阶段测试题(六)参考答案 单项选择题:(每题1分,共10分) 1.A 2.B 4.B 5.D 6.C 多项选择题:(每题1分,共10分,多选、漏选、错选均不给分) 2、 A BCDE 7、ABC 8、ABD9、ABC10、ACD 三.判断分析:(每题4分,共8分) 投资者的无差异曲线越平坦,即对相同的风险增加要求较多的期望收益率补偿,表明该投资者越保守 2.正确 可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值,它等于标的股票每股市场价格与转 换比例的乘积,一般转换比率是一确定数,所以,可转换债券的转换价格变动与本公司普通股票的价格 变动密切相关 四.计算题:(每题6分,共12分) (1)、[(1500-1000)\6.5]1000=7.7% (2)、{[(1000*8%)*10+(1000-1500)]\3.5}\10008.571% 2.内在价值=3/(9%-5%)=75(元) 内在价值75元大于市价50元,表明值得投资。 五.简答题:(每题10分,共30分) 1.利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响 从而导致证券价格的波动;另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本,从而通过影响证券 投资需求对证券价格的变动产生作用。 2.MA在股价走势预测中的运用,经典的是葛兰碧法则,其内容是: (1)平均线从下降开始走平,股价从下上穿平均线;股价连续上升远离平均线,突然下跌,但在平均 线附近再度上升;股价在平均线以下,并连续暴跌,远离平均线。以上三种情况均为买入信号 (2)平均线从上升开始走平,股价从上下穿平均线;股价连续下降远离平均线,突然上升,但在平均 线附近再度下降:股价在平均线之上,并连续暴涨,远离平均线。以上三种情况均为卖出信号。 3.资产负债率=负债总额资产总额×100%,它反映公司的全部资产中有多大一部分是由债权人提供的 资金形成的。就债权人的立场而言,资产负债率越低越好,因为资产负债率越低,表明公司偿还本金及 支付利息的负担越轻,债权人利益的保护程度越高。但也不能一概而论,因为不同行业的特点对资产负 债率水平有较大影响,此外资产负债率反映了公司负债经营的程度,在资金利润率较高的条件下,较高 的资产负债率可使公司借助财务杠杆作用获取更多收益。 六.论述题:(每题15分,共30分) 1、宏观经济运行状况分析主要应从以下几个方面来进行: (1)、当前经济运行于经济周期的哪一个阶段 经济运行具有周期性的规律。马克思将一个经济周期划分为萧条、复苏、繁荣和危机四个阶段。我们说, 政府的宏观调控可以在很大程度上防止出现大危机或大萧条,但不可能完全避免危机或萧条的某些迹象 的出现,因为不同阶段的循环往复毕竟是经济运行的内在规律。显然,经济运行所处的不同阶段对证券 市场的价格变动有着不同的影响。当经济处于萧条期时,由于企业的盈利状况普遍不佳,因而证券市场
1 阶段测试题（六）参考答案 一.单项选择题：（每题 1 分，共 10 分） 1. A 2. B 3. A 4. B 5. D 6. C 7. B 8. B 9.C 10. B 二.多项选择题：（每题 1 分，共 10 分, 多选、漏选、错选均不给分） １、ＡＢ ２、ＡＢCＤＥ ３、C D ４、A C ５、ＡＤ ６、A C D ７、ＡＢC ８、A BＤ ９、ＡＢ C １０、A C D 三.判断分析：（每题 4 分，共 8 分） 1.正确。 投资者的无差异曲线越平坦，即对相同的风险增加要求较多的期望收益率补偿，表明该投资者越保守。 2.正确. 可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，它等于标的股票每股市场价格与转 换比例的乘积，一般转换比率是一确定数，所以，可转换债券的转换价格变动与本公司普通股票的价格 变动密切相关。 四.计算题：（每题 6 分，共 12 分） 1．（１）、［（1500-1000）\6.5 ］\1000=7.7% （２）、{[(1000*8%)*10+(1000-1500)]\3.5}\1000=8.571% 2. 内在价值=3/（9%-5%）=75（元） 内在价值 75 元大于市价 50 元，表明值得投资。 五.简答题：（每题 10 分，共 30 分） 1．利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响， 从而导致证券价格的波动；另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本，从而通过影响证券 投资需求对证券价格的变动产生作用。 