96国债(2) 96国债(3)00 001:10 96国债(4)000496三个月 1:0.97 s6债(5 年期1001090 3现有国债回购品种 国债回购在1993年12月刚开始时,只有1、3和6个月三种回购期限,远远不能满足短期资金融通 的需要。1994年1月17日,上海证券交易所新增一种回购期为7天的品种。在实践中,人们觉得对日的1 月、3月、6月回购到期日常会碰到周末的非营业日,于是又于1994年6月将回购期限统一改为对礼拜的 7天、14天、28天、91天,后来又推出了3天、4天、182天等期限的回购。下表是上海证券交易所的国 债回购品种及相应的收费标准 购品种品种代码经手费最高佣金 名称 (元10万元)(元10万元) 3天国债回购R003201000 7天国债回购R07201001 14天国债回购R04201002 250 28天国债回 201003 91天国债回购R091201004 750 182天国债回购R182201005 150 现在我们举一个例子说明国债回购的交易方法 例:某投资者有10万元资金,在1997年8月12日他准备投资于国债回购业务。他在上海证券交易所以 13.500%的年收益率卖出100手R003,其购回价格=100×(1+13.5%×3/60)=100.1125(元)。但由于购回 价格只取到小数点后3位,因此其价格就是100.113元。在交易日当天,该投资者付出的现金是100015元, 其中15元是付给券商的手续费。到3天后的8月15日,该投资者以每百元10013元的价格将10手解押 标准券卖出,不必再付手续费,得到100113元。投资者在这3天内的实践投资收益率是: (100113-100015/100015×3603=11758% 可见,看似每10万元才付15元的3天回购手续费折入年收益率后,要将名义收益率降低1.8个百分 点左右,国债回购手续费对实际收益的影响还是很大的。如果是证券商自营,上笔交易只要付075元经手 费,那么实际的年收益率就是1347%,比客户实际收益率提高1.71个百分点。 4.国债回购操作策略 首先,利用国债回购购回价格只取到厘的特点,我们对回购收益率的报价可以采用不同的策略。例如 上例中3天回购,年收益率在13.5%~1362%之间,购回价格都是100.113元,对交易双方而言,收益或 成本都一样。而达到1362%,融券方就可多获收益:低于13.5%,哪怕是13495%融券方收益就会减少 所以,在购回价格突变的临界点,回购交易双方是毫厘必争,而在一个购回价格之内,上例中该范围达0.12 个百分点,收益率上之下之对交易者的利益都没有影响,融资者不妨以13615%买入,而融券者不妨以13.5% 卖出,按“价格优先,时间优先”原则先获得成交。毕竟0.12个百分点之间有24个价位,交易对手在心 理上感觉好许多,而自己不用多付一分钱(或少拿一分钱),何不乐而为之? 其次,是交易时间的选择。目前,国债回购收益率已成为我国多重利率体系中重要的一种,它反映了9 96 国债（1） 000196 一年期 100 1:0.90 90 96 国债（2） 000296 半年期 100 1:0.95 95 96 国债（3） 000396 三年期 100 1:1.05 105 96 国债（4） 000496 三个月 100 1:0.97 97 96 国债（5） 000596 一年期 100 1:0.90 90 3.现有国债回购品种 国债回购在 1993 年 12 月刚开始时，只有 1、3 和 6 个月三种回购期限，远远不能满足短期资金融通 的需要。1994 年 1 月 17 日，上海证券交易所新增一种回购期为 7 天的品种。在实践中，人们觉得对日的 1 月、3 月、6 月回购到期日常会碰到周末的非营业日，于是又于 1994 年 6 月将回购期限统一改为对礼拜的 7 天、14 天、28 天、91 天，后来又推出了 3 天、4 天、182 天等期限的回购。下表是上海证券交易所的国 债回购品种及相应的收费标准。 回 购 品 种 品 种 名 称 代 码 经 手 费 （元/10 万元） 最 高 佣 金 （元/10 万元） 3 天国债回购 R003 201000 0.75 15 7 天国债回购 R007 201001 1.25 25 14 天国债回购 R014 201002 2.50 50 28 天国债回购 R028 201003 5.00 100 91 天国债回购 R091 201004 7.50 150 182 天国债回购 R182 201005 7.50 150 现在我们举一个例子说明国债回购的交易方法。 例：某投资者有 10 万元资金，在 1997 年 8 月 12 日他准备投资于国债回购业务。他在上海证券交易所以 13.500％的年收益率卖出 100 手 R003，其购回价格＝100×(1+13.5%×3/360)＝100.1125（元）。但由于购回 价格只取到小数点后 3 位，因此其价格就是 100.113 元。在交易日当天，该投资者付出的现金是 100015 元， 其中 15 元是付给券商的手续费。到 3 天后的 8 月 15 日，该投资者以每百元 100.113 元的价格将 10 手解押 标准券卖出，不必再付手续费，得到 100113 元。投资者在这 3 天内的实践投资收益率是： (100113－100015)/100015×360/3=11.758% 可见，看似每 10 万元才付 15 元的 3 天回购手续费折入年收益率后，要将名义收益率降低 1.8 个百分 点左右，国债回购手续费对实际收益的影响还是很大的。如果是证券商自营，上笔交易只要付 0.75 元经手 费，那么实际的年收益率就是 13.47％，比客户实际收益率提高 1.71 个百分点。 4.国债回购操作策略 首先，利用国债回购购回价格只取到厘的特点，我们对回购收益率的报价可以采用不同的策略。例如， 上例中 3 天回购，年收益率在 13.5％～13.62％之间，购回价格都是 100.113 元，对交易双方而言，收益或 成本都一样。而达到 13.62％，融券方就可多获收益；低于 13.5％，哪怕是 13.495％融券方收益就会减少。 所以，在购回价格突变的临界点，回购交易双方是毫厘必争，而在一个购回价格之内，上例中该范围达 0.12 个百分点，收益率上之下之对交易者的利益都没有影响，融资者不妨以 13.615％买入，而融券者不妨以 13.5% 卖出，按“价格优先，时间优先”原则先获得成交。毕竟 0.12 个百分点之间有 24 个价位，交易对手在心 理上感觉好许多，而自己不用多付一分钱（或少拿一分钱），何不乐而为之？ 其次，是交易时间的选择。目前，国债回购收益率已成为我国多重利率体系中重要的一种，它反映了