阶段测试题(一)参考答案 单项选择题:(每题1分,共10分) 1.D;2.A;3.D;4.A;5.B;6.B;7.A;8.D;9.B;10.B 二.多项选择题:(每题1分,共10分,多选、漏选、错选均不给分) 1、ABC 2、ABDE 3、ABCD 4、ACD 5、ABCD 6、CDE 7、ABCE 9、ABC 三.判断分析:(每题4分,共8分) 投资组合可以将非系统风险消除,组合收益仅作为系统风险的溢价 2.错误 优先股的优先之处在于:领取股息优先权;分配剩余资产优先权。 四.计算题:(每题6分,共12分) 1.100-100*3%/12*(3-1)=99.5(万) 2.Es=20.1%,σs=7.4% 五.简答题:(每题10分,共30分) 1.(1)紧的货币政策。减少货币供应量,提高利率,加强信贷控制。如果市场物价上涨,需求过度, 经济过度繁荣,秩序混乱,这时被认为社会总需求大于总供给,这时中央银行就会采取紧缩货币的政策 以减少需求 (2)松的货币政策。增加货币供应量,降低利率,放松信贷控制。如果市场产品销售不畅,经济运转 困难,资金短缺,设备闲置,被认为是社会总需求小于总供给,中央银行则会采取扩大货币供应的办法 增加总需求。 从总体上来说,松的货币政策将使得证券市场价格上扬:紧的货币政策将使得证券市场价格下跌 技术分析方法能否正确预测未来市场行为,据称依赖于三个基本假设 (1)市场行为包容一切信息。这一假定的基本思想是证券价格的每一个影响因素都完全、充分反映在 证券价格之中。这一假定暗含的思想是,仅仅对证券价格的高低和变化进行分析就足以包括对影响证券 市场所有因素的分析,而没有必要知晓究竟是什么因素在影响证券价格。这一点是技术分析方法成立的 基础。 (2)价格变动是有趋势的。这一假定的基本思想是,证券价格在一段时间内上涨或下跌,在将来一定 时间内,如果没有足够的力量改变这一趋势,价格将沿袭过去的变化趋势。这一假定是技术分析方法成 立的前提 (3)历史会重演。这一假设的含义是投资者过去的经验是他制定投资策略的参考。这一假定是技术分析 方法合乎科学的条件。 3.(1)增长性产业。增长性产业的运动形态与经济活动总水平的周期及其振幅关系不大。这些产业收 入增加的速率相对于经济周期的变动来说,并未出现同步变化,因为它们主要依靠技术的进步、新产品 的推出以及更优质的服务。 (2)周期性产业。周期性产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期,这些产业会 紧随其扩张:当经济衰退时,这些产业也相应跌落。 (3)防御性产业。防御性产业的产品需求相对稳定,受经济周期的影响不大。 六.论述题:(每题15分,共30分) 1、宏观经济运行状况分析主要应从以下几个方面来进行:
阶段测试题（一）参考答案 一. 单项选择题：（每题 1 分，共 10 分） 1.D; 2.A;3.D;4.A;5.B; 6.B;7.A;8.D;9.B;10.B; 二.多项选择题：（每题 1 分，共 10 分，多选、漏选、错选均不给分） １、ＡＢＣ ２、ＡＢＤＥ ３、A B C D E ４、A C D E ５、ＡＢＣＤ ６、C D E ７、ＡＢＣＥ ８、ＣＤＥ ９、ＡＢ C １０、C D 三.判断分析：（每题 4 分，共 8 分） 1.正确 投资组合可以将非系统风险消除，组合收益仅作为系统风险的溢价。 2.错误 优先股的优先之处在于：领取股息优先权；分配剩余资产优先权。 四.计算题：（每题 6 分，共 12 分） １．100-100*3%/12*(3-1)=99.5（万） ２．ES=20.1%，σS=7.4% 五.简答题：（每题 10 分，共 30 分） １．(1)紧的货币政策。减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。如果市场物价上涨，需求过度， 经济过度繁荣，秩序混乱，这时被认为社会总需求大于总供给，这时中央银行就会采取紧缩货币的政策 以减少需求。 (2)松的货币政策。增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。如果市场产品销售不畅，经济运转 困难，资金短缺，设备闲置，被认为是社会总需求小于总供给，中央银行则会采取扩大货币供应的办法 增加总需求。 从总体上来说，松的货币政策将使得证券市场价格上扬；紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。 ２．技术分析方法能否正确预测未来市场行为，据称依赖于三个基本假设： (1)市场行为包容一切信息。这一假定的基本思想是证券价格的每一个影响因素都完全、充分反映在 证券价格之中。