2．MA 在股价走势预测中的运用，经典的是葛兰碧法则，其内容是： （1）平均线从下降开始走平，股价从下上穿平均线；股价连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均 线附近再度上升；股价在平均线以下，并连续暴跌，远离平均线。以上三种情况均为买入信号。 （2）平均线从上升开始走平，股价从上下穿平均线；股价连续下降远离平均线，突然上升，但在平均 线附近再度下降；股价在平均线之上，并连续暴涨，远离平均线。以上三种情况均为卖出信号。 3．资产负债率=负债总额/资产总额×100%，它反映公司的全部资产中有多大一部分是由债权人提供的 资金形成的。就债权人的立场而言，资产负债率越低越好，因为资产负债率越低，表明公司偿还本金及 支付利息的负担越轻，债权人利益的保护程度越高。但也不能一概而论，因为不同行业的特点对资产负 债率水平有较大影响，此外资产负债率反映了公司负债经营的程度，在资金利润率较高的条件下，较高 的资产负债率可使公司借助财务杠杆作用获取更多收益。 六.论述题：（每题 15 分，共 30 分） 1、宏观经济运行状况分析主要应从以下几个方面来进行： （1）、当前经济运行于经济周期的哪一个阶段 经济运行具有周期性的规律。马克思将一个经济周期划分为萧条、复苏、繁荣和危机四个阶段。我们说， 政府的宏观调控可以在很大程度上防止出现大危机或大萧条，但不可能完全避免危机或萧条的某些迹象 的出现，因为不同阶段的循环往复毕竟是经济运行的内在规律。显然，经济运行所处的不同阶段对证券 市场的价格变动有着不同的影响。当经济处于萧条期时，由于企业的盈利状况普遍不佳，因而证券市场
价格变动的总体趋势是向下的。但在经过长期的低谷徘徊之后,投资者对经济复苏的预期会促使证券市 场逐步走出低谷,形成上升趋势。这种上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续,而在经济出现过度 繁荣或危机迹象时达到顶点 (2)、通货膨胀状况如何 通货膨胀因素对证券市场的影响我们在前面己经做了描述,在分析经济运行状况时必须对当前的通货膨 胀状况进行客观的分析和判断 (3)、当前的利率水平如何 利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响,从而 导致证券价格的波动:另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本,从而通过影响证券投资 需求对证券价格的变动产生作用 (4)、证券市场本身的运行状况如何 首先是市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作的存在会对 证券价格的短期波动产生较大影响,而在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规 律。其次是市场管理因素。证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市 场供求加以调控,如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等,以避免 市场因过度投机而出现剧烈波动,或者陷入长期低迷的状态。第三是市场心理因素。无论是影响证券市 场价格变动的内因还是外因,最终都要通过投资者的买卖行为发生作用,而投资者的买卖行为又受制于 他们的心理预期。这是市场心理因素影响证券价格的一个方面。另一方面,证券市场的投资者大多存在 种从众心理,容易被一些投机性的实力机构所利用,产生所谓“羊群效应”,从而对证券市场的短期 运行状况产生较大影响。最后是市场效率因素。这主要是指市场信息披露是否全面、准确、及时,通信 条件是否先进,投资主体的专业化程度如何等,这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部 因素对证券价格所产生的影响。 2.证券或证券组合的风险(实际收益的不确定性)来自两个方面:①市场组合的实际收益r是不确定 的;②证券或证券组合落在坐标系E:-β;中的点与证券特征线的偏离度是不确定的。对应于这两个来源 的风险分别被称为系统风险和非系统风险。具有非系统风险的证券或证券组合是非有效的。非系统风险 是互不相关的,当一种证券或证券组合与其它证券相结合时,这种风险将“消失”于新的组合之中,而 系统风险则将保持不变,这就是投资分散化对证券风险的影响。