运用货币互换转换资产的货币属性 案例资料 一个英国的国际债券投资组合管理者手中持有大量以欧元标价的法国国债,剩 余期限10年,年利率5.%,每年支付一次利息。债券的价格等于面值4615万欧 元。如果以当时的汇率1欧元等于0.65英镑计算,该债券价格等于3000万英镑。该 管理者打算将手中的这些法国国债转换为以英镑标价的固定利率投资。请问除了直接 出售这笔法国国债,将之投资于英镑固定利率债券之外,该组合管理者是否还有其他 的选择? 案例分析 显然,该组合管理者还可以通过英镑与欧元的货币互换实现这笔资产货币属性 的转换。当时这位组合管理者在货币互换市场上可以得到的价格是:英镑固定利率为 4.9%,而欧元固定利率则为5.7%。具体操作过程为 (1)继续持有法国国债头寸,未来10年内每年定期获取5.2%的欧元利息 (2)签订一份支付欧元利息和收到英镑利息的货币互换合约:名义本金为 4615万欧元和3000万英镑,利息交换日期和到期日与原国债投资相匹配。 (3)货币互换协议初始,该组合管理者应支付3000万英镑,得到4615万欧 元,因其相互抵消,没有实际现金流动。 (4)每年利息交换日,在互换协议中支付5.7%的欧元利息,得到4.9%的英 镑利息,与国债利息收入相抵消后,该管理者的真实现金流为每年支付4615万欧元的 0.5%欧元利息,得到3000万英镑的4.9%英镑利息 (5)到期日在法国国债投资上收回4615万欧元本金,在互换协议中4615 万欧元与3000万英镑互换,最终获得3000万英镑本金。 显然,该组合管理者可以通过货币互换来虚拟地出售手中的法国国债头寸,将 之转换为英镑固定利率投资。但在这个过程中仍然存在着一定的汇率风险,主要体现 为每年支付0.5%的欧元利息,收到4.9%的英镑利息,该管理者的真实利息收入显运用货币互换转换资产的货币属性 案例资料 一个英国的国际债券投资组合管理者手中持有大量以欧元标价的法国国债，剩 余期限 10 年，年利率 5. 2%，每年支付一次利息。债券的价格等于面值 4615 万欧 元。如果以当时的汇率 1 欧元等于 0.65 英镑计算，该债券价格等于 3000 万英镑。该 管理者打算将手中的这些法国国债转换为以英镑标价的固定利率投资。请问除了直接 出售这笔法国国债，将之投资于英镑固定利率债券之外，该组合管理者是否还有其他 的选择？ 案例分析 显然，该组合管理者还可以通过英镑与欧元的货币互换实现这笔资产货币属性 的转换。当时这位组合管理者在货币互换市场上可以得到的价格是：英镑固定利率为 4. 9%，而欧元固定利率则为 5. 7%。具体操作过程为： （1）继续持有法国国债头寸，未来 10 年内每年定期获取 5.2%的欧元利息。 （2）签订一份支付欧元利息和收到英镑利息的货币互换合约：名义本金为 4615 万欧元和 3000 万英镑，利息交换日期和到期日与原国债投资相匹配。 （3）货币互换协议初始，该组合管理者应支付 3000 万英镑，得到 4615 万欧 元，因其相互抵消，没有实际现金流动。 （4）每年利息交换日，在互换协议中支付 5. 7%的欧元利息，得到 4.9%的英 镑利息，与国债利息收入相抵消后，该管理者的真实现金流为每年支付 4615 万欧元的 0.5%欧元利息，得到 3 000 万英镑的 4. 9%英镑利息。 （5）到期日在法国国债投资上收回 4 615 万欧元本金，在互换协议中 4 615 万欧元与 3 000 万英镑互换，最终获得 3 000 万英镑本金。 显然，该组合管理者可以通过货币互换来虚拟地出售手中的法国国债头寸，将 之转换为英镑固定利率投资。但在这个过程中仍然存在着一定的汇率风险，主要体现 为每年支付 0. 5 %的欧元利息，收到 4. 9 %的英镑利息，该管理者的真实利息收入显