另外4位联储银行行长（在余下的11家联储银行之间轮流分配）组成，它的 主席由理事会主席同时担任。公开市场委员会并不直接从事证券买卖，而是向纽 约联储银行交易部发出批量令，由它实际操作。 12个联邦储备区各设有一家联储银行。这些银行的股份为本储备区内的联 储体系成员银行（一般为私人商业银行）所持有，股息支付不超过6%。各联储 银行董事会的9名成员由成员银行(6名)，职业银行家(1名)、农、工、 商知名企业家(1名)和联储理事会指定人选(1名)组成。 所有的国民银行（在货币监理局注册的商业银行）都必须加入联储体系， 而在各州注册的商业银行则自愿加入。 专栏9-5：欧洲央行的政策协调 欧洲中央银行在经历了13个月的思想斗争之后，于2002年12月5日宣布 将欧元区主导利率降低50个基点，降到2.75%，逼近欧元启动以来的历史最低 水平。实际上，自2001年5月以来，欧元区的货币政策呈现单调下调的轨迹，2 年间主导利率下降了200个基点，从2001年初的4.75%(2000年10月5日确定) 下降到2002年年底的2.75%。欧洲中央银行货币政策的单向调整与整个欧元区 的经济增长下滑有着密切的关系，从2000年下半年开始，欧元区的经济增长逐 渐减缓，当年实现3.5%的10年最高增长率，但进入2001年，增长骤降，2001 年欧元区仅增长1.4%。本来指望2002年的经济有所恢复或至少能与上年持平， 遗憾的是，根据欧盟及国际组织的预测，欧元区2002年的增长将是10年来的最 低，不会过0.9%(European commission,2002a:IMF,2002:0ECD.2002): 欧洲中央银行的预测低点是0.6%(ECB,2002)。鉴于这种经济持续走弱的态势， 欧洲中央银行面临着欧元区成员国政府、商界、工会、消费者团体乃至国际货币 基金组织不断要求降息的压力。但是，欧洲中央银行同时还面临着另一个压力， 即欧洲央行必须保证“欧元区统一消费价格指数(HICP)的年上涨率从中期看低 于2%”(ECB,2001)。而欧元区HICP自2000年下半年以来持续上涨，2000年 年平均水平为2.3%，2001年上升到2.5%，2002年会在2.3%左右，年年超出价 格目标。这就形成了两难局面：一方面，经济增长乏力要求降息，另一方面，物 价始终（至少已满足中期的时间长度标准）在目标值之上，政策空间并不是很大。 幸好《欧洲联盟条约》提供了回旋的余地：欧洲单一货币政策的首要目标是维持 价格稳定，并在不损害价格稳定的前提下支持欧洲的总体经济政策。因此，欧洲 央行的货币政策实际上是要做到左右兼顾的，关键的问题是选择货币政策调整的 时机。 在财政政策领域，欧洲中央银行坚持强化财政纪律，坚信《稳定与增长公 约》所明确的稳健财政立场是欧元区经济可持续增长和就业的前提条件，并希望8 另外 4 位联储银行行长（在余下的 11 家联储银行之间轮流分配）组成，它的 主席由理事会主席同时担任。公开市场委员会并不直接从事证券买卖，而是向纽 约联储银行交易部发出批量令，由它实际操作。 12 个联邦储备区各设有一家联储银行。这些银行的股份为本储备区内的联 储体系成员银行（一般为私人商业银行）所持有，股息支付不超过 6% 。各联储 银行董事会的 9 名成员由成员银行（ 6 名），职业银行家（ 1 名）、农、工、 商知名企业家（ 1 名）和联储理事会指定人选（ 1 名）组成。 所有的国民银行（在货币监理局注册的商业银行）都必须加入联储体系， 而在各州注册的商业银行则自愿加入。 专栏 9-5：欧洲央行的政策协调 欧洲中央银行在经历了 13 个月的思想斗争之后，于 2002 年 12 月 5 日宣布 将欧元区主导利率降低 50 个基点，降到 2.75%，逼近欧元启动以来的历史最低 水平。实际上，自 2001 年 5 月以来，欧元区的货币政策呈现单调下调的轨迹，2 年间主导利率下降了 200 个基点，从 2001 年初的 4.75%（2000 年 10 月 5 日确定） 下降到 2002 年年底的 2.75%。欧洲中央银行货币政策的单向调整与整个欧元区 的经济增长下滑有着密切的关系，从 2000 年下半年开始，欧元区的经济增长逐 渐减缓，当年实现 3.5%的 10 年最高增长率，但进入 2001 年，增长骤降，2001 年欧元区仅增长 1.4%。本来指望 2002 年的经济有所恢复或至少能与上年持平， 遗憾的是，根据欧盟及国际组织的预测，欧元区 2002 年的增长将是 10 年来的最 低，不会超过 0.9%（European Commission, 2002a; IMF, 2002; OECD, 2002）； 欧洲中央银行的预测低点是 0.6%(ECB, 2002a)。鉴于这种经济持续走弱的态势， 欧洲中央银行面临着欧元区成员国政府、商界、工会、消费者团体乃至国际货币 基金组织不断要求降息的压力。但是，欧洲中央银行同时还面临着另一个压力， 即欧洲央行必须保证“欧元区统一消费价格指数（HICP）的年上涨率从中期看低 于 2%”（ECB，2001）。而欧元区 HICP 自 2000 年下半年以来持续上涨，2000 年 年平均水平为 2.3%，2001 年上升到 2.5%，2002 年会在 2.3%左右，年年超出价 格目标。这就形成了两难局面：一方面，经济增长乏力要求降息，另一方面，物 价始终（至少已满足中期的时间长度标准）在目标值之上，政策空间并不是很大。 幸好《欧洲联盟条约》提供了回旋的余地：欧洲单一货币政策的首要目标是维持 价格稳定，并在不损害价格稳定的前提下支持欧洲的总体经济政策。因此，欧洲 央行的货币政策实际上是要做到左右兼顾的，关键的问题是选择货币政策调整的 时机。 在财政政策领域，欧洲中央银行坚持强化财政纪律，坚信《稳定与增长公 约》所明确的稳健财政立场是欧元区经济可持续增长和就业的前提条件，并希望