MM命题I的推导 U:无杠杆企业 有杠杆企业 策略1:买入企业Ua%的股权 投资 现金流 aEBIT ·策略2:买入企业Lα%的股权和债权 投资 现金流 a D E a(EBIT- Drp a(D+E) a EBIT 无套利 D+E=V ⊙北京大学光华管理学院徐信忠© 北京大学光华管理学院 徐信忠 7 MM命题I的推导 • U：无杠杆企业 • L：有杠杆企业 • 策略1：买入企业U ％的股权 • 策略2：买入企业L  ％的股权和债权 • 无套利： 投资 现金流  EBIT VU 投资 现金流  D   E  (EBIT－ ) (D+E)  EBIT DrD DrD VU = D + E =VL 