，意思是面 元的股票每年可得预期收益6元，而当时市场的利息率为年 利5%，则这张股票的价格为120元。计算公式为： 额为100美元的债券卖97.125美元：则1000美元的债券卖 预期收益 971.25美元，有时报价采用97.4或97-4形式，其含义和 有价证券行市=市场利息率 97是一样的，97.4和97-4中的4，意思是号。证券交易商 利息率与证券收益率的高低决定着资本的投向。但是， 有价证券的行市是千变万化的，除上述因素外，企业发行的股 对证券报价，采用报两个价格的方式，而不是报一个价。两个 票或公司债券还要受公司本身发展前途、信誉、营业状况一些 价格中的较高价是要价，表示他愿意卖的证券价格：较低的一 因素的影响：要受政治、经济、心理等因素的影响：还要受当时 个，叫出价，表示该交易商愿买的价格。买卖价格间的差额是 有价证券供求状况的影响。有价证券的供求主要取决于经济 交易商为促进市场证券买卖的佣金。一般说来，证券到期日 状况和经济周期的进程，在经济高涨和经济繁荣时期，人们预 越长，则买、卖价格间的差额越大，这是因为长期债券的风险 测股票带来的实际利益会增加，对股票需求就增加，有价证券 较大。短期证券买卖价格间的差额甚小，甚至低至7，即100 行市就上涨：反之，在经济衰退时期，人们争相抛售股票和债 万元证券的销售，可赚取312.50美元的佣金：中间到期日证券 券，有价证券行市就下跌。重大的社会政治事件也会影响有 价证券的供求和行市的波动。除上述一些因素外，还有一点 买，卖的差价为竞，即100万美元证券的销售，可获得差价佣 即是人为地操纵股票价格。一些金融巨头利用手中的财势， 金1250美元：而长期债券买卖差价为员，即每100万美元的 驱使某些股票的价格时而猛涨，时而暴跌，在股票价格的涨落 中，他们大发横财。各国证券交易所对操纵市场的行为都采 销售，可得差额佣金2500美元。在非常大的交易中，交易商 取一些控制措施。 往往报“净价”，放弃佣金，而小交易几乎总是要收佣金的。 证券投资收益(Income from Holdings of Security) 有价证券行市(Security Prices) 证券投资收益指购买证券到期所得收益占投资证券总 有价证券行市又称“有价证券价格”。即买卖股票、债券 金额的比例。按1年计算的比率称为年收益率，一般用百 及其他有价证券所形成的市场价格。通常有价证券行市与有 分比表示，按1个月计算的比率则称为月收益率，一般用千 价证券名义价格不完全一致。有的公司以略高于其票面价格 分比表示。证券的收益包括两部分：一是定期支付的利息 出售股票、债券，也有的公司以等于或略低于其票面价格出售或股息收益：二是证券溢价出售的收益。通常用实得收益