果实际的通货膨胀率大于预测的通货膨胀率，则固定利率抵押贷款必然存在损失。因 此，未来不确定的通货膨胀率是固定利率抵押贷款面临的一个主要问题。从抵押贷款 机构的资产负债经营来看，抵押贷款属于长期资产业务，而资金主要来源于相对短期 的存款，只有存款利率比较稳定时，贷款机构才能保证一定利差水平。但是存款利率 会随着市场利率的变动而变动，而且，金融机构为能留住储户的存款往往要支付更高 的存款利率，所以，抵押贷款的固定利率与贷款机构变动的资金成本之间也存在着矛 盾。由此可见，对于固定利率抵押贷款，当市场利率上升时，贷款人有损失：当市场 利率下降时，由于借款人倾向于提前付款，也会使贷款人面临提前还款风险。因此， 贷款机构必须要研究新的抵押贷款方式，以便将抵押贷款的利率风险向借款人转移。 当然，在设计新的抵押贷款方式时必须注意两方面问题，一是借款人对新抵押工具的 接受性，二是抵押工具在利率和付款方面的可变性。 2、可调利率抵押贷款的概念和主要变量 可调利率抵押贷款是指定期地根据某种市场利率指数对贷款利率进行调整的抵 押贷款方式。这里的利率指数是调整利率时的参照标准。在美国，可调利率抵押贷款 的利率指数有一年、三年和十年期国库券利率、普通住房贷款的全国平均合同利率、 联邦保险的储蓄机构的全国资金成本的中位数等。这些指数必须是借款人也能了解掌 握的。在可调利率抵押贷款中，有许多重要的变量，除了利率指数外，还包括可调利 率抵押贷款的初始利率、付款额调整的周期、利率边际、综合利率、利率波动上限和 下限、还款额波动幅度、负分期付款等。在固定利率抵押贷款中，贷款人承担全部的 利率风险：在可调利率抵押贷款中，根据所选择的利率指数的特点和利率调整的频率， 部分利率风险将向借款人转移。 3、可调利率抵押贷款的付款机制 可调利率抵押贷款的付款方式主要有三种类型，最简单一种方式是对每月付款额 和利率的变化均无限制(ARMI)。在这种情况下，每月付款额随着调整后的新利率 而变化。因此只要根据调整期的贷款余额和新的利率计算出新的每月付款额即可。第 二种方式是根据新的利率计算调整每月付款额时对每月付款额的增幅设置上限。这种 方式主要是为了避免当利率调整幅度过大，引起每月付款额的变幅过于剧烈，而使得 17 17 果实际的通货膨胀率大于预测的通货膨胀率，则固定利率抵押贷款必然存在损失。因 此，未来不确定的通货膨胀率是固定利率抵押贷款面临的一个主要问题。从抵押贷款 机构的资产负债经营来看，抵押贷款属于长期资产业务，而资金主要来源于相对短期 的存款，只有存款利率比较稳定时，贷款机构才能保证一定利差水平。但是存款利率 会随着市场利率的变动而变动，而且，金融机构为能留住储户的存款往往要支付更高 的存款利率，所以，抵押贷款的固定利率与贷款机构变动的资金成本之间也存在着矛 盾。由此可见，对于固定利率抵押贷款，当市场利率上升时，贷款人有损失；当市场 利率下降时，由于借款人倾向于提前付款，也会使贷款人面临提前还款风险。因此， 贷款机构必须要研究新的抵押贷款方式，以便将抵押贷款的利率风险向借款人转移。 当然，在设计新的抵押贷款方式时必须注意两方面问题，一是借款人对新抵押工具的 接受性，二是抵押工具在利率和付款方面的可变性。 2、可调利率抵押贷款的概念和主要变量 可调利率抵押贷款是指定期地根据某种市场利率指数对贷款利率进行调整的抵 押贷款方式。这里的利率指数是调整利率时的参照标准。在美国，可调利率抵押贷款 的利率指数有一年、三年和十年期国库券利率、普通住房贷款的全国平均合同利率、 联邦保险的储蓄机构的全国资金成本的中位数等。这些指数必须是借款人也能了解掌 握的。在可调利率抵押贷款中，有许多重要的变量，除了利率指数外，还包括可调利 率抵押贷款的初始利率、付款额调整的周期、利率边际、综合利率、利率波动上限和 下限、还款额波动幅度、负分期付款等。在固定利率抵押贷款中，贷款人承担全部的 利率风险；在可调利率抵押贷款中，根据所选择的利率指数的特点和利率调整的频率， 部分利率风险将向借款人转移。 3、可调利率抵押贷款的付款机制 可调利率抵押贷款的付款方式主要有三种类型，最简单一种方式是对每月付款额 和利率的变化均无限制（ARM I）。在这种情况下，每月付款额随着调整后的新利率 而变化。因此只要根据调整期的贷款余额和新的利率计算出新的每月付款额即可。第 二种方式是根据新的利率计算调整每月付款额时对每月付款额的增幅设置上限。这种 方式主要是为了避免当利率调整幅度过大，引起每月付款额的变幅过于剧烈，而使得