表3.1996年以来的货币流通速度及变动 1996-1999 1996年 1997年 1998年 1999年 2.33 2.13 1.86 0.82 0.76 0.64 V1同比变动%-7.3 -79 7.3 -158 9.6 V2同比变动%2.5 5.1 5 注:ⅥI指M的流通速度,V2指M2的流通速度,1999年全年数据为根据1999年上半年数据和往 年数据推算。资料来源:国家统计局综合司:《对当前货币供应量増速的判断和建议》,《统计资 料(内参版)》1999年第30期 众所周知,美国1929年开始的通货不断紧缩出现大萧条的导因是纽约股市泡沫破 灭,导致消费需求下降和金融体系崩溃,而日本近几年的通货紧缩则同样是由于1991年 股市和房地产泡沫的破灭。但由于股市和房地产在我国整个国民经济中所占的比重还不 大,同时由于特殊的体制的原因,股市、房地产泡沫的破灭对我国总需求的影响,不应估 计过高 我国银行业负债和呆、坏帐过多,但是并未发生银行业危机,银行业经营一直比较 稳定,公众也没有对银行业发生信心危机,这一点与发生金融危机的东亚国家大相径庭 我国证券市场倒是在1997年5月发生了一次比较大的振动,上海上海证券交易所编制的 上证指数下跌三分之一左右,日交易量大跌,有一大批股民遭受损失。但是,我国股市兴 起于90年代初,在国民经济中的地位目前还不是很显著,股票形式的资产在居民金融资 产中所占的比重很低。从表4可知,1997年股票资产在住户部门金融资产中的比重仅为 77%。另外,证券市场上的股票价格和债券价格呈相反的变化,1997年债券形式的金融 资产在住户部门金融资产中所占比重为11.9%,大大超过股票所占比重,所以,股票市场 价格下跌会反过来引起债券市场价格上升,部分抵销股票市场价格下跌对居民居民的不利 影响。实际上,我国股民一般都知道股票市场变动剧烈,在此之前也经历过这种大起大 落,有相当的心理和物质准备。证券市场价格的起伏与国民经济走势也没有必然的联系, 1992-1994年经济繁荣时期也曾经历过一个股市几乎崩溃的阶段。因此,股市剧烈波动虽 然有可能使个别股民暂时遭受重大损失,但是总体上并不会对居民金融资产总量产生太大 影响,不会引起居民金融资产大缩水。从表5可知,在我国的企业融资结构中,直接融资 所占比重甚小,一般不足5%,绝大部分都是间接融资,对股市依赖性很小,股市市值的4 表 3. 1996 年以来的货币流通速度及变动 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 1996 － 1999 年 V1 2.33 2.13 2.02 1.86 V2 0.89 0.82 0.76 0.64 V1 同比变动％ -7.3 -7.9 -7.3 -15.8 -9.6 V2 同比变动％ -2.5 -9.7 -5.1 -8.8 -6.5 注：V1 指 M1 的流通速度，V2 指 M2 的流通速度，1999 年全年数据为根据 1999 年上半年数据和往 年数据推算。资料来源：国家统计局综合司：《对当前货币供应量增速的判断和建议》，《统计资 料（内参版）》1999 年第 30 期。 众所周知，美国 1929 年开始的通货不断紧缩出现大萧条的导因是纽约股市泡沫破 灭，导致消费需求下降和金融体系崩溃，而日本近几年的通货紧缩则同样是由于 1991 年 股市和房地产泡沫的破灭。但由于股市和房地产在我国整个国民经济中所占的比重还不 大，同时由于特殊的体制的原因，股市、房地产泡沫的破灭对我国总需求的影响，不应估 计过高。 我国银行业负债和呆、坏帐过多，但是并未发生银行业危机，银行业经营一直比较 稳定，公众也没有对银行业发生信心危机，这一点与发生金融危机的东亚国家大相径庭。 我国证券市场倒是在 1997 年 5 月发生了一次比较大的振动，上海上海证券交易所编制的 上证指数下跌三分之一左右，日交易量大跌，有一大批股民遭受损失。但是，我国股市兴 起于 90 年代初，在国民经济中的地位目前还不是很显著，股票形式的资产在居民金融资 产中所占的比重很低。从表 4 可知，1997 年股票资产在住户部门金融资产中的比重仅为 7.7%。另外，证券市场上的股票价格和债券价格呈相反的变化，1997 年债券形式的金融 资产在住户部门金融资产中所占比重为 11.9%，大大超过股票所占比重，所以，股票市场 价格下跌会反过来引起债券市场价格上升，部分抵销股票市场价格下跌对居民居民的不利 影响。实际上，我国股民一般都知道股票市场变动剧烈，在此之前也经历过这种大起大 落，有相当的心理和物质准备。证券市场价格的起伏与国民经济走势也没有必然的联系， 1992－1994 年经济繁荣时期也曾经历过一个股市几乎崩溃的阶段。因此，股市剧烈波动虽 然有可能使个别股民暂时遭受重大损失，但是总体上并不会对居民金融资产总量产生太大 影响，不会引起居民金融资产大缩水。从表 5 可知，在我国的企业融资结构中，直接融资 所占比重甚小，一般不足 5%，绝大部分都是间接融资，对股市依赖性很小，股市市值的