在买入或卖出后选择一定价位进行反向操作,结束原有期货合同。 (2)国债期货的参与者 按照交易动机,可以将国债期货的参与者分成三类 A套期保值者。他们往往通过期货市场减少由利率变化引起的风险。一般他们已经持有国债或者是 国债现券市场的参与者。一个国债现券持有者为了防止将来利率上升而造成他所持国债价格的下跌,他就 会在国债期货市场上卖出与所持国债一样数量的期货合同,做空头。从而他可锁定国债的未来价格,减少 国债的利率风险。假如将来市场利率真的上升了,国债价格下跌使他在现券上遭受损失,但是他在国债期 货上以低价买回原来卖出的品种所获的盈利,正好可以减少他现券上的损失。反之亦然。这样的现券与期 货套做可以减少或消除国债投资者的利率风险,是一种有效的风险控制手段 B投机者。投机者与套期保值者的入市动机正好相反,套期保值者总是千方百计地避免利率变动对 国债价格的影响,一旦完成一笔套做交易就尽量少动,往往要参加实物交收:而投机者则是喜欢预测未 市场利率及其他有关因素对国债期货价格的影响,根据自己对未来期货价格的判断来随时调整买进或卖出 的方向,赚取低进高出的差价。由于传统观念的作用,“投机”在人们眼中还多少带有一点扰乱正常秩序分 贬义,但是尽管所有的期货开始产生时总是出于人们减少风险的套期保值需要,只要期货市场真正运行起 来,投机者就成为不可缺少的一部分。试想,如果没有投机者积极地参与,套期保值者的期货买卖盘就没 有人接,交易也就达不成,最终套期保值的目的也就实现不了。更何况投机者在可能盈利的同时也承担着 巨大的风险,一旦价格未来趋势同他们预计的相反,就会遭受损失。投机者是国债期货市场的风险承担者, 既然承担了风险,他们就应该有可能获得高收益的机会。失去了投机者,期货市场将不复存在 当然,我们也应当看到投机应有一定的限度,如涨跌停板制度和持仓限额,以防市场被人操纵和垄断 C套利者。他们是试图从期货价格和现货价格不一致以及在不同的期货价格中获得盈利的交易商 当国债期货合同到期时,期货价格与现货价格会相等(或近似),这种汇聚是套利者的交易造成的。因为只 要期货价格与现券价格不同,套利者就会买低卖高,众多套利者的买入使现券(或期货)价格升高,众多 套利者的抛出使期货(或现券)价格下跌,直到两者价格相等,套利者才停止交易。 国债期货套期保值策略 (1)做空套期保值 即卖出与所持国债现券相同数量的某一国债期货合约,使未来现券的出售价格被预先固定在一个较理 想的价位上,从而这段时间内的收益也被预先锁定 例:19××年4月1日,某投资者持有的一零息国债现券市场价格是101元,而当日期货市场上该现券6 月交收品种的价格是105元。当时三个月的国债利率为12%,试为该投资者设计套期保值方案。 解:因为(105-101101×12/3=1584%,所以,该投资者应采取做空套期保值,卖出与现券相同数量的 月交收期货,三个月后进行实物交收。他在这三个月中的年收益率是1584%,远远大于他直接投资于三 期的短期国债收益,套期保值策略为投资者保证了这段时间的收益。 (2)做多套期保值 即买入国债期货合约预先锁定未来买入国债的价格,用以避免利率下跌后国债价格上涨的风险 例:19××年6月1日,某投资者已知下个月初他将获得一笔为数不小的退休金,他准备将其全部投资于 某国债。为了防止国债价格上涨的风险,他准备现在先买入该国债6月交收的期货(7月初最后交收日) 其价格为105元。这样,即使在这一个月里国债价格真的上涨,如到106元,他也可以在7月初以105元 1111 在买入或卖出后选择一定价位进行反向操作，结束原有期货合同。 （2）国债期货的参与者 按照交易动机，可以将国债期货的参与者分成三类： A 套期保值者。他们往往通过期货市场减少由利率变化引起的风险。一般他们已经持有国债或者是 国债现券市场的参与者。一个国债现券持有者为了防止将来利率上升而造成他所持国债价格的下跌，他就 会在国债期货市场上卖出与所持国债一样数量的期货合同，做空头。从而他可锁定国债的未来价格，减少 国债的利率风险。假如将来市场利率真的上升了，国债价格下跌使他在现券上遭受损失，但是他在国债期 货上以低价买回原来卖出的品种所获的盈利，正好可以减少他现券上的损失。反之亦然。这样的现券与期 货套做可以减少或消除国债投资者的利率风险，是一种有效的风险控制手段。 B 投机者。投机者与套期保值者的入市动机正好相反，套期保值者总是千方百计地避免利率变动对 国债价格的影响，一旦完成一笔套做交易就尽量少动，往往要参加实物交收；而投机者则是喜欢预测未来 市场利率及其他有关因素对国债期货价格的影响，根据自己对未来期货价格的判断来随时调整买进或卖出 的方向，赚取低进高出的差价。由于传统观念的作用，“投机”在人们眼中还多少带有一点扰乱正常秩序分 贬义，但是尽管所有的期货开始产生时总是出于人们减少风险的套期保值需要，只要期货市场真正运行起 来，投机者就成为不可缺少的一部分。试想，如果没有投机者积极地参与，套期保值者的期货买卖盘就没 有人接，交易也就达不成，最终套期保值的目的也就实现不了。更何况投机者在可能盈利的同时也承担着 巨大的风险，一旦价格未来趋势同他们预计的相反，就会遭受损失。投机者是国债期货市场的风险承担者， 既然承担了风险，他们就应该有可能获得高收益的机会。失去了投机者，期货市场将不复存在。 当然，我们也应当看到投机应有一定的限度，如涨跌停板制度和持仓限额，以防市场被人操纵和垄断。 C 套利者。他们是试图从期货价格和现货价格不一致以及在不同的期货价格中获得盈利的交易商。 当国债期货合同到期时，期货价格与现货价格会相等（或近似），这种汇聚是套利者的交易造成的。因为只 要期货价格与现券价格不同，套利者就会买低卖高，众多套利者的买入使现券（或期货）价格升高，众多 套利者的抛出使期货（或现券）价格下跌，直到两者价格相等，套利者才停止交易。 2．国债期货套期保值策略 （1）做空套期保值 即卖出与所持国债现券相同数量的某一国债期货合约，使未来现券的出售价格被预先固定在一个较理 想的价位上，从而这段时间内的收益也被预先锁定。 例：19××年 4 月 1 日，某投资者持有的一零息国债现券市场价格是 101 元，而当日期货市场上该现券 6 月交收品种的价格是 105 元。当时三个月的国债利率为 12％，试为该投资者设计套期保值方案。 解：因为(105－101)/101×12/3＝15.84%，所以，该投资者应采取做空套期保值，卖出与现券相同数量的 6 月交收期货，三个月后进行实物交收。他在这三个月中的年收益率是 15.84%，远远大于他直接投资于三月 期的短期国债收益，套期保值策略为投资者保证了这段时间的收益。 （2）做多套期保值 即买入国债期货合约预先锁定未来买入国债的价格，用以避免利率下跌后国债价格上涨的风险。 例：19××年 6 月 1 日，某投资者已知下个月初他将获得一笔为数不小的退休金，他准备将其全部投资于 某国债。为了防止国债价格上涨的风险，他准备现在先买入该国债 6 月交收的期货（7 月初最后交收日）， 其价格为 105 元。这样，即使在这一个月里国债价格真的上涨，如到 106 元，他也可以在 7 月初以 105 元