市场上短期自己供求状况,在现阶段主要受股票一级市场发行节奏和二级市场火爆程度的影响,其中前者 影响尤甚。当新股发行节奏在某一阶段非常快,而且一天内发行的新股数量多、盘子大、价格高,或者连 续几天都有新股发行时,这几天的短期国债回购利率就特别高。短期内资金充裕的投资者要融券,就要在 这几天踏准新股缴款日期融出资金,而有短期资金融入需求的国债投资者应尽量避免回购收益率的峰值时 期。如果融资者的交易目的是为了进行新股认购,且估计一段时间内新股发行节奏快且稳定时,不妨融入 波动较小的“中期”回购,如R014、R028锁定一段时期的成本,比每次都在高峰时期融入R003、R007 可能更便宜。这种方法需要对今后一段时期的新股发行节奏、市场资金状况有个准确的预测,如果市场资 金需求并不像原估计的那么大,投资者付出的利息成本会更大 当市场需求大,国债回购交投活跃时,当天的价格走势一般会先低后高。急于融资的资金需求者往往 会把回购收益率不断推向高潮,到了下午2点半之后(收市前半小时),融资方的需求基本满足,这时回购 收益率会有个突然下跌的过程。掌握了这个特点,融券方就不应拖到最后才借出资金,融资方可以将自己 一部分资金需求放在最后一段时间才去满足。当然,有时这个规律也会不管用,譬如股票二级市场因受利 好消息刺激尾市出现抢盘现象,部分资金从债市流向股市,这时国债回购收益率在最后半个小时不但不往 下跌,而且还向上疯涨。如果此时融资方还有大部分需求未满足,他就不得不以更高的价格去成交了, 险也放大了许多。说到底,商品的价格是供求关系决定的,供求双方斗智斗勇的心理变化在交投活跃的交 易日里,造成了国债回购收益的上下波动幅度较大。 五、国债期货 1国债期货的一般原理 (1)定义和特点 国债期货是国债二级市场的一种高级衍生工具。它指的是通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并 于未来特定时间内进行券款交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货中的一种,它产生于70年代 美国金融市场不稳定的背景之下,投资者有避限工具的需求时,是期货市场发展到一定阶段而产生的较高 层次的交易方式 国债期货的特点有 期货交易并不涉及到实际国债的所有权转移,而只是转移与这种所有权有关的价格变化的风 险。不同于现货交易的一手交钱,一手交货,期货交易双方商定在某一确定的远期,以约定的价格交亻 点数量和规格的国债 B国债期货交易必须在指定的以市场的公开化和自由化为宗旨的集中的交易场所中进行。 C所有的期货合同都是标准化合同,它包括交易单位(哪种国债,多少面值)、标价方式、最小变动 价位、每日价格最大波动限制、交易时间、合同交割月份、交割方式、最后交易日、最后交割日等等 D期货交易实行保证金制度,通常只付较少的保证金,便可买卖国债期货合约,是一种杠杠交易。 比如,上海证券交易所在刚开始进行国债期货交易时,规定非会员公司投资者每交纳500元保证金便可买 卖一个面值为2万元的国债期货,放大40倍。最低保证金是指合同价值下降以致引发额外保证金要求的保 证金数额。如上海证券交易所的原始保证金为500元时,最低保证金被规定为300元。 国债期货实行无负债的每日结算制度。所谓无负债结算,就是根据每个期货品种在交易日当天 加权平均价格(结算价格),与每笔交易达成的价格的差额,每天计算出交易者的盈亏。亏损较大的,当保 证金余额低于最低保证金限额时,要在第二个交易日开始前补齐保证金,做到“无负债交易”。 F国债期货同其他品种期货一样,一般较少发生实物交割现象。在期货合约到期之前,多数交易者会10 市场上短期自己供求状况，在现阶段主要受股票一级市场发行节奏和二级市场火爆程度的影响，其中前者 影响尤甚。当新股发行节奏在某一阶段非常快，而且一天内发行的新股数量多、盘子大、价格高，或者连 续几天都有新股发行时，这几天的短期国债回购利率就特别高。短期内资金充裕的投资者要融券，就要在 这几天踏准新股缴款日期融出资金，而有短期资金融入需求的国债投资者应尽量避免回购收益率的峰值时 期。如果融资者的交易目的是为了进行新股认购，且估计一段时间内新股发行节奏快且稳定时，不妨融入 波动较小的“中期”回购，如 R014、R028 锁定一段时期的成本，比每次都在高峰时期融入 R003、R007 可能更便宜。这种方法需要对今后一段时期的新股发行节奏、市场资金状况有个准确的预测，如果市场资 金需求并不像原估计的那么大，投资者付出的利息成本会更大。 当市场需求大，国债回购交投活跃时，当天的价格走势一般会先低后高。急于融资的资金需求者往往 会把回购收益率不断推向高潮，到了下午 2 点半之后（收市前半小时），融资方的需求基本满足，这时回购 收益率会有个突然下跌的过程。掌握了这个特点，融券方就不应拖到最后才借出资金，融资方可以将自己 一部分资金需求放在最后一段时间才去满足。当然，有时这个规律也会不管用，譬如股票二级市场因受利 好消息刺激尾市出现抢盘现象，部分资金从债市流向股市，这时国债回购收益率在最后半个小时不但不往 下跌，而且还向上疯涨。如果此时融资方还有大部分需求未满足，他就不得不以更高的价格去成交了，风 险也放大了许多。说到底，商品的价格是供求关系决定的，供求双方斗智斗勇的心理变化在交投活跃的交 易日里，造成了国债回购收益的上下波动幅度较大。 五、 国债期货 1.国债期货的一般原理 (1)定义和特点 国债期货是国债二级市场的一种高级衍生工具。它指的是通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并 于未来特定时间内进行券款交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货中的一种，它产生于 70 年代 美国金融市场不稳定的背景之下，投资者有避限工具的需求时，是期货市场发展到一定阶段而产生的较高 层次的交易方式。 国债期货的特点有： A 国债期货交易并不涉及到实际国债的所有权转移，而只是转移与这种所有权有关的价格变化的风 险。不同于现货交易的一手交钱，一手交货，期货交易双方商定在某一确定的远期，以约定的价格交付特 点数量和规格的国债。 B 国债期货交易必须在指定的以市场的公开化和自由化为宗旨的集中的交易场所中进行。 C 所有的期货合同都是标准化合同，它包括交易单位（哪种国债，多少面值）、标价方式、最小变动 价位、每日价格最大波动限制、交易时间、合同交割月份、交割方式、最后交易日、最后交割日等等。 D 期货交易实行保证金制度，通常只付较少的保证金，便可买卖国债期货合约，是一种杠杠交易。 比如，上海证券交易所在刚开始进行国债期货交易时，规定非会员公司投资者每交纳 500 元保证金便可买 卖一个面值为 2 万元的国债期货，放大 40 倍。最低保证金是指合同价值下降以致引发额外保证金要求的保 证金数额。如上海证券交易所的原始保证金为 500 元时，最低保证金被规定为 300 元。 E 国债期货实行无负债的每日结算制度。所谓无负债结算，就是根据每个期货品种在交易日当天的 加权平均价格（结算价格），与每笔交易达成的价格的差额，每天计算出交易者的盈亏。亏损较大的，当保 证金余额低于最低保证金限额时，要在第二个交易日开始前补齐保证金，做到“无负债交易”。 F 国债期货同其他品种期货一样，一般较少发生实物交割现象。在期货合约到期之前，多数交易者会