债券投资管理策略 、债券组合管理的类型 一般而言,债券组合管理策略有两种:积极管理策略和消极管理策略 积极管理策略( active strategy),又称为激进管理策略,是指总体目标在一定风险程度 范围内,对债券进行是对债券进行最优选择,以此获取预期报酬最大化。由于涉及到期望 收益,投资者必须预测影响债券报酬的因素,如利率水平的变化、长短期利率相对改变、 各种类型债券的利差变化等,因此投资者是否具有预测能力及预测的准确与否,将直接影 响到激进型投资策略的绩效:同时,投资者有必要积极寻找价格被错估的债券,抛售髙估 ( overpriced)债券,买进低估( underpriced)债券。当然,在有效市场条件下,这是不可能 的,因为不存在错误定价问题,只能进行免疫策略。 消极管理策略( passive strategy),又称为保守型债券管理策略,是基于投资者对债券市 场有效性的认识基础上,认为债券市场价格已经反映所有的信息,因此投资者将找不到价 格被“错误定价”( misprIcing)舶的情况,因此任何激进型的投资活动并无助于投资绩效提 髙,反而会增加交易成本。表1列示了两种债券投资管理策略的主要差异。 表1:积极型策略与消极型策略比较 类型 激进型策略 消极型策略 项目 适用环境 低效率市场 高效率市场 承受一定风险并获取超额有效控制风险并获得正常 目的 报酬 报酬 投资组合调整时机 随时调整 在市场改变时调整 寻求“错误定价”,积极进根据市场状况,改变策略性 投资组合调整方法 行组合调整 的资产配置 (1)利率预期策略 (1)买入持有策略 (2)估价分析策略 (2)指数化策略 策略选择 (3)信用分析 (3)现金流匹配策略 (4)收益率差分析 (4)免疫策略 (5)债券互换 、积极债券管理策略 积极债券管理策略有五种:利率预测、估价分析、信用分析、收益率差分析和债券互换 下面,我们将对这五种积极债券管理策略进行介绍1 债券投资管理策略 一、债券组合管理的类型 一般而言，债券组合管理策略有两种：积极管理策略和消极管理策略。 积极管理策略（active strategy），又称为激进管理策略，是指总体目标在一定风险程度 范围内，对债券进行是对债券进行最优选择，以此获取预期报酬最大化。由于涉及到期望 收益，投资者必须预测影响债券报酬的因素，如利率水平的变化、长短期利率相对改变、 各种类型债券的利差变化等，因此投资者是否具有预测能力及预测的准确与否，将直接影 响到激进型投资策略的绩效；同时，投资者有必要积极寻找价格被错估的债券，抛售高估 （overpriced）债券，买进低估(underpriced)债券。当然，在有效市场条件下，这是不可能 的，因为不存在错误定价问题，只能进行免疫策略。 消极管理策略 (passive strategy)，又称为保守型债券管理策略，是基于投资者对债券市 场有效性的认识基础上，认为债券市场价格已经反映所有的信息，因此投资者将找不到价 格被“错误定价”(mispricing)的情况，因此任何激进型的投资活动并无助于投资绩效提 高，反而会增加交易成本。表 1 列示了两种债券投资管理策略的主要差异。 表 1：积极型策略与消极型策略比较 类 型 项 目 激进型策略 消极型策略 适用环境 低效率市场 高效率市场 目的 承受一定风险并获取超额 报酬 有效控制风险并获得正常 报酬 投资组合调整时机 随时调整 在市场改变时调整 投资组合调整方法 寻求“错误定价”，积极进 行组合调整 根据市场状况，改变策略性 的资产配置 策略选择 （1）利率预期策略 （2）估价分析策略 （3）信用分析 （4）收益率差分析 （5）债券互换 （1）买入持有策略 （2）指数化策略 （3）现金流匹配策略 （4）免疫策略 二、积极债券管理策略 积极债券管理策略有五种：利率预测、估价分析、信用分析、收益率差分析和债券互换。 下面，我们将对这五种积极债券管理策略进行介绍