厦门聚英教育培训中心:金融课题组 www.joineast.con 在利用976%求得求债券的内在价格 1000 (1+976%)(1+9.76%)2(1+976%)3 (1+976%)0(1+976%)0 P=95282 ◎债券、股票和互换的计算(这些都是利率计算基本原理的运用) 定价方面: 大家仔细想想,债券和股票实质上就是年金模型,而年金模型在数学中也就 是一个等比数列求和模型,如果有了这层理解,那么所有的债券和股票价值分析 都是一样的,不一样的只是他们具有不同的现金流特征。 而互换也是这个问题,它无非就是两条不同的现金流的合成,一个流入一个 流出,两个一减就成了互换的价值(《金融工程》高等教育出版社上有相关例题)。 大家在做债券、股票或者互换的价值分析时候,都已经了解到了,贴现率都 是既定的,如果不是既定那又该如何去做。这个问题比较复杂,应该不会考,要 考也只是最肤浅的。因为我们的投资大部分都是带有风险的投资,也就是说我们 的价格(利率)应该包括风险的因素。风险定价最好的模型是CAPM模型,这 样我们的解题步骤多了一步,先用CAPM求接出贴现率,再用上面的原理求解 资产的内在价值,以便作出投资决策。 补充练习 1.已知无风险收益率为8%,市场资产组合的期望收益率为15%,对于XY公 司的股票:系数为1.2,红利分配率为40%,所宣布的最近一次的收益是每股 10美元。红利刚刚发放,预计每年都会分红。预计XY公司所有再投资的股权 收益率都是20%。 (1)求该公司股票的内在价值 (2)如果当前股票市价是100美元,预计一年后市价等于内在价值,求持有XY 公司股票一年的收益。 解: (1)k=R+[Rn-]kB=8%+1.2×(15%-8%)=164% g=b×ROE=0.6×20%=12%www.joineast.com - 7 - 在利用 9.76%求得求债券的内在价格： 1 2 3 10 10 (1 9.76%) 1000 (1 9.76%) 90 (1 9.76%) 90 (1 9.76%) 90 (1 9.76%) 90 + + + + + + + + + + P = L P = 952.82 ○2 债券、股票和互换的计算（这些都是利率计算基本原理的运用） 定价方面： 大家仔细想想，债券和股票实质上就是年金模型，而年金模型在数学中也就 是一个等比数列求和模型，如果有了这层理解，那么所有的债券和股票价值分析 都是一样的，不一样的只是他们具有不同的现金流特征。 而互换也是这个问题，它无非就是两条不同的现金流的合成，一个流入一个 流出，两个一减就成了互换的价值（《金融工程》高等教育出版社上有相关例题）。 大家在做债券、股票或者互换的价值分析时候，都已经了解到了，贴现率都 是既定的，如果不是既定那又该如何去做。这个问题比较复杂，应该不会考，要 考也只是最肤浅的。因为我们的投资大部分都是带有风险的投资，也就是说我们 的价格（利率）应该包括风险的因素。风险定价最好的模型是 CAPM 模型，这 样我们的解题步骤多了一步，先用 CAPM 求接出贴现率，再用上面的原理求解 资产的内在价值，以便作出投资决策。 补充练习 1．已知无风险收益率为 8%，市场资产组合的期望收益率为 1 5%，对于 XY 公 司的股票：系数为 1 . 2，红利分配率为 4 0%，所宣布的最近一次的收益是每股 1 0 美元。红利刚刚发放，预计每年都会分红。预计 X Y 公司所有再投资的股权 收益率都是 2 0%。 （1）求该公司股票的内在价值。 （2）如果当前股票市价是 100 美元，预计一年后市价等于内在价值，求持有 X Y 公司股票一年的收益。 解： （1）k = R + [ ] Rm − R × β i = 8% +1.2× (15% − 8%) = 16.4% g = b × ROE = 0.6× 20% = 12%