北京大学经济学院 《中级微观经济学》案例教学张元鹏编写2005-11-12 金,这使得经纪人倾向于提供他们自身可获得更高佣金的股票产品,而不是买股票的人能够 获得最高回报的股票。 股票经纪人作为一个群体和其他可比的经济群体相比具有的声誉要低,这种低声誉有其 根源。如果保证金建议者机构中的激励结构得到改善,要么进一步朝向固定费用激励方向发 展,要么采用更好的办法,即绩效费用,这时建议者获利还是损失和委托人保持一致,这种 情况才会发生改变。委托代理问题的主要影响是在股票市场上产生太多的干扰因素,促成了 太多的货币交易。这个问题导致了股票价格的不均衡和股票价格更大的波动 只要人们想积极地经营股票,将永远不会避免干扰的产生,因为交易信息太少,这就支 持了较小的投资咨询行业。但是,干扰可以被明显地减少。普遍干扰贸易理论表示,减少市 场干扰的惟一办法是改变机构和个人激励环境来阻止干扰因素的产生。这样的改变包含了 个社会义务,就是让潜在投资者更积极更容易地在公共教育系统上进行投资,公共教育注重 逻辑和证据,这将在一定程度上是对投资领域给出建议的回击,而投资领域受到经济激励机 制的强烈影响。这方面的公共知识最终会引起经济激励机制的改进,改进经济激励机制可以 指导投资领域的信息供给者,使他们与提出的建议关系更密切。经纪人的基本费用项目更重 要的是投资者支付给和建议者的绩效相匹配的费用金,还要经过一段相当长的路才能达到这 个目标,即在市场中提供更低的噪音/信息比并改变经纪人行业的坏名声。同时,当更多 的女性参与这个市场时,市场中的非理性会变得少一些,而实事求是的成分更多一些,因为 人类行为具有猎取的特征较少,而具有家庭农场的特征较多。从历史角度看,这代表着进步。 参考文献: IThe Economist(1993),"A Survey of the Frontiers"(9 October) Fama, Eugene(1976), Foundation of Finance, New York: Basic Book 3. Kolb, Robert J(1981), "Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends". American Economic Review. 71. June. 421-36 4. Shiller, Robert J.(1993), "Stock Prices and Social Dynamics. "In Richard H. Thaler(ed ) Advances in Behavioral Finance, New York: Russell Sage Foundation, pp. 167-217. From The brookings Papers on Economic Activity(1984), 71, 457-510 5.Thaler, Robert H.(1992), The Winner s Curse: Paradoxes and Anomalies of co Life. New York: Free Press北京大学经济学院 《中级微观经济学》案例教学 张元鹏 编写 2005-11-12 金，这使得经纪人倾向于提供他们自身可获得更高佣金的股票产品，而不是买股票的人能够 获得最高回报的股票。 股票经纪人作为一个群体和其他可比的经济群体相比具有的声誉要低，这种低声誉有其 根源。如果保证金建议者机构中的激励结构得到改善，要么进一步朝向固定费用激励方向发 展，要么采用更好的办法，即绩效费用，这时建议者获利还是损失和委托人保持一致，这种 情况才会发生改变。委托代理问题的主要影响是在股票市场上产生太多的干扰因素，促成了 太多的货币交易。这个问题导致了股票价格的不均衡和股票价格更大的波动。 只要人们想积极地经营股票，将永远不会避免干扰的产生，因为交易信息太少，这就支 持了较小的投资咨询行业。但是，干扰可以被明显地减少。普遍干扰贸易理论表示，减少市 场干扰的惟一办法是改变机构和个人激励环境来阻止干扰因素的产生。这样的改变包含了一 个社会义务，就是让潜在投资者更积极更容易地在公共教育系统上进行投资，公共教育注重 逻辑和证据，这将在一定程度上是对投资领域给出建议的回击，而投资领域受到经济激励机 制的强烈影响。这方面的公共知识最终会引起经济激励机制的改进，改进经济激励机制可以 指导投资领域的信息供给者，使他们与提出的建议关系更密切。经纪人的基本费用项目更重 要的是投资者支付给和建议者的绩效相匹配的费用金，还要经过一段相当长的路才能达到这 个目标，即在市场中提供更低的噪音／信息比并改变经纪人行业的坏名声。同时，当更 多 的女性参与这个市场时，市场中的非理性会变得少一些，而实事求是的成分更多一些，因为 人类行为具有猎取的特征较少，而具有家庭农场的特征较多。从历史角度看，这代表着进步。 参考文献： 1.The Economist (1993), "A Survey of the Frontiers" (9 October). 2.Fama, Eugene (1976), Foundation of Finance, New York: Basic Books. 3.Kolb, Robert J. (1981), "Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends", American Economic Review, 71, June, 421 -36. 4.Shiller, Robert J. (1993), "Stock Prices and Social Dynamics." In Richard H. Thaler (ed.), Advances in Behavioral Finance, New York: Russell Sage Foundation, pp. 167 - 217. From The Brookings Papers on Economic Activity (1984), 71, 457-510. 5.Thaler, Robert H. (1992), The Winner' s Curse: Paradoxes and Anomalies of Economic Life, New York: Free Press. - 5 -