阶段测试题(三)参考答案 单项选择题(每题1分,共10分) 2、C 4、B 6、B 多项选择题(每题1分,共10分,多选、漏选、错选均不给分) 3、ACDE 4、BCD 7、CDE8、CD9、ABC 10、ABCD 三.判断分析题(每题4分,共8分) 错误 股票是一种有价证券,股票之所以有价值,是因为股票持有者可定期取得一定的股利收入 2.正确 投资者的无差异曲线越平坦,即对相同的风险增加要求较多的期望收益率补偿,表明该投资者越保守 四.计算题:(每题6分,共12分) 000×10%×3+(1000-1020)÷3 ×100%=9.15% 2.转换升水为:(1200-21*50)/(21*50)=14.3% 五.简答题:(每题10分,共30分) 1、流动比率=流动资产/流动负债,它表示每一元钱的流动负债有多少元钱的流动资产可用于抵偿。在 进行流动比率分析时应注意下列因素的影响: 第一,公司所属行业的平均流动比率水平 第二,司历年的流动比率变动趋势 第三,流动资产和流动负债的构成及其变化 第四,公司运营的季节性因素。 2、由于市场类型的不同,产业可分为4种:完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断 (1)、完全竞争产业。完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场类型。 (2)、垄断竞争产业。垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场类型。 (3)、寡头垄断产业。寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形 (4)、完全垄断产业。完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形,特质产品是指那些没有或缺 少相近的替代品的产品 3、在发达证券市场,β系数广泛应用于证券分析与投资决策,特别是基金管理之中,以下介绍β系 数应用的主要方面。(1)测定风险的可收益性。(2)作为投资组合选择的一个重要的输入参数。(3) 反映证券组合的特性。(4)根据对市场走势的预测选择不同B系数的证券可获得额外收益率。 六.论述题(每题15分,共30分) 1、证券或证券组合的风险(实际收益的不确定性)来自两个方面:①市场组合的实际收益rw是不确定 的:②证券或证券组合落在坐标系E:-β;中的点与证券特征线的偏离度是不确定的。对应于这两个来源 的风险分别被称为系统风险和非系统风险。具有非系统风险的证券或证券组合是非有效的。非系统风险 是互不相关的,当一种证券或证券组合与其它证券相结合时,这种风险将“消失”于新的组合之中,而 系统风险则将保持不变,这就是投资分散化对证券风险的影响。可以用证券特征线加以说明。 由式 可得 此式右边的两个部分分别表示组合P的系统风险和非系统风险,式中:
阶段测试题（三）参考答案 一．单项选择题（每题 1 分，共 10 分） 1、C 2、C 3、D 4、 B 5、D 6、B 7、A 8、C 9、A 10、B 二．多项选择题（每题 1 分，共 10 分, 多选、漏选、错选均不给分） 1、 ACD 2、ABDE 3、ACDE 4、BCD 5、ABC 6、BCD 7、CDE 8、 CD 9、ABC 10、ABCD 三．判断分析题（每题 4 分，共 8 分） 1． 错误。 股票是一种有价证券，股票之所以有价值，是因为股票持有者可定期取得一定的股利收入。 2． 正确。 投资者的无差异曲线越平坦，即对相同的风险增加要求较多的期望收益率补偿，表明该投资者越保守。 四．计算题：（每题 6 分，共 12 分） 1． 100% 9.15% 1020 1000 10% 3 (1000 1020) 3 = + − 2．转换升水为：（1200-21*50）/（21*50）=14.3% 五． 简答题: （每题 10 分，共 30 分） 1、流动比率=流动资产/流动负债，它表示每一元钱的流动负债有多少元钱的流动资产可用于抵偿。在 进行流动比率分析时应注意下列因素的影响： 第一，公司所属行业的平均流动比率水平； 第二， 司历年的流动比率变动趋势； 第三，流动资产和流动负债的构成及其变化； 第四，公司运营的季节性因素。 2、由于市场类型的不同，产业可分为 4 种：完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。 （1）、 完全竞争产业。完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场类型。 （2）、 垄断竞争产业。垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场类型。 （3）、 寡头垄断产业。寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。 （4）、 完全垄断产业。完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺 少相近的替代品的产品。 3、在发达证券市场， 系数广泛应用于证券分析与投资决策，特别是基金管理之中，以下介绍 系 数应用的主要方面。（1） 测定风险的可收益性。(2 )作为投资组合选择的一个重要的输入参数。