《投资学》课程论文 引言 (一)选题背景与研究意义 1.选题背景 目前世界上衡量市场波动状况的最常用指标是波动率指数。1993年,芝加 哥期权交易所首次推出波动率指数,以标准普尔100指数平价期权价格计算得出 的隐含波动率估计投资者对未来30天市场波动状况的心理预期,因而也被称为 “投资者恐慌指数”。2003年,CBOE更新了波动率指数的编制方法,采用无模 型隐含波动率法,以标准普尔500指数价外期权价格计算得出新ⅵⅨX指数。在 CBOE成功运用波动率指数后,包括欧洲期货交易所、香港交易所在内的全球各 大期权市场均陆续推出了波动率指数 相较于国际发达的金融市场,中国大陆市场对于波动率指数的运用尚处于探 索阶段。2013年11月,中国金融期货交易所推出沪深300股指期权仿真交易合 约,中金所基于该产品发布了中国波动率指数CVX,但由于其编制标的并非基 于真实的期权交易产品,CX指数的动态特征与VⅨX指数存在较大差异,并不 能充分反映市场的波动状况。2015年2月9日,上海证券交易所正式推出上证 50ETF期权,这是中国大陆市场首只期权产品,同年6月试运行发布首个基于真 实期权交易数据编制的上证50ETF波动率指数,并于2016年11月正式发布该 指数 波动率指数对于中国大陆市场的作用体现在以下三方面。首先,波动率指数 能够有效地反映短期市场波动情况的预期,对投资者在股票市场上的操作起到 定指导作用。中国大陆股票市场一直存在“涨跌之谜”,相较于发达股票市场波 动剧烈,投资者亟需有一个能反映市场波动水平的指标以帮助其制定在股市中的 操作策略,减少在市场剧烈波动情形下的损失。其次,中国大陆股市受政策面影 响较大,波动率指数可以作为政府判断市场波动情况的重要依据,以选择出台相 应政策的最佳时机,对政府在金融市场上的调控及政策引导具有一定参考价值, 促进整个金融市场稳定健康发展。此外,基于波动率指数构建的相关衍生产品能《投资学》课程论文 1 一、引言 （一）选题背景与研究意义 1．选题背景 目前世界上衡量市场波动状况的最常用指标是波动率指数。1993 年，芝加 哥期权交易所首次推出波动率指数，以标准普尔 100 指数平价期权价格计算得出 的隐含波动率估计投资者对未来 30 天市场波动状况的心理预期，因而也被称为 “投资者恐慌指数”。2003 年，CBOE 更新了波动率指数的编制方法，采用无模 型隐含波动率法，以标准普尔 500 指数价外期权价格计算得出新 VIX 指数。在 CBOE 成功运用波动率指数后，包括欧洲期货交易所、香港交易所在内的全球各 大期权市场均陆续推出了波动率指数。 相较于国际发达的金融市场，中国大陆市场对于波动率指数的运用尚处于探 索阶段。2013 年 11 月，中国金融期货交易所推出沪深 300 股指期权仿真交易合 约，中金所基于该产品发布了中国波动率指数 CVX，但由于其编制标的并非基 于真实的期权交易产品，CVX 指数的动态特征与 VIX 指数存在较大差异，并不 能充分反映市场的波动状况。2015 年 2 月 9 日，上海证券交易所正式推出上证 50ETF 期权，这是中国大陆市场首只期权产品，同年 6 月试运行发布首个基于真 实期权交易数据编制的上证 50 ETF 波动率指数，并于 2016 年 11 月正式发布该 指数。 波动率指数对于中国大陆市场的作用体现在以下三方面。首先，波动率指数 能够有效地反映短期市场波动情况的预期，对投资者在股票市场上的操作起到一 定指导作用。中国大陆股票市场一直存在“涨跌之谜”，相较于发达股票市场波 动剧烈，投资者亟需有一个能反映市场波动水平的指标以帮助其制定在股市中的 操作策略，减少在市场剧烈波动情形下的损失。其次，中国大陆股市受政策面影 响较大，波动率指数可以作为政府判断市场波动情况的重要依据，以选择出台相 应政策的最佳时机，对政府在金融市场上的调控及政策引导具有一定参考价值， 促进整个金融市场稳定健康发展。此外，基于波动率指数构建的相关衍生产品能