第十二章资本结构与股利政策 本章研究企业的资本结构和利润分配决策,即股利政策。资本结构是指企业各 种长期资金来源之间的比例关系,通常企业的长期资金来源分为权益资本和债务资 本,即企业所有者投入企业的资金和债权人投入企业的资金。因此,企业资本结构 主要是指债务资本与权益资本的关系。企业的资本结构对企业的价值、股票的价值 对重要的影响。确定企业的资本结构是企业筹资决策的重要内容之一。 股利政策是研究企业的税后利润如何分配的问题。企业的税后利润归股东所 有,但是,是否以现金的形式分配给股东取决于公司的股利政策。因此,股利政策 主要关注两个方面的问题。一是税后利润的多大比例分配给股东,多大比例留在企 业内部作为进一步投资的资金来源。所以,股利政策与企业的筹资有密切的关系 它关系到企业内部筹资与外部筹资之间的关系。股利政策关注的第二个方面的问题 是分配给股东的利润以什么形式分配。 本章包括三个方面的内容。第一节研究企业的杠杆效应。第二节研究企业的资 本结构问题。第三节讨论公司的股利政策 第一节杠杆分析 经营风险与经营杠杆 )经营风险 经营风险是指企业经营活动中存在的不确定性,表现为企业营业利润,即息税 前利润的不确定性。经营风险可以用息税前利润的标准差度量。 影响企业经营风险的因素众多,主要有以下一些因素 1,产品或服务需求的变化。对公司产品需求越稳定,其他因素不变,则公司 经营风险越小。 2,公司产品价格的波动。公司产品价格波动越大,则公司经营风险就越大, 反之,产品价格越变化越小,公司的经营风险越小 3,经营投入的成本变化。企业经营投入成本的波动越大,则经营风险越大。 4,公司因投入成本变化而调整产品价格的能力。如果公司能随投入成本的变 动相应地调整产品售价,则企业的营业利润的波动就会较小,即经营风险较小。 5,企业的成本结构。成本结构是指在企业的成本中,变动成本与固定成本的 关系。固定成本不随企业业务量的变动而变化,它包括管理人员工资、固定资产折 旧、租金、保险费以及不随业务量变化的其它成本。而变动成本直接与企业的业务 量成正比,包括直接生产工人的工资、原材料成本、部分销售费用,以及其它与业 务量成正比的成本。如果公司固定成本在总成本中占的比例越高,当企业销售额发 生一定程度的变动时,由于固定成本不随销售的变动而变动,则企业的息税前利润 的就会有较大程度的变动。因此,企业的固定成本占的比例越高,企业的经营风险 越大。 下面我们主要讨论企业的成本结构与经营风险的关系。这种杠杆可以用经营杠 杆来表示。 (二)经营杠杆第十二章 资本结构与股利政策 本章研究企业的资本结构和利润分配决策，即股利政策。资本结构是指企业各 种长期资金来源之间的比例关系，通常企业的长期资金来源分为权益资本和债务资 本，即企业所有者投入企业的资金和债权人投入企业的资金。因此，企业资本结构 主要是指债务资本与权益资本的关系。企业的资本结构对企业的价值、股票的价值 对重要的影响。确定企业的资本结构是企业筹资决策的重要内容之一。 股利政策是研究企业的税后利润如何分配的问题。企业的税后利润归股东所 有，但是，是否以现金的形式分配给股东取决于公司的股利政策。因此，股利政策 主要关注两个方面的问题。一是税后利润的多大比例分配给股东，多大比例留在企 业内部作为进一步投资的资金来源。所以，股利政策与企业的筹资有密切的关系， 它关系到企业内部筹资与外部筹资之间的关系。股利政策关注的第二个方面的问题 是分配给股东的利润以什么形式分配。 本章包括三个方面的内容。第一节研究企业的杠杆效应。第二节研究企业的资 本结构问题。第三节讨论公司的股利政策。 第一节 杠杆分析 一、经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 经营风险是指企业经营活动中存在的不确定性，表现为企业营业利润，即息税 前利润的不确定性。经营风险可以用息税前利润的标准差度量。 影响企业经营风险的因素众多，主要有以下一些因素。 1，产品或服务需求的变化。对公司产品需求越稳定，其他因素不变，则公司 经营风险越小。 2，公司产品价格的波动。公司产品价格波动越大，则公司经营风险就越大， 反之，产品价格越变化越小，公司的经营风险越小。 3，经营投入的成本变化。企业经营投入成本的波动越大，则经营风险越大。 4，公司因投入成本变化而调整产品价格的能力。如果公司能随投入成本的变 动相应地调整产品售价，则企业的营业利润的波动就会较小，即经营风险较小。 5，企业的成本结构。成本结构是指在企业的成本中，变动成本与固定成本的 关系。固定成本不随企业业务量的变动而变化，它包括管理人员工资、固定资产折 旧、租金、保险费以及不随业务量变化的其它成本。而变动成本直接与企业的业务 量成正比，包括直接生产工人的工资、原材料成本、部分销售费用，以及其它与业 务量成正比的成本。如果公司固定成本在总成本中占的比例越高，当企业销售额发 生一定程度的变动时，由于固定成本不随销售的变动而变动，则企业的息税前利润 的就会有较大程度的变动。因此，企业的固定成本占的比例越高，企业的经营风险 越大。 下面我们主要讨论企业的成本结构与经营风险的关系。这种杠杆可以用经营杠 杆来表示。 （二）经营杠杆