这一假定暗含的思想是，仅仅对证券价格的高低和变化进行分析就足以包括对影响证券 市场所有因素的分析，而没有必要知晓究竟是什么因素在影响证券价格。这一点是技术分析方法成立的 基础。 (2)价格变动是有趋势的。这一假定的基本思想是，证券价格在一段时间内上涨或下跌，在将来一定 时间内，如果没有足够的力量改变这一趋势，价格将沿袭过去的变化趋势。这一假定是技术分析方法成 立的前提。 (3)历史会重演。这一假设的含义是投资者过去的经验是他制定投资策略的参考。这一假定是技术分析 方法合乎科学的条件。 ３．（1）增长性产业。增长性产业的运动形态与经济活动总水平的周期及其振幅关系不大。这些产业收 入增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步变化，因为它们主要依靠技术的进步、新产品 的推出以及更优质的服务。 （2）周期性产业。周期性产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会 紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。 （3）防御性产业。防御性产业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响不大。 六．论述题：（每题 15 分,共 30 分） 1、宏观经济运行状况分析主要应从以下几个方面来进行：
(1)、当前经济运行于经济周期的哪一个阶段 经济运行具有周期性的规律。马克思将一个经济周期划分为萧条、复苏、繁荣和危机四个阶段。我们 说,政府的宏观调控可以在很大程度上防止出现大危机或大萧条,但不可能完全避免危机或萧条的某些 迹象的出现,因为不同阶段的循环往复毕竟是经济运行的内在规律。显然,经济运行所处的不同阶段对 证券市场的价格变动有着不同的影响。当经济处于萧条期时,由于企业的盈利状况普遍不佳,因而证券 市场价格变动的总体趋势是向下的。但在经过长期的低谷徘徊之后,投资者对经济复苏的预期会促使证 券市场逐步走岀低谷,形成上升趋势。这种上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续,而在经济出现 过度繁荣或危机迹象时达到顶点 (2)、通货膨胀状况如何 货膨胀因素对证券市场的影响我们在前面已经做了描述,在分析经济运行状况时必须对当前的通 货膨胀状况进行客观的分析和判断 (3)、当前的利率水平如何 利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响 从而导致证券价格的波动;另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本,从而通过影响证券 投资需求对证券价格的变动产生作用。 (4)、证券市场本身的运行状况如何 首先是市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作的存在会 对证券价格的短期波动产生较大影响,而在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规 律。其次是市场管理因素。证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市 场供求加以调控,如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等,以避免 市场因过度投机而出现剧烈波动,或者陷入长期低迷的状态。第三是市场心理因素。无论是影响证券市 场价格变动的内因还是外因,最终都要通过投资者的买卖行为发生作用,而投资者的买卖行为又受制于 他们的心理预期。这是市场心理因素影响证券价格的一个方面。另一方面,证券市场的投资者大多存在 种从众心理,容易被一些投机性的实力机构所利用,产生所谓“羊群效应”,从而对证券市场的短期 运行状况产生较大影响。最后是市场效率因素。这主要是指市场信息披露是否全面、准确、及时,通信 条件是否先进,投资主体的专业化程度如何等,这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部 因素对证券价格所产生的影响。 2、一个理性的投资者不仅希望“收益率尽可能高”,而且希望“收益率尽可能是确定的”,也就是说, 他同时追求收益最大化和风险最小化。由于这两个目标是相互制约的,因此投资者只能力求使两个目 标达到某种平衡,从而加以兼顾。要做到这一点,投资者应该同时购买多种证券而不是一种证券,即 进行分散化投资。投资者所购买的多种证券构成一个证券组合。