台湾证券市场操纵特征和监管及借鉴 内容提要 如何对市场操纵进行有效监管一直是各国和地区证券市场监管者关心的问 题。在这方面，新兴市场往往借鉴发达市场的成熟经验，但更多的是结合了本地 区市场的实际情况有所创新。台湾证券市场就是一个典型的例子。台湾与大陆的 证券市场具有同样文化背景和类似市场特征，研究台湾证券市场在这方面的做法 对我国证券市场的反操纵具有借鉴意义。本研究报告对台湾证券市场近年来市场 操纵的特征、法律规制、防范和监管等进行研究，以便为大陆证券市场的反操纵 提供借鉴。 1.台湾证券市场发展时间虽然比大陆的证券市场长，但从查处的案件看，台 湾的市场操纵类似于大陆的庄家操纵，同样需要经过吸货、制造活络假象、洗筹、 空头回补和出货等几个阶段。 2.大部分的市场操纵需要其他手段配合，例如大量使用他人帐户、地下金融 (即金主)的参与、上市公司的配合、证券商或营业员的配合或知悉、使用各种 交易手段和工具等。 3.台湾证券市场操纵的立法主要仿效日本和美国，但充分结合了本土情况。 针对本地证券市场基础薄弱等现状，台湾证券市场监管者制定了股市监视制度办 法等一系列补充制度。 4.台湾对市场操纵的一线监管，充分体现透明性、公正性。从世界范围看， 虽然各国或地区的证券市场都建立了市场操纵的监控机制，但到目前为止，还没 有哪一个国家或地区的证券市场像台湾那样，能够将市场监控这样本应该属于机 密作业的事公开化、标准化，并且严格按照标准来执行。 5.台湾证养市场反操纵奖惩并重，一线监管重在预防和提示风险。在惩罚方 面，近年来，台湾反操纵立法体现了对市场操纵行为处罚的加重。在奖励方面， 首先，台湾在2004年修订《证券交易法》过程中引入了奖励制度。其次，台湾证券 交易所和证券柜台买卖中心也制定了《证券市场不法案件检举奖励办法》，通过奖励 举报者来制止市场操纵。台湾对市场操纵的一线监管采取是以防为主的策略。由于 市场操纵必然伴随着价格或成交量的异常，台湾证券交易所股市监视制度办法通过台湾证券市场操纵特征和监管及借鉴 1 内容提要 如何对市场操纵进行有效监管一直是各国和地区证券市场监管者关心的问 题。在这方面，新兴市场往往借鉴发达市场的成熟经验，但更多的是结合了本地 区市场的实际情况有所创新。台湾证券市场就是一个典型的例子。台湾与大陆的 证券市场具有同样文化背景和类似市场特征，研究台湾证券市场在这方面的做法 对我国证券市场的反操纵具有借鉴意义。本研究报告对台湾证券市场近年来市场 操纵的特征、法律规制、防范和监管等进行研究，以便为大陆证券市场的反操纵 提供借鉴。 1．台湾证券市场发展时间虽然比大陆的证券市场长，但从查处的案件看，台 湾的市场操纵类似于大陆的庄家操纵，同样需要经过吸货、制造活络假象、洗筹、 空头回补和出货等几个阶段。 2．大部分的市场操纵需要其他手段配合，例如大量使用他人帐户、地下金融 （即金主）的参与、上市公司的配合、证券商或营业员的配合或知悉、使用各种 交易手段和工具等。 3．台湾证券市场操纵的立法主要仿效日本和美国，但充分结合了本土情况。 针对本地证券市场基础薄弱等现状，台湾证券市场监管者制定了股市监视制度办 法等一系列补充制度。 4．台湾对市场操纵的一线监管，充分体现透明性、公正性。从世界范围看， 虽然各国或地区的证券市场都建立了市场操纵的监控机制，但到目前为止，还没 有哪一个国家或地区的证券市场像台湾那样，能够将市场监控这样本应该属于机 密作业的事公开化、标准化，并且严格按照标准来执行。 5．台湾证券市场反操纵奖惩并重，一线监管重在预防和提示风险。在惩罚方 面，近年来，台湾反操纵立法体现了对市场操纵行为处罚的加重。在奖励方面， 首先，台湾在 2004 年修订《证券交易法》过程中引入了奖励制度。其次，台湾证券 交易所和证券柜台买卖中心也制定了《证券市场不法案件检举奖励办法》，通过奖励 举报者来制止市场操纵。台湾对市场操纵的一线监管采取是以防为主的策略。由于 市场操纵必然伴随着价格或成交量的异常，台湾证券交易所股市监视制度办法通过