可以用证券特征线加以说明 由式 rp=ap+ B prut 可得 p2=B2·on+σ2(ep) 此式右边的两个部分分别表示组合P的系统风险和非系统风险,式中: Bp=Bp=xI B+x2 B2+.+xn B 02(ep)=x12o2(ε1)+x2o2(e2)+…+x2o2(En)(2) 由式(1)可知,当投资高度分散化时,组合中每种证券的权数都非常小,从而单个证券的β系数对组 合的β系数不起支配作用,即使得β系数(市场风险)趋于市场平均水平。由式(2)可知,当投资高 度分散化时,权数x都会变得很小。我们不妨设n种证券的权数相等,即x=1/n,此时式(2)可改写 2(εp)=(1/n)·[a2(ε1)+o2(e2)+…+o2(en)]/n 显然,随着n增大,等式右边将趋于0。可见分散化将减少非系统风险
2 价格变动的总体趋势是向下的。但在经过长期的低谷徘徊之后，投资者对经济复苏的预期会促使证券市 场逐步走出低谷，形成上升趋势。这种上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续，而在经济出现过度 繁荣或危机迹象时达到顶点。 （2）、通货膨胀状况如何 通货膨胀因素对证券市场的影响我们在前面已经做了描述，在分析经济运行状况时必须对当前的通货膨 胀状况进行客观的分析和判断。 （3）、当前的利率水平如何 利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动一方面会对企业的经营成本和收益产生影响，从而 导致证券价格的波动；另一方面也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本，从而通过影响证券投资 需求对证券价格的变动产生作用。 （4）、证券市场本身的运行状况如何 首先是市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作的存在会对 证券价格的短期波动产生较大影响，而在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规 律。其次是市场管理因素。证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市 场供求加以调控，如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避免 市场因过度投机而出现剧烈波动，或者陷入长期低迷的状态。第三是市场心理因素。无论是影响证券市 场价格变动的内因还是外因，最终都要通过投资者的买卖行为发生作用，而投资者的买卖行为又受制于 他们的心理预期。这是市场心理因素影响证券价格的一个方面。另一方面，证券市场的投资者大多存在 一种从众心理，容易被一些投机性的实力机构所利用，产生所谓“羊群效应”，从而对证券市场的短期 运行状况产生较大影响。最后是市场效率因素。这主要是指市场信息披露是否全面、准确、及时，通信 条件是否先进，投资主体的专业化程度如何等，这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部 因素对证券价格所产生的影响。 %%%%%%%%%% 2．证券或证券组合的风险（实际收益的不确定性）来自两个方面：①市场组合的实际收益 rM 是不确定 的；②证券或证券组合落在坐标系 Ei-βi 中的点与证券特征线的偏离度是不确定的。对应于这两个来源 的风险分别被称为系统风险和非系统风险。具有非系统风险的证券或证券组合是非有效的。非系统风险 是互不相关的，当一种证券或证券组合与其它证券相结合时，这种风险将“消失”于新的组合之中，而 系统风险则将保持不变，这就是投资分散化对证券风险的影响。可以用证券特征线加以说明。 由式 rP=aP+βPrM+εP 可得 σP 2 =βP 2·σM 2 +σ2（εP） 此式右边的两个部分分别表示组合 P 的系统风险和非系统风险，式中： βP=βP=x1β1+x2β2+…+xnβn （1） σ2（εP）=x1 2σ2（ε1）+x2 2σ2（ε2）+…+xn 2σ2（εn）（2） 由式（1）可知，当投资高度分散化时，组合中每种证券的权数都非常小，从而单个证券的β系数对组 合的β系数不起支配作用，即使得β系数（市场风险）趋于市场平均水平。由式（2）可知，当投资高 度分散化时，权数 xi 都会变得很小。我们不妨设 n 种证券的权数相等，即 xi=1/n，此时式（2）可改写 为 σ2（εP）=(1/n)·[σ2（ε1）+σ2（ε2）+…+σ2（εn）]/n 显然，随着 n 增大，等式右边将趋于 0。可见分散化将减少非系统风险