第4期 马俊海，等：随机波动率LBOR模型及其结构性存款定价：理论估计与蒙特卡罗模拟 827 以达到更高的准确度.四个组成部分的2000次模拟结果： 0.955 0.3 0.3 0.95 0 0.945 0.94 .35 0.935 0.93 033 0200400600800100012001400160018002000 0 20040060080010001200140016001800.2000 0.31 0.3 00s 0.29 004 0.28 027 003 23 a01 024 .2 0200400600800100012001400160018002000 20040060800100120014016018002000 图5各个组成部分价值模过程 通过计算各个组成部分的稳定均值分别为：我们取其值为18896、7160、5690、400.根据金融工程的组 合分解定价原理，该外汇结构性存款的价值为上述各部分价值之和，即产品价值18896+7160-5960+400= 20496.从上述公式可以得到以下结果： (1)该款外汇结构性存款的总体理论价值高于实际发行价格，投资者如果投资该产品则有利可图，面对 美元利率持续走低，该产品对于投资者所拥有的外汇起到一个保值增值的作用. (2)从该产品的价值构成中发现可提前赎回的价值要远远大于可回售价值，究其原因在于，根据利率模 拟可知，未来利率走势大部分都落入了计息区间，所以从投资者角度并不希望执行其所拥有的可提前赎回权， 而银行发行者则为了避免未来支付更多的利息，这一情况与实际非常符合：该产品在第一次付息日即被发行 者提前赎回. 6结论分析 本文运用金融计量模型与方法，构建了基于随机波动率过程的动态模型，并对LIBOR利率的未来走势 进行分析研究；在此基础上，基于最优基本函数改进的LSM方法对基于LIBOR市场利率的可赎回外汇结构 性存款定价进行模拟计算，得出以下结论： (1)在构建LIBOR利率动态模型时，若在单因子LIBOR利率市场模型基础上引入随机波动率过程，则 可大大地提高利率模型的解释力. (2)从比较的结果来看，加入随机波动率与实际利率的误差更小，从而在一定程度上说明加入随机波动 率过程的LIBOR市场模型所模拟得到的利率更接近现实情况. (3)基于随机波动率过程的LIBOR市场模型，在蒙特卡罗模拟框架下对该产品中零息债券部分和浮动 收益部分进行定价，同时，利用改进的最小二乘蒙特卡罗方法确定产品所含的可提前赎回权的价值，最后将 三部分加总得到，得出结论：基于改进的最小二乘蒙特卡罗定价方法(101.91)与普通最小二乘蒙特卡罗方法 (102.82)相比，所得结果更接近于实际利率下所求理论价值(101.99) 万方数据第4{1)1 马俊海，等：随机波动率LIBOR模型及其结构性存款定价：理论估计与蒙特卡罗模拟827 以达到更高的准确度．四个组成部分的2000次模拟结果 图5各个组成部分价值模拟过程 通过计算各个组成部分的稳定均值分别为：我们取其值为18896、7160、5690、400．根据金融工程的组 合分解定价原理，该外汇结构性存款的价值为上述各部分价值之和，即产品价值18896+7160—5960+400= 20496．从上述公式可以得到以下结果： (1)该款外汇结构性存款的总体理论价值高于实际发行价格，投资者如果投资该产品则有利可图，面对 美元利率持续走低，该产品对于投资者所拥有的外汇起到一个保值增值的作用． (2)从该产品的价值构成中发现可提前赎回的价值要远远大于可回售价值，究其原因在于，根据利率模 拟可知，未来利率走势大部分都落入了计息区间，所以从投资者角度并不希望执行其所拥有的可提前赎回权， 而银行发行者则为了避免未来支付更多的利息，这一情况与实际非常符合：该产品在第一次付息日即被发行 者提前赎回． 6结论分析 本文运用金融计量模型与方法，构建了基于随机波动率过程的动态模型，并对LIBOR利率的未来走势 进行分析研究；在此基础上，基于最优基本函数改进的LSM方法对基于LIBOR市场利率的可赎回外汇结构 性存款定价进行模拟计算，得出以下结论： (1)在构建LIBOR利率动态模型时，若在单因子LIBOR利率市场模型基础上引入随机波动率过程，则 可大大地提高利率模型的解释力． (2)从比较的结果来看，加入随机波动率与实际利率的误差更小，从而在一定程度上说明加入随机波动 率过程的LIBOR市场模型所模拟得到的利率更接近现实情况． (3)基于随机波动率过程的LIBOR市场模型，在蒙特卡罗模拟框架下对该产品中零息债券部分和浮动 收益部分进行定价，同时，利用改进的最IbZ-乘蒙特卡罗方法确定产品所含的可提前赎回权的价值，最后将 三部分加总得到，得出结论：基于改进的最小二乘蒙特卡罗定价方法(101．91)与普通最小二乘蒙特卡罗方法 (102．82)相比，所得结果更接近于实际利率下所求理论价值(101．99)． 万方数据