户代理之间区分的重要标志 国债回购交易双方实行“一次交易,两次清算”,成交当天对双方进行融资、融券的成本核算,其成 本统一按标准券的面值100元计算,双方据此结算当日应收(付)的款项。到期购回清算,由证券交易所 根据成交时的收益率计算出回购价,其计算公式为 购回价=100×(1+年收益率×回购天数360天) 如果到期回购时恰逢节假日,则顺延到期后的第一个交易日 用于国债回购的国债券必须是财政部己公开发行,并在交易所上市流通的国债券种。不可上市的凭证 式国债一律不可用于国债回购交易 在国债回购交易过程中,国债的清算不在成交双方的库存帐户内直接划拨。在证券交易所的中央登记 结算公司内,每个证券公司都有一个国债库存帐,中央登记结算公司根据券商出入库和买卖国债的变动情 况核定该券商进行融资业务可供抵押的标准券数量。每发生一笔融资业务,就有相应面值的标准券被登记 结算公司锁定,在融资方未清偿回购债务前,该笔被锁定的标准券既不能卖出,也不能再次用于另一笔回 购业务的抵押。而融券方每融出一笔资金并没有增加其国债库存帐上的标准券数量,无法将其卖出或作为 融资时的抵押券。其实,融资方用作抵押的国债属保证券性质,只有在回购到期时融资方未按约定将资金 划拨到位,交易所才会将该笔保证券变卖,用于交割。如果国债回购业务的融资方在回购成交日并没有足 额的存放在中央登记结算公司的标准国债用于抵押,就会被视为“卖空”国债。按照财政部及有关部门的 规定,卖空国债属盗用国家信用,会受到十分严厉的处罚。除此之外,其间造成的损失全部由融资方负责 现在用作国债回购的标准券,并不是一种新出现的国债种类,而是一种抽象的专门用于国债回购的某 种流通国债的折算标准。在1996年5月5日以前,用于抵押的国债均采用标准化抵押方式,即不分券种, 统一按面值计算进行融资融券业务,融入资金与抵押国债的面值比例为1:1。但是由于各期国债期限、票 面利率、付息方式均不相同,在同一时刻不同的国债价格相差较大,而且往往国债价格超过面值。如果不 分品种、不论价格,各种国债抵押回购保证时均以面值计算,显然对融资方和融券方都是不太公平的。所 以,1996年5月3日,上海证券交易所发出通知,决定自即日起试行按季公布国债现券品种折算成国债回 购业务标准券的比率,并相应记入个会员单位国债标准券帐户。具体措施是:上海证券交易所同上海证券 中央登记结算公司根据国债利率及其市场价格,对所以在上海证券交易所上市的国债现货交易品种计算并 公布可用于国债回购业务的折算比率。方法是上海证券交易所定期于每季度最后一个营业日起按新的折算 比率计算各会员单位可用于国债回购业务的标准券数额。下表是上海证券交易所公布的1996年第二季度的 国债回购标准券折算率。投资者所持的不同的国债现券用于回购抵押时,同样面值可融入的资金数量是不 同的,真正体现了金边债券的价值。市值100元的国债基本上就可作为100元资金的抵押券,而不是面值 100元但市值150元或95元都作为100元资金的等价物。这种做法也符合国际惯例,充分体现了国债的市 场属性。如896国债在上市之初,因其是以面值发行的,上海证券交易所将其折算率定为1:1,但该券上 市即跌破面值,融资方将市值97元、98元的8%6券作抵押融入100元资金,这对于融券方显然不够安全。 所以1997年第二季度该券的标准折算率被调整至1:0.95。 上海证券交易所上海证券登记结算公司 1996年第二季度国债现券与回购业务标准券折算率 挂牌名称代码兑付现券面额比率标准券面额 期限 (元) 9国库券0002五 93国库 1:1.65 %5国债(1)■0095『三年 95国债(2)000295一年期100 1:1.058 户代理之间区分的重要标志。 国债回购交易双方实行“一次交易，两次清算”，成交当天对双方进行融资、融券的成本核算，其成 本统一按标准券的面值 100 元计算，双方据此结算当日应收（付）的款项。