主动学习4 有效市场假说 举手表决调查 你在美林证券有一个经纪账户，你的经纪人向你推 荐一只股票：新消息表明公司将会获得有高利润 。有效市场假说(EMH): 认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公 你会买这个公司的股票吗？ 开的、可获得的信息的理论。 A.是 B.否 C.读完募股章程之后 D.什么是募股章程？ 30 基本金做工具 有效市场假说的含义 指数基金与管理基金 1.股票市场是信息有效的： 每种股票价格反应了有关公司价值的所有可获得 ·指数基金是一种按照既定股票指数购买所有股票 的信息 的共同基金 ■积极管理的共同基金的目标是只购买最好的股票 2.股票价格应该是随进行走的： ·积极管理基金收取的费用比指数基金要高 只有改变公司价值的市场感觉的新闻才能改变股 票价格 但新闻是不可预期的，所以股票价格的 ·有效市场假说(EMH)意味着积极管理的基金的 变动也是不可预期的 收益不可能一直大于指数基金的收益 3.系统性地胜过市场是不可能的。当你得到新闻的 时候，共同基金的管理者早已对此作出反应 基本金酸工具 32 基本金脸工具 33 指数基金与管理基金 市场非理性 ·许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的： 2001-2006 2006年 ■约翰梅纳德凯恩斯：股票市场是由投资者的 年收益 花费比 例 “本能冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性 标准普尔500指数（指数基金） 6.2% 351 波动”驱动的 大型管理基金 5.9 1.020 ·艾伦格林斯潘：在20世纪90年代，股票市场的 标准晋尔中型股400指数（指数基 高涨是由于“非理性的繁荣” 金) 10.9 535 8.1 1.458 。当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价 中型管理基金 标准普尔小型股600指数（指数基 格不断上升时，投机泡沫就会出现 12.5 .550 金) ■背离理性定价的重要性仍未可知 小型管理基金 10.3 1.272 基本金腔工具 34 基本金腰工具 35你在美林证券有一个经纪账户，你的经纪人向你推 荐一只股票：新消息表明公司将会获得有高利润 你会买这个公司的股票吗？ A. 是 B. 否 C. 读完募股章程之后 D. 什么是募股章程？ 主动学习 4 举手表决调查 30 基本金融工具 31 有效市场假说  有效市场假说 (EMH)： 认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公 开的、可获得的信息的理论。 基本金融工具 32 有效市场假说的含义 1. 股票市场是信息有效的： 每种股票价格反应了有关公司价值的所有可获得 的信息 2. 股票价格应该是随进行走的： 只有改变公司价值的市场感觉的新闻才能改变股 票价格。但新闻是不可预期的，所以股票价格的 变动也是不可预期的 3. 系统性地胜过市场是不可能的。当你得到新闻的 时候，共同基金的管理者早已对此作出反应 基本金融工具 33 指数基金与管理基金  指数基金是一种按照既定股票指数购买所有股票 的共同基金  积极管理的共同基金的目标是只购买最好的股票  积极管理基金收取的费用比指数基金要高  有效市场假说（ EMH ）意味着积极管理的基金的 收益不可能一直大于指数基金的收益 基本金融工具 34 指数基金与管理基金 .550 1.272 12.5 10.3 标准普尔小型股600指数（指数基 金） 小型管理基金 .535 1.458 10.9 8.1 标准普尔中型股400指数（指数基 金） 中型管理基金 .351 1.020 6.2% 5.9 标准普尔500指数(指数基金) 大型管理基金 2006 年 花费比 例 2001-2006 年收益 基本金融工具 35 市场非理性  许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的：  约翰·梅纳德·凯恩斯：股票市场是由投资者的 “本能冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性 波动” 驱动的  艾伦·格林斯潘：在20世纪90年代，股票市场的 高涨是由于“非理性的繁荣”  当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价 格不断上升时，投机泡沫就会出现  背离理性定价的重要性仍未可知