购买卖权策略◆投机 购买卖权策略创投机 1.从投机的角度来,购买的卖权的执行价格越低承 担的风险越大。因此购买虚值直卖权的风险大于购买 实值卖权的风险 2.为了说明这结论,我们采用前面在讨仑投机性购买 灬=- 的卖权 (100) 公eie e2, 购买卖权策略令儷 购买卖权策略令儷金 韵资产,砠且担心斯值下跣那 么可以利用卖权的险功能 2.资产多头加卖权多头的损益状况图与买权多头的 的资产市场 口退出市场可能不符合投资策或资策略 王0-2030-4 4,周到根熊检确段卖个关是投资者意 股票多头加卖权多头的损益图 公eie e*ri. 售卖权 出售卖权策略◆投机 卖权空头的最大利润为卖出卖权获得的期权费收入 1.如果投资者不准备投资于棚资产就出售卖权,那么 最大损失 执行价去期权费在到期日的未来 机是投机.逊种中投资者认为卖权的价格足以补 它承相的价榴风 2.作为期权费的介,出售卖权的一方承担了棚 况相同的条件下,卖权的执 资产价槨下踹的 行价格越高,承担的风险越大。因此出售顱或权 的风险小出售实值卖权的风险 &Reint :i,10 期权 55 购买卖权策略��投机 1.从投机的角度来看，购买的卖权的执行价格越低，承 担的风险越大。因此，购买虚值卖权的风险大于购买 实值卖权的风险 2.为了说明这一结论，我们采用前面在讨论投机性购买 买权时的例子，考虑执行价格分别为45美元和55美 元的卖权 期权 56 购买卖权策略��投机 (200) (100) 0 100 200 300 400 500 600 35 39 43 47 51 55 59 S(T) P/L X=45 X=55 期权 57 购买卖权策略��保险 1.如果投资者持有标的资产，而且担心其价值下跌，那 么可以利用卖权的保险功能 2.标的资产多头加卖权多头的损益状况图与买权多头的 损益状况图极其相似，原因在于期权平价关系 3.尽管如此，用卖权为持有的标的资产保险具有非常重 要的意义。持有标的资产头寸比较大的机构投资者在 许多情况下不能仅仅因为担心市场下跌就轻易退出标 的资产市场： q 退出市场可能不符合投资政策或投资策略 q 必须承担退出市场和将来再度进入市场产生的交易成 本。 4.利用卖权保险功能的一个关键决策是投资者愿意承担 多高的保费��期权费 期权 58 购买卖权策略��保险 股票多头加卖权多头的损益图 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30 10 20 30 40 50 60 70 80 期权 59 出售卖权策略 1.卖权空头的最大利润为卖出卖权获得的期权费收入， 最大损失为卖权的执行价减去期权费在到期日的未来 值 2.作为收取期权费的代价，出售卖权的一方承担了标的 资产价格下跌的风险 期权 60 出售卖权策略��投机 1.如果投资者不准备投资于标的资产就出售卖权，那么 其动机是投机。这种投资者认为卖权的价格足以补偿 它承担的价格风险 2.就投机者来说，在其它情况相同的条件下，卖权的执 行价格越高，承担的风险越大。因此，出售虚值卖权 的风险小于出售实值卖权的风险