到期购回清算，由证券交易所 根据成交时的收益率计算出回购价，其计算公式为： 购回价＝100×（1＋年收益率×回购天数/360 天） 如果到期回购时恰逢节假日，则顺延到期后的第一个交易日。 用于国债回购的国债券必须是财政部已公开发行，并在交易所上市流通的国债券种。不可上市的凭证 式国债一律不可用于国债回购交易。 在国债回购交易过程中，国债的清算不在成交双方的库存帐户内直接划拨。在证券交易所的中央登记 结算公司内，每个证券公司都有一个国债库存帐，中央登记结算公司根据券商出入库和买卖国债的变动情 况核定该券商进行融资业务可供抵押的标准券数量。每发生一笔融资业务，就有相应面值的标准券被登记 结算公司锁定，在融资方未清偿回购债务前，该笔被锁定的标准券既不能卖出，也不能再次用于另一笔回 购业务的抵押。而融券方每融出一笔资金并没有增加其国债库存帐上的标准券数量，无法将其卖出或作为 融资时的抵押券。其实，融资方用作抵押的国债属保证券性质，只有在回购到期时融资方未按约定将资金 划拨到位，交易所才会将该笔保证券变卖，用于交割。如果国债回购业务的融资方在回购成交日并没有足 额的存放在中央登记结算公司的标准国债用于抵押，就会被视为“卖空”国债。按照财政部及有关部门的 规定，卖空国债属盗用国家信用，会受到十分严厉的处罚。除此之外，其间造成的损失全部由融资方负责。 现在用作国债回购的标准券，并不是一种新出现的国债种类，而是一种抽象的专门用于国债回购的某 种流通国债的折算标准。在 1996 年 5 月 5 日以前，用于抵押的国债均采用标准化抵押方式，即不分券种， 统一按面值计算进行融资融券业务，融入资金与抵押国债的面值比例为 1：1。但是由于各期国债期限、票 面利率、付息方式均不相同，在同一时刻不同的国债价格相差较大，而且往往国债价格超过面值。如果不 分品种、不论价格，各种国债抵押回购保证时均以面值计算，显然对融资方和融券方都是不太公平的。所 以，1996 年 5 月 3 日，上海证券交易所发出通知，决定自即日起试行按季公布国债现券品种折算成国债回 购业务标准券的比率，并相应记入个会员单位国债标准券帐户。具体措施是：上海证券交易所同上海证券 中央登记结算公司根据国债利率及其市场价格，对所以在上海证券交易所上市的国债现货交易品种计算并 公布可用于国债回购业务的折算比率。方法是上海证券交易所定期于每季度最后一个营业日起按新的折算 比率计算各会员单位可用于国债回购业务的标准券数额。下表是上海证券交易所公布的 1996 年第二季度的 国债回购标准券折算率。投资者所持的不同的国债现券用于回购抵押时，同样面值可融入的资金数量是不 同的，真正体现了金边债券的价值。市值 100 元的国债基本上就可作为 100 元资金的抵押券，而不是面值 100 元但市值 150 元或 95 元都作为 100 元资金的等价物。这种做法也符合国际惯例，充分体现了国债的市 场属性。如 896 国债在上市之初，因其是以面值发行的，上海证券交易所将其折算率定为 1：1，但该券上 市即跌破面值，融资方将市值 97 元、98 元的 896 券作抵押融入 100 元资金，这对于融券方显然不够安全。 所以 1997 年第二季度该券的标准折算率被调整至 1：0.95。 上海证券交易所上海证券登记结算公司 1996 年第二季度国债现券与回购业务标准券折算率 挂 牌 名 称 代 码 兑 付 期 限 现券面额 （元） 比 率 标 准 券 面 额 （元） 92 国 库 券 000092 五年期 100 1:1.50 150 93 国 库 券 000093 五年期 100 1:1.65 165 95 国债（1） 000195 三年期 100 1:1.15 115 95 国债（2） 000295 一年期 100 1:1.05 105