(1)、当前经济运行于经济周期的哪一个阶段 经济运行具有周期性的规律。马克思将一个经济周期划分为萧条、复苏、繁荣和危机四个阶段。我们 说,政府的宏观调控可以在很大程度上防止出现大危机或大萧条,但不可能完全避免危机或萧条的某些 迹象的出现,因为不同阶段的循环往复毕竟是经济运行的内在规律。显然,经济运行所处的不同阶段对 证券市场的价格变动有着不同的影响。当经济处于萧条期时,由于企业的盈利状况普遍不佳,因而证券 市场价格变动的总体趋势是向下的。但在经过长期的低谷徘徊之后,投资者对经济复苏的预期会促使证 券市场逐步走岀低谷,形成上升趋势。这种上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续,而在经济出现 过度繁荣或危机迹象时达到顶点 (2)、通货膨胀状况如何 货膨胀因素对证券市场的影响我们在前面已经做了描述,在分析经济运行状况时必须对当前的通 货膨胀状况进行客观的分析和判断 (3)、当前的利率水平如何 利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响 从而导致证券价格的波动;另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本,从而通过影响证券 投资需求对证券价格的变动产生作用。 (4)、证券市场本身的运行状况如何 首先是市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作的存在会 对证券价格的短期波动产生较大影响,而在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规 律。其次是市场管理因素。证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市 场供求加以调控,如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等,以避免 市场因过度投机而出现剧烈波动,或者陷入长期低迷的状态。第三是市场心理因素。无论是影响证券市 场价格变动的内因还是外因,最终都要通过投资者的买卖行为发生作用,而投资者的买卖行为又受制于 他们的心理预期。这是市场心理因素影响证券价格的一个方面。另一方面,证券市场的投资者大多存在 种从众心理,容易被一些投机性的实力机构所利用,产生所谓“羊群效应”,从而对证券市场的短期 运行状况产生较大影响。最后是市场效率因素。这主要是指市场信息披露是否全面、准确、及时,通信 条件是否先进,投资主体的专业化程度如何等,这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部 因素对证券价格所产生的影响。 2、一个理性的投资者不仅希望“收益率尽可能高”,而且希望“收益率尽可能是确定的”,也就是说, 他同时追求收益最大化和风险最小化。由于这两个目标是相互制约的,因此投资者只能力求使两个目 标达到某种平衡,从而加以兼顾。要做到这一点,投资者应该同时购买多种证券而不是一种证券,即 进行分散化投资。投资者所购买的多种证券构成一个证券组合。为了使上述两个目标达到最佳平衡状 态(令投资者最满意),投资者在期初决策时就必须从一系列可能的证券组合中选择一个最优的,这 就是马柯威茨均值方差模型所要解决的问题。运用马柯威茨均值方差模型进行证券组合选择的步骤包 括:第一步,估计各单个证券的期望收益率、方差以及每两种证券之间的相关系数:第二步,对给定 的期望收益率计算最小方差组合,由此得出所有的有效组合。上述计算过程十分复杂,所以在实际中 马柯威茨均值方差模型并不应用于同类资产(如普通股)中不同品种之间的资金分配问题,而应用于 不同类型的资产(如普通股与债券)之间的资金分配问题,这相当于对为数很少的几种证券使用该模 型,使计算量大大减少。前一种情形下的资金分配问题则用威廉·夏普1963年提出的因素模型（1）、当前经济运行于经济周期的哪一个阶段 经济运行具有周期性的规律。马克思将一个经济周期划分为萧条、复苏、繁荣和危机四个阶段。我们 说，政府的宏观调控可以在很大程度上防止出现大危机或大萧条，但不可能完全避免危机或萧条的某些 迹象的出现，因为不同阶段的循环往复毕竟是经济运行的内在规律。显然，经济运行所处的不同阶段对 证券市场的价格变动有着不同的影响。当经济处于萧条期时，由于企业的盈利状况普遍不佳，因而证券 市场价格变动的总体趋势是向下的。但在经过长期的低谷徘徊之后，投资者对经济复苏的预期会促使证 券市场逐步走出低谷，形成上升趋势。这种上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续，而在经济出现 过度繁荣或危机迹象时达到顶点。 （2）、通货膨胀状况如何 通货膨胀因素对证券市场的影响我们在前面已经做了描述，在分析经济运行状况时必须对当前的通 货膨胀状况进行客观的分析和判断。 （3）、当前的利率水平如何 利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响， 从而导致证券价格的波动；另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本，从而通过影响证券 投资需求对证券价格的变动产生作用。 （4）、证券市场本身的运行状况如何 首先是市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作的存在会 对证券价格的短期波动产生较大影响，而在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规 律。其次是市场管理因素。证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市 场供求加以调控，如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避免 市场因过度投机而出现剧烈波动，或者陷入长期低迷的状态。第三是市场心理因素。无论是影响证券市 场价格变动的内因还是外因，最终都要通过投资者的买卖行为发生作用，而投资者的买卖行为又受制于 他们的心理预期。这是市场心理因素影响证券价格的一个方面。另一方面，证券市场的投资者大多存在 一种从众心理，容易被一些投机性的实力机构所利用，产生所谓“羊群效应”，从而对证券市场的短期 运行状况产生较大影响。最后是市场效率因素。这主要是指市场信息披露是否全面、准确、及时，通信 条件是否先进，投资主体的专业化程度如何等，这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部 因素对证券价格所产生的影响。 2、一个理性的投资者不仅希望“收益率尽可能高”，而且希望“收益率尽可能是确定的”，也就是说， 他同时追求收益最大化和风险最小化。由于这两个目标是相互制约的，因此投资者只能力求使两个目 标达到某种平衡，从而加以兼顾。要做到这一点，投资者应该同时购买多种证券而不是一种证券，即 进行分散化投资。投资者所购买的多种证券构成一个证券组合。为了使上述两个目标达到最佳平衡状 态（令投资者最满意），投资者在期初决策时就必须从一系列可能的证券组合中选择一个最优的，这 就是马柯威茨均值方差模型所要解决的问题。运用马柯威茨均值方差模型进行证券组合选择的步骤包 括：第一步，估计各单个证券的期望收益率、方差以及每两种证券之间的相关系数；第二步，对给定 的期望收益率计算最小方差组合，由此得出所有的有效组合。上述计算过程十分复杂，所以在实际中 马柯威茨均值方差模型并不应用于同类资产（如普通股）中不同品种之间的资金分配问题，而应用于 不同类型的资产（如普通股与债券）之间的资金分配问题，这相当于对为数很少的几种证券使用该模 型，使计算量大大减少。前一种情形下的资金分配问题则用威廉·夏普 1963 年提出的因素模型