第九章风险与收益 在上一章研究货币的时间价值时,我们没有明确地考虑风险问题,只 是说如果投资的风险越大,投资者要求的收益率越高。本章明确考虑 风险问题,研究如何度量风险,对于一定风险其期望收益率应该是多 少等问题 关于投资收益率,区分三个概念是很重要的。 (1)必要收益率。必要收益率是指准确反映期望未来现金流量风险 的报酬。我们也可将其称为人们愿意进行投资所必须赚得的最低收益 率。估计这一收益率的一个重要方法建立在机会成本的概念上,必要 收益率是同等风险的其他投资的收益率,如同等风险的证券。 (2)期望收益率。期望收益率是指如果投资,估计所能获得的收益率。 用下一章净现值的概念来说,期望收益率是使投资的净现值为零的收 益率。 (3)实际收益率。实际收益率是指在特定时期实际获得的收益率。理 解这是实际结果,是投资决策的真实所得这一点很重要。 由于在完善的资本市场上,所有投资的净现值为零,所有价格都是公 平市价,因而期望收益率与必要收益率总是相等,所以这两者特别容 易混淆。在这种情况下,人们都期望获得与其所承担风险相应的必要 收益率。 对期望收益率与实际收益率的混淆源自风险。因为有风险,投资结果 很少与期望值相同。事实上,在本章中,认识风险的方法之一就是考 虑投资结果与期望值如何不同。这两者的差异越大,风险越大,反之第九章 风险与收益 在上一章研究货币的时间价值时，我们没有明确地考虑风险问题，只 是说如果投资的风险越大，投资者要求的收益率越高。本章明确考虑 风险问题，研究如何度量风险，对于一定风险其期望收益率应该是多 少等问题。 关于投资收益率，区分三个概念是很重要的。 (1) 必要收益率。 必要收益率是指准确反映期望未来现金流量风险 的报酬。我们也可将其称为人们愿意进行投资所必须赚得的最低收益 率。估计这一收益率的一个重要方法建立在机会成本的概念上，必要 收益率是同等风险的其他投资的收益率，如同等风险的证券。 (2) 期望收益率。期望收益率是指如果投资，估计所能获得的收益率。 用下一章净现值的概念来说，期望收益率是使投资的净现值为零的收 益率。 (3) 实际收益率。实际收益率是指在特定时期实际获得的收益率。理 解这是实际结果，是投资决策的真实所得这一点很重要。 由于在完善的资本市场上，所有投资的净现值为零，所有价格都是公 平市价，因而期望收益率与必要收益率总是相等，所以这两者特别容 易混淆。在这种情况下，人们都期望获得与其所承担风险相应的必要 收益率。 对期望收益率与实际收益率的混淆源自风险。因为有风险，投资结果 很少与期望值相同。事实上，在本章中，认识风险的方法之一就是考 虑投资结果与期望值如何不同。这两者的差异越大，风险越大，反之