涨跌对企业金融资产的影响也很小。因此,股市波动不会引起居民和企业经济行为发生大 的变化,怀疑股市下跌造成消费需求萎缩,实在不符合现实 表4.住户部门各类金融资产构成(%) 年 通货 存款 债券 股票 保险准备金 合计 1992 224 66.6 1994 13.7 794 0.7 1995 5.0 87.1 6.6 0.3 10 100 75 11.5 1.2 100 109 67.1 119 资料来源:中国人民银行调査统计司提供,转引自刘鸿儒、李志玲:《中国融资体制的变革及股票 市场的地位》,《金融研究》1999年第8期 表5.中国企业融资结构(%) 1989 1990 1991 1992 1994 1995 1996 直接融资|3.37 2.35 3.24 6.27 582 4.29 3.59 3.53 间接融资96639765969693739489571 9641 9647 资料来源:刘明、袁国良《债务融资与上市公司可持续发展》,《金融研究》1999年第7期。 1992年我国出现了一股遍及全国的开发区热和房地产热,房地产价格暴涨,投机盛行。 1993年、1994年房地产业在新的一轮宏观经济调控中首当其冲,泡沫破灭,房地产业大 萧条,如果房地产泡沫破灭要对经济景气有影响,在1995、1996年就应该显现出来。但 是,我国房地产业与国外有很大不同,土地属于国有,居民个人并不拥有土地,因此,房 地产价值涨跌和房地产的流动性如何对私人财富的影响很小。真正受到影响的是房地产企 业,以及贷款给房地产企业的银行等金融机构和一部分非金融企业、单位。不过,除了少 数地方,房地产市场萧条并没有导致房地产价格大幅度下降,而是主要表现为房地产的滞 销和资金回收困难。因为大量房地产投资属于银行贷款和公款,收回资金的压力不是特别 大,而资金提供者不愿因为房地产大幅度降价处理导致帐面资产缩水。所以,房地产业萧 条对消费需求的影响实在有限。5 涨跌对企业金融资产的影响也很小。因此，股市波动不会引起居民和企业经济行为发生大 的变化，怀疑股市下跌造成消费需求萎缩，实在不符合现实。 表 4. 住户部门各类金融资产构成（%） 年 通货 存款 债券 股票 保险准备金 合计 1992 19.3 60.6 15.1 3.9 1.2 100 1993 22.4 66.6 5.9 3.9 1.2 100 1994 13.7 79.4 5.6 0.5 0.7 100 1995 5.0 87.1 6.6 0.3 1.0 100 1996 7.1 77.5 11.5 2.8 1.2 100 1997 10.9 67.1 11.9 7.7 2.5 100 资料来源：中国人民银行调查统计司提供，转引自刘鸿儒、李志玲：《中国融资体制的变革及股票 市场的地位》，《金融研究》1999 年第 8 期。 表 5. 中国企业融资结构（%） 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 直接融资 3.37 2.35 3.24 6.27 5.82 4.29 3.59 3.53 间接融资 96.63 97.65 96.96 93.73 94.18 95.71 96.41 96.47 资料来源：刘明、袁国良《债务融资与上市公司可持续发展》，《金融研究》1999 年第 7 期。 1992 年我国出现了一股遍及全国的开发区热和房地产热，房地产价格暴涨，投机盛行。 1993 年、1994 年房地产业在新的一轮宏观经济调控中首当其冲，泡沫破灭，房地产业大 萧条，如果房地产泡沫破灭要对经济景气有影响，在 1995、1996 年就应该显现出来。但 是，我国房地产业与国外有很大不同，土地属于国有，居民个人并不拥有土地，因此，房 地产价值涨跌和房地产的流动性如何对私人财富的影响很小。真正受到影响的是房地产企 业，以及贷款给房地产企业的银行等金融机构和一部分非金融企业、单位。不过，除了少 数地方，房地产市场萧条并没有导致房地产价格大幅度下降，而是主要表现为房地产的滞 销和资金回收困难。因为大量房地产投资属于银行贷款和公款，收回资金的压力不是特别 大，而资金提供者不愿因为房地产大幅度降价处理导致帐面资产缩水。所以，房地产业萧 条对消费需求的影响实在有限