为了使上述两个目标达到最佳平衡状 态(令投资者最满意),投资者在期初决策时就必须从一系列可能的证券组合中选择一个最优的,这 就是马柯威茨均值方差模型所要解决的问题。运用马柯威茨均值方差模型进行证券组合选择的步骤包 括:第一步,估计各单个证券的期望收益率、方差以及每两种证券之间的相关系数:第二步,对给定 的期望收益率计算最小方差组合,由此得出所有的有效组合。上述计算过程十分复杂,所以在实际中 马柯威茨均值方差模型并不应用于同类资产(如普通股)中不同品种之间的资金分配问题,而应用于 不同类型的资产(如普通股与债券)之间的资金分配问题,这相当于对为数很少的几种证券使用该模 型,使计算量大大减少。前一种情形下的资金分配问题则用威廉·夏普1963年提出的因素模型
（1）、当前经济运行于经济周期的哪一个阶段 经济运行具有周期性的规律。马克思将一个经济周期划分为萧条、复苏、繁荣和危机四个阶段。我们 说，政府的宏观调控可以在很大程度上防止出现大危机或大萧条，但不可能完全避免危机或萧条的某些 迹象的出现，因为不同阶段的循环往复毕竟是经济运行的内在规律。显然，经济运行所处的不同阶段对 证券市场的价格变动有着不同的影响。当经济处于萧条期时，由于企业的盈利状况普遍不佳，因而证券 市场价格变动的总体趋势是向下的。但在经过长期的低谷徘徊之后，投资者对经济复苏的预期会促使证 券市场逐步走出低谷，形成上升趋势。这种上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续，而在经济出现 过度繁荣或危机迹象时达到顶点。 （2）、通货膨胀状况如何 通货膨胀因素对证券市场的影响我们在前面已经做了描述，在分析经济运行状况时必须对当前的通 货膨胀状况进行客观的分析和判断。 （3）、当前的利率水平如何 利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响， 从而导致证券价格的波动；另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本，从而通过影响证券 投资需求对证券价格的变动产生作用。 （4）、证券市场本身的运行状况如何 首先是市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作的存在会 对证券价格的短期波动产生较大影响，而在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规 律。其次是市场管理因素。证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市 场供求加以调控，如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避免 市场因过度投机而出现剧烈波动，或者陷入长期低迷的状态。第三是市场心理因素。无论是影响证券市 场价格变动的内因还是外因，最终都要通过投资者的买卖行为发生作用，而投资者的买卖行为又受制于 他们的心理预期。这是市场心理因素影响证券价格的一个方面。另一方面，证券市场的投资者大多存在 一种从众心理，容易被一些投机性的实力机构所利用，产生所谓“羊群效应”，从而对证券市场的短期 运行状况产生较大影响。最后是市场效率因素。这主要是指市场信息披露是否全面、准确、及时，通信 条件是否先进，投资主体的专业化程度如何等，这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部 因素对证券价格所产生的影响。 2、一个理性的投资者不仅希望“收益率尽可能高”，而且希望“收益率尽可能是确定的”，也就是说， 他同时追求收益最大化和风险最小化。由于这两个目标是相互制约的，因此投资者只能力求使两个目 标达到某种平衡，从而加以兼顾。要做到这一点，投资者应该同时购买多种证券而不是一种证券，即 进行分散化投资。投资者所购买的多种证券构成一个证券组合。为了使上述两个目标达到最佳平衡状 态（令投资者最满意），投资者在期初决策时就必须从一系列可能的证券组合中选择一个最优的，这 就是马柯威茨均值方差模型所要解决的问题。运用马柯威茨均值方差模型进行证券组合选择的步骤包 括：第一步，估计各单个证券的期望收益率、方差以及每两种证券之间的相关系数；第二步，对给定 的期望收益率计算最小方差组合，由此得出所有的有效组合。上述计算过程十分复杂，所以在实际中 马柯威茨均值方差模型并不应用于同类资产（如普通股）中不同品种之间的资金分配问题，而应用于 不同类型的资产（如普通股与债券）之间的资金分配问题，这相当于对为数很少的几种证券使用该模 型，使计算量大大减少。前一种情形下的资金分配问题则用威廉·夏普 1963 年提出的因素模型
