定,避免了利率风险 当国债经纪商和承销商们可以利用回购进行一定期间的融资时,他们自身的资金实力和承销能力便扩 大了,这就使得国债一级市场的容量迅速加大,有助于国债的顺利发行。国债回购交易起了一种杠杆作用, 将国债市场和外部融资环境连接起来,使之从外界能融通资金,国债的流动性因此得以提高。因为,国债 流动性的大小,很大程度上取决于市场需求的大小。需求旺盛,二级市场就会活跃,国债的流动性就会加 大。所以逆回购投资方式,不但给短期资金富余者提供了避免利率风险的投资机会,而且也直接增加了市 场的国债需求,从而直接增强了国债市场的流动性。 B国债回购是中央银行进行公开市场操作的基本方式。中央银行以吞吐国债为手段的公开市场业务 操作,所依托的方式不是通常意义上的国债交易,而一般是以国债正回购与逆回购的方式进行的。即中央 银行通过正回购与逆回购来调节或影响社会货币流通量和利率,借以执行一定的货币政策。比如,中央银 行与证券商做一正回购交易,即卖出国债,在短期内再买回,从而使短期内社会货币流通量减少,短期利 率上升,起到紧缩货币的作用:中央银行做一逆回购交易,即买进国债,过一段时间后再卖出,从而使短 期内社会货币流通量增加,起到放松银根的作用。19%6年4月9日,中国人民银行首次启用公开市场业务 操作,在国债二级市场上,以国债回购交易收益率竞标的方式,向14家商业银行总行购买了29亿元面值 的国债。虽然只有29亿元面值国债的资金从央行流向了商业银行,但是它却发出了强烈的放松银根的信 号。过了仅21天,两年多未动的银行存、贷款利率分别向下调整了1.5个百分点和1.2个百分点,对国民 经济运行产生了深远的影响 中央银行之所以利用正回购与逆回购的方式,是因为大多数公开市场业务活动只是为给交易对方以较 短时间的影响,通过正回购与逆回购,中央银行让市场知道这些交易会很快逆转过来。造成这种逆转的原 因是基于中央银行公开市场业务操作的目的,是为了保持银行准备金的稳定或者清除某些市场因素对银行 准备金的影响而采取的保护性措施。比如,当商业银行准备金过少以致于可能影响其负债的必要支付时, 中央银行会以买进国债的逆回购方式,给商业银行增加其准备金的信号,敦促其调整准备金,以利于商业 银行保持正常的准备金水平,促进稳定市场和货币供给目标的实现。 C国债回购的信用风险较小。广义上讲,国债回购交易的信用风险包括两方面,即债券发行体违约 和交易双方的一方违约。由于作为交易标的物的国债是国家信用的体现形式,所以整个回购交易过程是以 国家信用为基础的,国债在各种证券中最为安全,风险最小,国债的发行体几乎没有违约风险。在目前, 所以国债回购都必须在集中的交易场所内进行,而且有足额国债作保证时,交易双方中一方违约的风险也 是很小的。因为场内国债回购一般都将用于交易的国债集中托管,由于国债是一种不断增值的金融资产, 使得远期反向交易的非成功率极低,用作保证的国债随时可以在市场上变现,因此在足额国债作保证的基 础上,交易者单方违约的可能性也是极小的 2国债回购交易过程 现在交易所内的国债回购业务也实行竞价交易,融资方和融券方按照每百元资金应收(付)的年收益 率报价。报价时可省略百分号,直接输入年收益率数值,并限于小数点后3位有效数字,最小的报价变动 单位是0005个百分点或其整数倍。交易方向以到期交易时国债的运行方向为准,融资方开始时卖出国债 得到资金,到期时偿还本息买回国债,他的交易方向就是买进:融券方初始交易时得到国债融出资金,到 期时卖出国债收回资金,他的交易方向就是卖出。申报数量单位同国债现券一样为“手”(1000元面值的 国债为1手),并以面值10万元,即100手标准券为最小交易单位。如某个投资者需要短期资金100万元 但手中的国债又不恳卖掉,他就选择国债回购交易,买入一定期限的国债回购100万元(1000手),以市 场价格年收益率11%成交。交易所按照“价格优先、时间优先”的原则自动撮合。回购交易毋须申报帐号, 其成交后的资金估算和国债管理直接在其申报席位的自营帐号内自动进行。如果是客户委托券商带来操作 可以在帐号申报栏,输入客户的股票帐号、国债专用帐号或是资金帐号中的任意一种,作为券商自营与客7 定，避免了利率风险。 