(3) 反映证券组合的特性。（4） 根据对市场走势的预测选择不同 系数的证券可获得额外收益率。 六．论述题（每题 15 分，共 30 分） 1、证券或证券组合的风险（实际收益的不确定性）来自两个方面：①市场组合的实际收益 rM 是不确定 的；②证券或证券组合落在坐标系 Ei-βi 中的点与证券特征线的偏离度是不确定的。对应于这两个来源 的风险分别被称为系统风险和非系统风险。具有非系统风险的证券或证券组合是非有效的。非系统风险 是互不相关的，当一种证券或证券组合与其它证券相结合时，这种风险将“消失”于新的组合之中，而 系统风险则将保持不变，这就是投资分散化对证券风险的影响。可以用证券特征线加以说明。 由式 rP=aP+βPrM+εP 可得 σP 2 =βP 2·σM 2 +σ2（εP） 此式右边的两个部分分别表示组合 P 的系统风险和非系统风险，式中：
βp=Bp=x1B1+x2B2+…+xnB。 (1) 由式(1)可知,当投资高度分散化时,组合中每种证券的权数都非常小,从而单个证券的B系数对组 合的β系数不起支配作用,即使得β系数(市场风险)趋于市场平均水平。由式(2)可知,当投资高 度分散化时,权数x都会变得很小。我们不妨设n种证券的权数相等,即x:=1/n,此时式(2)可改写 为 )=(1/n)·[o2(ε)+o2(2) (En)J/n 显然,随着n增大,等式右边将趋于0。可见分散化将减少非系统风险ε 2、(1)股票的价值就是未来股息收入的现值和。假设:①将来的股息收入为D1,D2,……,Dn;②折现 率为r,且在未来n年内保持不变;③n为投资者持有股票的期限;④P为第n期的股票价格。则股票价 值:P= Pn:假定投资者无限期持有股票,即n→,有_P→0,则股票价 台(1+n)(1+ 值为:P 0+y:再假定将来的股息收入不变,恒为常数D,而∑1,当m时收敛 D 于1/r,所以:P=/r。即股票的理论价值是股票收益与折现率之商 2)如果我们假定股利是按一个固定增长率进行变化,就得到不变增长率模型。即假定公司每年的股 利为:,D13D2,D3,…Dn并按固定增长率g增长,则: D2=D(+g)D2=D1(1+g)2…,Dn=D1(1+g)1, D1,D1(1+g) D D1(1+g),Pn (1+r)(1+r)2 1+r)"(1+r) r)2(1+r) 仍然假定持有期无限,即n 则:P=∑ D(1+g) D 在n→∞时,假定r>g,级数 a(1+r) (1+r) (1+8)收敛于1/r-g 台(1+n) 所以:PB=B 。表明,在假设条件成立的前提下,股价等于预期股息与贴现率和股息增长率差的商
βP=βP=x1β1+x2β2+…+xnβn （1） σ 2（εP）=x1 2σ 2（ε1）+x2 2σ 2（ε2）+…+xn 2σ 2（εn）（2） 由式（1）可知，当投资高度分散化时，组合中每种证券的权数都非常小，从而单个证券的β系数对组 合的β系数不起支配作用，即使得β系数（市场风险）趋于市场平均水平。由式（2）可知，当投资高 度分散化时，权数 xi 都会变得很小。我们不妨设 n 种证券的权数相等，即 xi=1/n，此时式（2）可改写 为 σ2（εP）=(1/n)·[σ2（ε1）+σ2（ε2）+…+σ2（εn）]/n 显然，随着 n 增大，等式右边将趋于 0。可见分散化将减少非系统风险。 2、（1）股票的价值就是未来股息收入的现值和。假设：①将来的股息收入为 D1，D2，……，Dn；②折现 率为 r，且在未来 n 年内保持不变；③n 为投资者持有股票的期限；④ Pn 为第 n 期的股票价格。则股票价 值： n n n i i i r P r D P 1 (1 ) (1+ ) + + = = ；假定投资者无限期持有股票，即 n→∝，有 0 (1 ) → + n n r P ， 则股票价 值为： → = + = n i i i r D P 1 (1 ) ；再假定将来的股息收入不变，恒为常数 D，而 = + n i i 1 (1 r) 1 ；当 n→∝ 时收敛 于 1/r，所以：P=D/r 。即股票的理论价值是股票收益与折现率之商 （2）如果我们假定股利是按一个固定增长率进行变化，就得到不变增长率模型。即假定公司每年的股 利为：， D D D Dn , , , , 1 2 3 并按固定增长率 g 增长，则： 1 1 2 2 1 3 1 (1 ), (1 ) , , (1 ) − = + = + = + n D D g D D g Dn D g ， n n n n r P r D g r D g r D P (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 1 2 1 1 0 + + + + + + + + + + = − = − + + + + = n i n n i i r P r D g 1 1 1 (1 ) (1 ) (1 ) 仍然假定持有期无限，即 n→∞, 则： → = − + + = n i i i r D g P 1 1 1 0 (1 ) (1 ) → = − + + = n i i i r g D 1 1 1 (1 ) (1 ) 在 n→∞时，假定 r>g, 级数： = − + + n i i i r g 1 1 (1 ) (1 ) 收敛于 1/r-g。 所以： r g D P − = 1 0 。表明，在假设条件成立的前提下，股价等于预期股息与贴现率和股息增长率差的商