(四》国际资本流动与金融危机的实证研究 在金胜危机爆发前，危机国一般都会出现贤本大量流入、股票价格和房地产价格以及本 币升值的过程。本币升值会钟制一国的出口和经济增长，经常项目赤字，实质经济因素发生 逆转。在此基础上，金购市场就会出现货币贬值预期，当市场恐悦积累到一定程度后，投机 货金便会发动攻击，抛售本币，本币贬值，货币危机爆发。 (五》国际金陈危机发生的内部因素 当一国爆发货币危机时，如果此时该国并不存在由国内因素导致的金融危机，那么这一 危机必然是由投机冲击引起。实际上，投机冲击更多是在一国经济基础出现明显弊端时才会 发动，与经济基无美。纯柳由于心理预期变化而导致的金题危机并不多见。这里以亚洲金 赎危机为例探时金脓危机发生的内在原因。 1,宏观经济政策失误 综观亚洲各国的经济发展，发现“亚洲奇迹”的恨多方面是依托政府导和行政强制实 暖的，这样不可避免有银多的经济政策失误和权力偏败，进而侵性一国经济机体。如韩国从 50年代开始，政府就没有停止过对经济的强力干预，为了如入GTT(T0前身)，韩国在30 多年前，速行了半个世纪以来第一次战略调竖：从进口督代到出口导向.在1967年成为GAΠ 成员以后，虽然在一些领域减低了关税《总体关税下降到1钱》，但在相当多的重煲领城仍 旧保持着强大的产业政策。比刻汽车工业，韩国保护了0年时间。或府主导（关税+产业护 持)与“出口导向”共同构成了曾被当作发展典范的“韩国核式”的全部内容。韩国政府通 过行政性手段拼漆大型全业集团，企业依章国家保护盲目投资，金融帆构呆坏账日益积累， 最后造成一种“尾大不掉”的越枪局而.经济内部结构问题和政府的深度参与必然产生的低 效率和腐败恨快将韩国导入金融危机的图境。1998年，金大中政府推出“经济复苏三年计 划”，把发展战略从政府主导向市场主导转变。 在一些亚洲围家。权力腐败是经济基本层面恶化的另一个重要原因。如印度尼西亚柜绝 进行民主改革，实行家族式的集权统治，使国际的权力腐版和权钱交易到了登峰造极的地步， 总统苏哈托家族其至集聚了12个行业近40亿美元的社会财富。在这样一种背景下，不可 能指望政府宏观经济政策能够有什么成效。 亚洲各国都大量举借外债，经济发展对外资的依赖性根强，对外债的管理失控，外债结 构中短期外债太多，而且大肆挥霍进行房地产和魔本市场的炒作。为了进行偿付，必须保持 高的出口增长和不断增加的外资进入，一且这两者出现问愿，资金桂就会爱开，金胞危机就 要到米。 2、亚洲模式的局限 亚洲国家的发展模式大体上可以归结为“出口导向型发履战略”·60、70年代，日本 用出口导向发展战略。选择了“贸易立国”政策，最锋成为世界经济大国，0年代后，东 南亚国家争相模仿，也箭米了这一地区10多年的繁荣。90年代以后，随着收入的增长。传（四）国际资本流动与金融危机的实证研究 在金融危机爆发前，危机国一般都会出现资本大量流入、股票价格和房地产价格以及本 币升值的过程。本币升值会抑制一国的出口和经济增长，经常项目赤字，实质经济因素发生 逆转。在此基础上，金融市场就会出现货币贬值预期，当市场恐慌积累到一定程度后，投机 资金便会发动攻击，抛售本币，本币贬值，货币危机爆发。 （五）国际金融危机发生的内部因素 当一国爆发货币危机时，如果此时该国并不存在由国内因素导致的金融危机，那么这一 危机必然是由投机冲击引起。实际上，投机冲击更多是在一国经济基础出现明显弊端时才会 发动，与经济基础无关，纯粹由于心理预期变化而导致的金融危机并不多见。这里以亚洲金 融危机为例探讨金融危机发生的内在原因。 1、宏观经济政策失误 综观亚洲各国的经济发展，发现“亚洲奇迹”的很多方面是依托政府引导和行政强制实 现的，这样不可避免有很多的经济政策失误和权力腐败，进而侵蚀一国经济机体。如韩国从 50 年代开始，政府就没有停止过对经济的强力干预，为了加入 GATT（WTO 前身），韩国在 30 多年前，进行了半个世纪以来第一次战略调整：从进口替代到出口导向。在 1967 年成为 GATT 成员以后，虽然在一些领域减低了关税（总体关税下降到 14%），但在相当多的重要领域仍 旧保持着强大的产业政策。比如汽车工业，韩国保护了 20 年时间。政府主导（关税+产业护 持）与“出口导向”共同构成了曾被当作发展典范的“韩国模式”的全部内容。韩国政府通 过行政性手段拼凑大型企业集团，企业依靠国家保护盲目投资，金融机构呆坏账日益积累， 最后造成一种“尾大不掉”的尴尬局面。经济内部结构问题和政府的深度参与必然产生的低 效率和腐败很快将韩国导入金融危机的困境。1998 年，金大中政府推出“经济复苏三年计 划”，把发展战略从政府主导向市场主导转变。 在一些亚洲国家，权力腐败是经济基本层面恶化的另一个重要原因。如印度尼西亚拒绝 进行民主改革，实行家族式的集权统治，使国际的权力腐败和权钱交易到了登峰造极的地步， 总统苏哈托家族甚至集聚了 12 个行业近 400 亿美元的社会财富。在这样一种背景下，不可 能指望政府宏观经济政策能够有什么成效。 亚洲各国都大量举借外债，经济发展对外资的依赖性很强，对外债的管理失控，外债结 构中短期外债太多，而且大肆挥霍进行房地产和资本市场的炒作。为了进行偿付，必须保持 高的出口增长和不断增加的外资进入，一旦这两者出现问题，资金链就会裂开，金融危机就 要到来。 2、亚洲模式的局限 亚洲国家的发展模式大体上可以归结为“出口导向型发展战略”。60、70 年代，日本 用出口导向发展战略，选择了“贸易立国”政策，最终成为世界经济大国，80 年代后，东 南亚国家争相模仿，也带来了这一地区 10 多年的繁荣。90 年代以后，随着收入的增长，传