当国债经纪商和承销商们可以利用回购进行一定期间的融资时，他们自身的资金实力和承销能力便扩 大了，这就使得国债一级市场的容量迅速加大，有助于国债的顺利发行。国债回购交易起了一种杠杆作用， 将国债市场和外部融资环境连接起来，使之从外界能融通资金，国债的流动性因此得以提高。因为，国债 流动性的大小，很大程度上取决于市场需求的大小。需求旺盛，二级市场就会活跃，国债的流动性就会加 大。所以逆回购投资方式，不但给短期资金富余者提供了避免利率风险的投资机会，而且也直接增加了市 场的国债需求，从而直接增强了国债市场的流动性。 B 国债回购是中央银行进行公开市场操作的基本方式。中央银行以吞吐国债为手段的公开市场业务 操作，所依托的方式不是通常意义上的国债交易，而一般是以国债正回购与逆回购的方式进行的。即中央 银行通过正回购与逆回购来调节或影响社会货币流通量和利率，借以执行一定的货币政策。比如，中央银 行与证券商做一正回购交易，即卖出国债，在短期内再买回，从而使短期内社会货币流通量减少，短期利 率上升，起到紧缩货币的作用；中央银行做一逆回购交易，即买进国债，过一段时间后再卖出，从而使短 期内社会货币流通量增加，起到放松银根的作用。1996 年 4 月 9 日，中国人民银行首次启用公开市场业务 操作，在国债二级市场上，以国债回购交易收益率竞标的方式，向 14 家商业银行总行购买了 2.9 亿元面值 的国债。虽然只有 2.9 亿元面值国债的资金从央行流向了商业银行，但是它却发出了强烈的放松银根的信 号。过了仅 21 天，两年多未动的银行存、贷款利率分别向下调整了 1.5 个百分点和 1.2 个百分点，对国民 经济运行产生了深远的影响。 中央银行之所以利用正回购与逆回购的方式，是因为大多数公开市场业务活动只是为给交易对方以较 短时间的影响，通过正回购与逆回购，中央银行让市场知道这些交易会很快逆转过来。造成这种逆转的原 因是基于中央银行公开市场业务操作的目的，是为了保持银行准备金的稳定或者清除某些市场因素对银行 准备金的影响而采取的保护性措施。比如，当商业银行准备金过少以致于可能影响其负债的必要支付时， 中央银行会以买进国债的逆回购方式，给商业银行增加其准备金的信号，敦促其调整准备金，以利于商业 银行保持正常的准备金水平，促进稳定市场和货币供给目标的实现。 C 国债回购的信用风险较小。广义上讲，国债回购交易的信用风险包括两方面，即债券发行体违约 和交易双方的一方违约。由于作为交易标的物的国债是国家信用的体现形式，所以整个回购交易过程是以 国家信用为基础的，国债在各种证券中最为安全，风险最小，国债的发行体几乎没有违约风险。在目前， 所以国债回购都必须在集中的交易场所内进行，而且有足额国债作保证时，交易双方中一方违约的风险也 是很小的。因为场内国债回购一般都将用于交易的国债集中托管，由于国债是一种不断增值的金融资产， 使得远期反向交易的非成功率极低，用作保证的国债随时可以在市场上变现，因此在足额国债作保证的基 础上，交易者单方违约的可能性也是极小的。 2.国债回购交易过程 现在交易所内的国债回购业务也实行竞价交易，融资方和融券方按照每百元资金应收（付）的年收益 率报价。报价时可省略百分号，直接输入年收益率数值，并限于小数点后 3 位有效数字，最小的报价变动 单位是 0.005 个百分点或其整数倍。交易方向以到期交易时国债的运行方向为准，融资方开始时卖出国债 得到资金，到期时偿还本息买回国债，他的交易方向就是买进；融券方初始交易时得到国债融出资金，到 期时卖出国债收回资金，他的交易方向就是卖出。申报数量单位同国债现券一样为“手”（1000 元面值的 国债为 1 手），并以面值 10 万元，即 100 手标准券为最小交易单位。如某个投资者需要短期资金 100 万元， 但手中的国债又不愿卖掉，他就选择国债回购交易，买入一定期限的国债回购 100 万元（1000 手），以市 场价格年收益率 11％成交。交易所按照“价格优先、时间优先”的原则自动撮合。回购交易毋须申报帐号， 其成交后的资金估算和国债管理直接在其申报席位的自营帐号内自动进行。如果是客户委托券商带来操作， 可以在帐号申报栏，输入客户的股票帐号、国债专用帐号或是资金帐号中的任意一种，作为券商自营与客