MM理论的关键点:股利支付对股东财富的影响恰好被其 他融资方式所抵消。若以出售额外股票的方式来增加股东权 益而不是靠留存盈余(盈余用于发放现金股利),外部融资 引起的股权稀释所造成的股价下跌,恰好被股利支付额所补 偿。即股利政策可以改变股利支付的时间与数额,但未来股 利的现值保持不变。企业无法通过改变股利与留存收益的组 合来创造价值,与资本结构中的MM理论相同,企业不能通过 把饼切成不同的块就能改变饼的整体大小。 二、股利相关论 1股东对股利和资本利得的态度是不同的:“两鸟在林” 不如“一鸟在手”(1963年 M. Gordon d durand) 股利与资本利得两种形式收入中,股东更偏好股利(特 别是常规股利),股利是相对稳定的收入,好比“一鸟在 手”;而资本利得具有较大的不确定性,好比“林中之鸟” 看起来多,未必抓得住,也就是说资本利得的风险大于股利 的风险。因此,随着股利支付率的降低,股票投资成本将上MM理论的关键点：股利支付对股东财富的影响恰好被其 他融资方式所抵消。若以出售额外股票的方式来增加股东权 益而不是靠留存盈余（盈余用于发放现金股利），外部融资 引起的股权稀释所造成的股价下跌，恰好被股利支付额所补 偿。即股利政策可以改变股利支付的时间与数额，但未来股 利的现值保持不变。企业无法通过改变股利与留存收益的组 合来创造价值，与资本结构中的MM理论相同，企业不能通过 把饼切成不同的块就能改变饼的整体大小。 二、股利相关论 1股东对股利和资本利得的态度是不同的：“两鸟在林” 不如“一鸟在手”（1963年M.Gordon D.Durand）。 股利与资本利得两种形式收入中，股东更偏好股利（特 别是常规股利），股利是相对稳定的收入，好比“一鸟在 手”；而资本利得具有较大的不确定性，好比“林中之鸟”， 看起来多，未必抓得住，也就是说资本利得的风险大于股利 的风险。因此，随着股利支付率的降低，股票投资成本将上