出售买权策略◆投机 值买权与虚值买权有何差异? 十出售买权策略6◆保性出售买权 票,井且希望在出市场 2.出售实值买权的风险更高.投机性更强虽 价榆价位出偻股票那么可以选拙出售买权,这 口相对刊售实买权而言,出售虚直买权获得的期权 售投资者的头寸为榻 产多头加上权头 口在期权费收入相同的懦况下,投资者需黜售更多虚 2.在买权到期之前,如果股票价格上剂到买权执行价之 是酚是￥ 上那么投资者可以实现高位出售股没票目的 3.实施种策略的代价是放弃了股票价格上瀰到买杈执 行价格之上产生的潜在利润 权产生的利润小出售蘸买权 4.如果股价下践到买权执行价椴之下,那么买权将 签是 不被执行,投资者获得的利润为期权费收入在后 金随着资 种情况下,投资者可能实不了高位出股票的目的 加保证金 公eie e2, 售买权策略创令保护性出售买权 售买权策略◆买进-出雠略 。该策略的头寸和 损益状图与有保拼的买权出售略相同 60 2.买进出售略的优点要有两个 数摆权致的期权贵可以为股头寸提快动的下 (15) 口买权与殷票构投资组合的率低股喲泐动力 3:恐要的提￥删 Covered Call Selling e apri. 购买卖权策 购买卖权策略令损益 1.最大损失等期权费,最大利润为卖权的执行价去 期权费在卖权到期日的未来值 2.如果投资者认为棚资产的价格将下跌那么可以通 潜在的盈利机会 3.购买卖权本质上是用期权费换取掬资产下跌到执行 价格以下产生的利益 欧式卖权多头的损益图 &Reint9 期权 49 出售买权策略��投机 1.投资者出售实值买权与虚值买权有何差异？ 2.出售实值买权的风险更高，投机性更强 q 相对于出售实值买权而言，出售虚值买权获得的期权 费少，但股价需要上涨更多才会导致亏损 q 在期权费收入相同的情况下，投资者需要出售更多虚 值买权 q 如果股票价格上涨的幅度足够大的话，那么出售实值 买权导致的亏损小于出售虚值买权。但是，如果股票 价格上涨的幅度不够或者股价下跌，那么出售实值买 权产生的利润小于出售虚值买权 3.期权交易所的制度安排决定了裸露性地出售买权是一 种资本密集型策略，投资者必须提供相当数量的保证 金。随着标的资产价格的上涨，投资者还需要不断追 加保证金 期权 50 出售买权策略��保护性出售买权 1.如果投资者已经持有标的股票，并且希望在高出市场 价格的价位上出售股票，那么可以选择出售买权，这 种策略叫做有保护的买权出售。投资者的头寸为标的 资产多头加上买权空头 2.在买权到期之前，如果股票价格上涨到买权执行价之 上，那么投资者可以实现高位出售股票的目的 3.实施这种策略的代价是放弃了股票价格上涨到买权执 行价格之上产生的潜在利润 4.如果股票价格下跌到买权执行价格之下，那么买权将 不被执行，投资者获得的利润为期权费收入。在后一 种情况下，投资者可能实现不了高位抛出股票的目的 期权 51 出售买权策略��保护性出售买权 CoveredCallSelling (30) (25) (20) (15) (10) (5) 0 5 10 10 20 30 40 50 60 70 80 S(T) P/L 期权 52 出售买权策略��买进-出售策略 1.如果投资者预期标的股票价格将缓慢上涨或者趋于稳 定，即使在卖出买权之前不持有标的股票，投资者也 可以在出售买权的同时买进标的股票，这种投资策略 叫做“买进-出售”策略(buy-write)。该策略的头寸和 损益状况图与有保护的买权出售策略相同 2.买进-出售策略的优点主要有两个 q 出售买权获得的期权费可以为股票头寸提供一定的下 跌保护 q 买权与股票构成的投资组合的波动率低于股票的波动 率。 3.当然，世界上没有免费的午餐，投资者获得这些利益 需要付出代价��投资组合的期望收益率低于股票的 期望收益率 期权 53 购买卖权策略 1.最大损失等于期权费，最大利润为卖权的执行价减去 期权费在卖权到期日的未来值 2.如果投资者认为标的资产的价格将下跌，那么可以通 过买进卖权来抓住潜在的盈利机会 3.购买卖权本质上是用期权费换取标的资产下跌到执行 价格以下产生的利益 期权 54 购买卖权策略��损益图 欧式卖权多头的损益图 (10) 0 10 20 30 40 50 10 20 30 40 50 60 70 80 S(T) P/L