金融危机与中等收人陷阱 下,经常出现七年甚至更长期的平均增长率比高收入经济体更低的现象呢?答案 是金融危机。平均每次金融危机会引起持续七到十年左右的经济低迷和产出损 失。正是中等收入经济体频繁地爆发金融危机,使其经常性地出现七年甚至更长 时期的低增长 金融危机会伴随严重的经济衰退,是容易被观察到的事实。更为重要的是, 金融危机会造成持续较长时期的产出和收入损失。 本·伯南克在深入研究了大萧条之后认为,金融体系崩溃是大萧条反复持续 十年的主要原因,而一般性衰退只持续一两年时间。四更严格的计量研究指出, 货币危机和银行危机均将造成持续十年的产出损失。其中货币危机造成的年产出 损失高达4%,银行危机造成的年产出损失高达75%。四金融危机使得一个经济 体如此长时期不能充分实现其增长潜力,正是中等收入经济体在一个经济周期内 甚至更长时期内其增长率比高收入经济体更低的原因。 莱因哈特和罗格夫对1857-2013年期间世界上100次金融危机造成的影响进 行了估算。其结果显示,平均每次金融危机造成持续三年左右的人均GDP萎 缩,累计萎缩幅度达115%。然后,再需要五年,也就是总计需要八年左右的时 间才能使人均GDP恢复到危机前的峰值。而且,在100次危机中,有45次出现 了人均GDP双头探底的现象。新兴经济体受金融危机的损害更大,恢复时间更 长。平均每次金融危机给新兴经济体造成持续四年左右的人均GDP萎缩,累计 萎缩幅度高达14.8%。然后,再需要六年,也就是总计需要十年左右的时间才能 使人均GDP恢复到危机前的峰值。同时,双头探底现象的出现概率也提髙到了 金融危机造成持续的产出和收入损失以及经济低迷,已经得到大量研究证 实。中等收入经济体频繁爆发金融危机的事实也逐步得到研究认可。事实上,金 融危机并非高收入经济体的专利,中等收入经济体更加容易、更加频繁地爆发金 融危机 莱因哈特和罗格夫研究了八百年的金融危机数据之后认为,对于中等收入经 [参见Bema Depression", The Amencan Economic Review, Vol. 73 qune. 1983, Pp. 257-276 [2]参见 Cerra, valerie& Sweta Chaman saxena,“ Growth Dymamics: The Myth of Economic Recovery”, he American Economic Review, VoL. 98, No. 1 Mar ) 2008, Pp. 439-457 [3]3 JE Carmen M. Reinhart Kenneth S. Rogoff, "Recovery from Financial Crises: Evidence from 100 Episodes", American Economic Review, American Economic Association, vol. 104(5), 2014, pages 50-55, May 国际经济评论/2015年/第6期37 21994-2015ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreservedhttp://www.cnki金融危机 与中等收人陷讲 下 ， 经常 出现七年甚至更长期的平均增 长率 比高 收入经济体更低的 现象呢 ？ 答案 是金融危机 。 平均每次 金融危机会引 起持续 七到十年左右 的 经济低迷和 产 出 损 失 。 正 是 中等 收入经济体频繁地爆发金融危机 ， 使其经常性地出现七年甚至 更长 时期 的低增长。 金融危机会伴随严重 的 经济衰退， 是容 易被观察到 的 事实 。 更为 重要的 是， 金融危机会造成持续较长时期 的 产出 和收入损 失。 本 ？ 伯南克在深入研究 了大萧条之 后认为 ， 金融体系 崩 溃是大萧条反复 持续 十年的 主 要原 因 ， 而 一 般性衰退只 持续 一 两 年时 间 。 ［ １ ］ 更 严格 的 计量研究 指出 ， 货 币 危机和银行危机均将 造成持续十年的 产 出 损 失 。 其中 货 币 危机造成的年产 出 损 失高达 ４％ ， 银行危机造 成的年产 出 损 失 髙达 ７ ． ５％ ？ ［２ ］ 金融危机使得 一 个经济 体如 此长时期 不 能充分实现其增长潜力 ， 正是 中等收入经济体在 一 个经济周 期 内 甚至更长时期 内 其增长率 比 高收 入经济体更低 的 原 因 。 莱因 哈特和罗格夫对 １ ８５７ — ２０ １ ３ 年期 间 世界上 １ ００ 次金融 危机造成的 影 响进 行了 估算 。 其 结果 显 示 ， 平均每 次金融危机造成持续三年左右 的 人均 ＧＤＰ 萎 缩， 累计萎缩幅 度达 １ １ ． ５％ 。 然后 ， 再需要五年 ， 也就是总 计需 要八年左右 的 时 间 才 能使人均 ＧＤＰ 恢复到 危 机前 的峰 值。 而且 ， 在 １ ００ 次 危机 中 ， 有４５ 次出 现 了人均 ＧＤＰ 双头 探底的 现象。 新兴经济体受金融危机的 损害 更大 ， 恢复时 间 更 长。 平 均每次金融 危机给新兴经济体造成 持续四 年左右的 人均 ＧＤＰ 萎缩， 累计 萎缩幅度高达 １ ４． ８ ％。 然后 ， 再需 要六年， 也就是总计需要 十年左右 的 时 间才能 使人均 ＧＤＰ 恢复到 危机前的 峰值 。 同 时 ， 双头探底现象的 出 现概 率也 提髙到 了 ４９ ％ 。 金融 危机造成持续 的 产 出 和 收 入损 失 以 及经济低迷 ， 已经得到 大量研究 证 实。 中等 收入经济体频繁爆发金融危 机的 事实 也逐步得到研究认可。 事 实上， 金 融危机并非髙收入经济体的 专利 ， 中 等收入经济体更加 容易 、 更加 频繁地爆发金 融危机。 莱 因 哈特和 罗格夫研究 了八百年的 金 融危机数据之后 认为 ， 对于 中 等收入经 ［ １ ］ 参 见 Ｂｅ ｍａｎｋｅ， Ｂｅｎ Ｓ． ， ａ Ｎｏｎｍｏｎｅ ｔａｒ ｙ Ｅｆｆｅｃｔ ｏｆ ｔｈｅ Ｆｉｎａｎｃ ｉａｌ Ｃ ｒｉｓｉｓ ｉｎ ｔｈ ｅ Ｐ ｒｏｐ ａｇ ａｔｉｏ ｎ ｏｆ ｔｈｅ Ｇｒｅａｔ Ｄｅｐ ｒｅｓｓｉｏ ｎ ｗ ， Ｔｈｅ Ａｍｅｒｉ ｃａｎ Ｅｃｏｎ ｏｍｉｃ Ｒｅｖｉｅｗ， Ｖｏｌ ． ７３ （Ｊｕｎｅ． ）， １ ９８３， ｐｐ ． ２５７ － ２７６ 〇 ［ ２］ 参见 Ｃｅｍ＾ Ｖａｌ ｅｒｉｅ ＆ Ｓｗｅｔ ａ Ｃｈａｍａｎ Ｓａｘｅｎａ？ “ Ｇｒｏｗｔｈ Ｄｙ ｎａｍｉｃ ｓ： Ｔｈｅ Ｍｙ ｔｈ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅ ｃｏ ｖｅ ｒｙ ” ， Ｔｈ ｅ Ａｍｅｒｉｃ ａｎ Ｅｃｏｎ ｏｍｉ ｃ Ｒｅ ｖｉｅｗ， Ｖｏ ｌ． ９８ ， Ｎｏ ． １ （Ｍａ ｒ． ） ， ２００８， ｐｐ ． ４３ ９ － ４ ５７ 〇 ［ ３］ 参 见 Ｃａ ｒｍｅｎ Ｍ． Ｒｅ ｉｎｈａｒｔ ＆ Ｋｅｎｎｅ ｔｈ Ｓ． Ｒｏｇ ｏ ｆＴ ， “ Ｒｅ ｃｏｖｅｒ ｙ ｆｒｏｍ Ｆ ｉｎａｎｃ ｉａｌ Ｃｒｉ ｓｅ ｓ： Ｅｖｉ ｄｅｎｃ ｅ ｆｒｏｍ １ ００ Ｅｐ ｉｓｏｄ ｅｓ ” ， Ａｊ ｍ ｅｒｉｃａ ｚｉ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｈｅ ｖｉｅｔ ＾， Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｅｃｏ ｎｏｍｉｃ Ａｓｓｏ ｃｉ ａｔｉｏ ｎ， ｖｏｌ ． １ ０４（ ５） ， ２０ １ ４， ｐ ａｇ ｅ ｓ ５０－５５， Ｍａｙ 。 国 际 经济评 论／２０ １５ 年／ 第 ６ 期 ３ ７