DOL 200-509)=5 2000(4-50%)-800 即经营杠杆系数为5。这说明在目前2000万元的销售收入水平,销售收入1% 的变化,将导致息税前利润变动5%,即将销售收入的变动放大的五倍 应该注意,经营杠杆系数的大小取决于企业的销售收入水平。企业的成本结构 相同,但如果销售收入水平不同,则经营杠杆系数也不等。 电子商务和网络公司的一个重要特点是,固定成本在总成本中占很高的比例, 因此,它们的经营杠杆程度较高,经营风险也相应较大。 二、财务风险与财务杠杆 (一)财务风险 财务风险是企业使用固定成本的资金带来的额外风险。在企业使用的资金中, 按照其成本是否固定不变可以分为两类,一类是不论公司的经营状况如何,都需要 支付固定的成本,如债务的固定利息费用,优先股票的固定股利。另一类是不需要 支付固定的成本,如普通股票股利,它随公司盈利的变动和公司利润分配决策的改 变而变动。财务风险具体表现在以下几个方面 1,企业负债程度。债务相对权益资本的比例越大,企业支付能力所承担的风 险越大。相应投资者所要求的收益率越高。 2,债务清偿顺序。若某些投资者对企业的资产和资产产生的现金流量具有优 先的要求权,则必然对其他投资者构成财务风险。 现金流量的匹配状况。如果企业的现金流量与债务偿付不相匹配,则财务 风险较大。 因此,影响财务风险的因素主要有以下几方面: 1,资本市场的状况,即资本供求的变化,筹资的难易程度。 2,利率水平的水平及变动。 3,企业盈利能力的变化。 4,企业利用财务杠杆的程度 (二)财务杠杆 财务杠杆( Financial Leverage)是指企业利用固定成本的资金,以期放大每股 收益。所以,财务杠杆是指企业的筹资结构。如果在企业的资金来源中,固定成本 的资金来源占的比例越高,则当企业的息税前利润发生变动时,每股收益的变动越 大,因此,财务风险越大。财务杠杆对每股收益的影响可从下图中反映出来。 EPS 图11-2财务杠杆对每股收益的影响5 2000 (1 50%) 800 2000 (1 50%) = − − − DOL = 即经营杠杆系数为 5。这说明在目前 2000 万元的销售收入水平，销售收入 1% 的变化，将导致息税前利润变动 5%，即将销售收入的变动放大的五倍。 应该注意，经营杠杆系数的大小取决于企业的销售收入水平。企业的成本结构 相同，但如果销售收入水平不同，则经营杠杆系数也不等。 电子商务和网络公司的一个重要特点是，固定成本在总成本中占很高的比例， 因此，它们的经营杠杆程度较高，经营风险也相应较大。 二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 财务风险是企业使用固定成本的资金带来的额外风险。在企业使用的资金中， 按照其成本是否固定不变可以分为两类，一类是不论公司的经营状况如何，都需要 支付固定的成本，如债务的固定利息费用，优先股票的固定股利。另一类是不需要 支付固定的成本，如普通股票股利，它随公司盈利的变动和公司利润分配决策的改 变而变动。财务风险具体表现在以下几个方面： 1，企业负债程度。债务相对权益资本的比例越大，企业支付能力所承担的风 险越大。相应投资者所要求的收益率越高。 2，债务清偿顺序。若某些投资者对企业的资产和资产产生的现金流量具有优 先的要求权，则必然对其他投资者构成财务风险。 3，现金流量的匹配状况。如果企业的现金流量与债务偿付不相匹配，则财务 风险较大。 因此，影响财务风险的因素主要有以下几方面： 1，资本市场的状况，即资本供求的变化，筹资的难易程度。 2，利率水平的水平及变动。 3，企业盈利能力的变化。 4，企业利用财务杠杆的程度。 （二）财务杠杆 财务杠杆(Financial Leverage)是指企业利用固定成本的资金，以期放大每股 收益。所以，财务杠杆是指企业的筹资结构。如果在企业的资金来源中，固定成本 的资金来源占的比例越高，则当企业的息税前利润发生变动时，每股收益的变动越 大，因此，财务风险越大。财务杠杆对每股收益的影响可从下图中反映出来。 EPS EBIT 图 11-2 财务杠杆对每股收益的影响