“能源独立”。其次,从需求面来看,中国国内房地产投资的放缓、过剩产能的 淘汰,以及增长模式的转变,都使得中国对能源等大宗商品的消费增速出现了放 缓。因此,世界上两个最大经济体,在原油的供给、需求层面都有重大的调整, 这种供、求力量的变化,将导致了原油以及其他相关大宗商品价格出现了弱势 而且,由于上述两个方面因素的持续存在,这种价格走弱还将在中期内持续。除 此之外,前面提到的美联储QE的退出,以及由此带来美元在中期内的走强,也会 使得大宗商品的美元价格出现下调 三、三大冲击对新兴经济体可能造成的影响 美联储匪E退出、发达经济体需求总体回暖和国际大宗商品价格进一步走弱, 这三大冲击将通过不同机制、对各个新兴经济体产生不对称的冲击效果 首先,美联储的QE缩减及退出,将通过国际资本流动在方向、数量上的变化 对新兴经济体产生冲击,但新兴经济体各国面临的资本外流潜在压力并不相同(图 3)。根据IMF(2014)的数据,我们计算各国国际投资净头寸占GDP的比例,以 此作为观察指标,可以将E11新兴经济体分为三类:第一类,沙特阿拉伯和中国, 两者的国际投资头寸具有净债权,而且净债权占GDP比例较高,两者分别为96%、 21%。因此,这两个国家所面临资本外流冲击带来的负面冲击相对较小。尤其是中 国,其资本项目仍处于有限管理的状态下。 -60% 80% 沙特中国阿根廷俄罗斯朝国南非印度巴西墨西哥印尼土耳其 图3新兴经济体的潜在资本外流压力:国际投资头寸净负债占GDP比例 数据来源:国际货币基金组织(2014)及作者的计算。说明:沙特阿位伯、土耳 其为2012年12月数据,印度、印度尼西亚为2014年3月数据,其他国家均为 2013年12月数据。7 “能源独立”。其次，从需求面来看，中国国内房地产投资的放缓、过剩产能的 淘汰，以及增长模式的转变，都使得中国对能源等大宗商品的消费增速出现了放 缓。因此，世界上两个最大经济体，在原油的供给、需求层面都有重大的调整， 这种供、求力量的变化，将导致了原油以及其他相关大宗商品价格出现了弱势。 而且，由于上述两个方面因素的持续存在，这种价格走弱还将在中期内持续。除 此之外，前面提到的美联储 QE 的退出，以及由此带来美元在中期内的走强，也会 使得大宗商品的美元价格出现下调。 三、三大冲击对新兴经济体可能造成的影响 美联储 QE 退出、发达经济体需求总体回暖和国际大宗商品价格进一步走弱， 这三大冲击将通过不同机制、对各个新兴经济体产生不对称的冲击效果。 首先，美联储的 QE 缩减及退出，将通过国际资本流动在方向、数量上的变化， 对新兴经济体产生冲击，但新兴经济体各国面临的资本外流潜在压力并不相同（图 3）。根据 IMF（2014）的数据，我们计算各国国际投资净头寸占 GDP 的比例，以 此作为观察指标，可以将 E11 新兴经济体分为三类：第一类，沙特阿拉伯和中国， 两者的国际投资头寸具有净债权，而且净债权占 GDP 比例较高，两者分别为 96%、 21%。因此，这两个国家所面临资本外流冲击带来的负面冲击相对较小。尤其是中 国，其资本项目仍处于有限管理的状态下。 图 3 新兴经济体的潜在资本外流压力：国际投资头寸净负债占 GDP 比例 数据来源：国际货币基金组织（2014）及作者的计算。说明：沙特阿位伯、土耳 其为 2012 年 12 月数据，印度、印度尼西亚为 2014 年 3 月数据，其他国家均为 2013 年 12 月数据