险损失程度同利率互换的信用风险程度相似。 3.2.3外汇衍生产品市场的现状及发展 ●主要衍生产品发展现状 (1)金融衍生工具是从简单到复杂的过程，新型工具力求在分解了原生金融工具基本 特征的基础上增加新的因素。衍生工具组合的随机性很强，始终不同程度地存在着法律上的 不确定因素，新型衍生工具的操作难度增大。(2)新型衍生工具的投机性更强、风险更大。 这是因为其中的新增因素在度量、预测和管理等方面的难度更高，除了利率和汇率变化、证 券指数走势、产业前景、经济周期以外，甚至未来的政治格局变动、自然灾害等也相继发展 成为影响合约价格的因素。而作为主要交易主体的金融机构，特别是一些投资基金，往往偏 离稳健型分散风险的传统操作风格，热衷于追逐高风险的金融衍生交易。(3)随机性和灵活 性强，法律难以做到有效监管。由于衍生品交易的杠杆效应大，原有的监管措施不能系统地 对衍生交易中负面影响加以疏导、制约和控制，结果导致金融衍生市场发生了一系列震动和 危机。所以各国多以制度、法律约束为先导，由国家采取综合措施推动市场建立。 ●国际社会对金融衍生市场的监督 经过20多年的发展，金融衍生市场所具有的巨大风险己经得到广大跨国企业和金融机 构的充分认识，加强衍生市场的监管力度及在监管方面相互协调已经达成共识。针对衍生市 场的重大问题，以国际清算银行(BIS)为代表的国际金融组织从1995年开始每三年对场外 衍生产品交易规模进行统计调查，并公开披露。巴塞尔银行监管委员会根据国际银行业务结 构的改变和衍生市场交易风险对银行稳健性的要求，推出《新巴塞尔资本协议》，提出了最 低资本金要求、监管当局对银行资本充足性的检查和市场约束等三个支柱。为增强三个支柱 性措施的可操作性，巴塞尔委员会仍在进一步探索表外业务风险特别是衍生交易风险的度量 和监控。 ●衍生产品监管中的问题 (1)对场外监管乏力。一是缺乏信息、导致监管部门和金融机构自身缺乏对市场动态 和风险的总体把握。二是由于缺乏有组织的清算系统，使交易对手风险管理主要靠市场纪律 约束，而市场纪律在很大程度上受人们对风险理解力的局限。三是缺乏稳定的法律和监管措 施，这与场外衍生产品交易的创新性、跨国性有关系。 (2)现有监管的覆盖面不能有效包括衍生产品交易市场。由于存在巴塞尔资本协议框 架，国际社会对商业银行的监管，要比对证券机构和对冲基金的监管有利得多。目前，国际 金融衍生市场的稳定性很大程度上取决于场外衍生市场的稳定性。证券机构、对冲基金是场 外交易的主力机构，他们的风险控制主要来自于市场纪律约束和机构的自我约束。 (3)对风险和风险演化的机制的认识不够充分。在监管方面，主要表现为对风险的易 变性把握不准，以及缺乏评价、预警风险的有效工具。 3.2.4中国的外汇衍生交易的现在和未来 ●中国外汇衍生产品交易现状 (1)外汇互换业务 外汇互换交易在我国的运用，可以从两个方面来看：一是外币对人民币的互换交易：二 是外币对外币的互换交易。由于目前人民币还不是可自由兑换的货币，所以，对于前者来说， 国内还存在一些具体的限制。对于后者，各大商业银行的国际业务部都曾经积极尝试开展， 但效果并不理想。究其原因，主要在于：①经济主体缺乏多样性融资渠道。外汇互换交易是 交易各方利用在不同市场上融资的比较优势来实现利益共享，经济主体只有面临直接、间接、 国际、国内等多重筹资渠道的选择时，才能有利于发现自己的比较优势，才能创造出潜在的险损失程度同利率互换的信用风险程度相似。 3.2.3 外汇衍生产品市场的现状及发展 z 主要衍生产品发展现状 （1）金融衍生工具是从简单到复杂的过程，新型工具力求在分解了原生金融工具基本 特征的基础上增加新的因素。衍生工具组合的随机性很强，始终不同程度地存在着法律上的 不确定因素，新型衍生工具的操作难度增大。（2）新型衍生工具的投机性更强、风险更大。 这是因为其中的新增因素在度量、预测和管理等方面的难度更高，除了利率和汇率变化、证 券指数走势、产业前景、经济周期以外，甚至未来的政治格局变动、自然灾害等也相继发展 成为影响合约价格的因素。而作为主要交易主体的金融机构，特别是一些投资基金，往往偏 离稳健型分散风险的传统操作风格，热衷于追逐高风险的金融衍生交易。（3）随机性和灵活 性强，法律难以做到有效监管。由于衍生品交易的杠杆效应大，原有的监管措施不能系统地 对衍生交易中负面影响加以疏导、制约和控制，结果导致金融衍生市场发生了一系列震动和 危机。所以各国多以制度、法律约束为先导，由国家采取综合措施推动市场建立。 z 国际社会对金融衍生市场的监督 经过 20 多年的发展，金融衍生市场所具有的巨大风险已经得到广大跨国企业和金融机 构的充分认识，加强衍生市场的监管力度及在监管方面相互协调已经达成共识。针对衍生市 场的重大问题，以国际清算银行（BIS）为代表的国际金融组织从 1995 年开始每三年对场外 衍生产品交易规模进行统计调查，并公开披露。巴塞尔银行监管委员会根据国际银行业务结 构的改变和衍生市场交易风险对银行稳健性的要求，推出《新巴塞尔资本协议》，提出了最 低资本金要求、监管当局对银行资本充足性的检查和市场约束等三个支柱。为增强三个支柱 性措施的可操作性，巴塞尔委员会仍在进一步探索表外业务风险特别是衍生交易风险的度量 和监控。 z 衍生产品监管中的问题 （1）对场外监管乏力。一是缺乏信息、导致监管部门和金融机构自身缺乏对市场动态 和风险的总体把握。二是由于缺乏有组织的清算系统，使交易对手风险管理主要靠市场纪律 约束，而市场纪律在很大程度上受人们对风险理解力的局限。三是缺乏稳定的法律和监管措 施，这与场外衍生产品交易的创新性、跨国性有关系。 （2）现有监管的覆盖面不能有效包括衍生产品交易市场。由于存在巴塞尔资本协议框 架，国际社会对商业银行的监管，要比对证券机构和对冲基金的监管有利得多。目前，国际 金融衍生市场的稳定性很大程度上取决于场外衍生市场的稳定性。证券机构、对冲基金是场 外交易的主力机构，他们的风险控制主要来自于市场纪律约束和机构的自我约束。 （3）对风险和风险演化的机制的认识不够充分。在监管方面，主要表现为对风险的易 变性把握不准，以及缺乏评价、预警风险的有效工具。 3.2.4 中国的外汇衍生交易的现在和未来 z 中国外汇衍生产品交易现状 （1）外汇互换业务 外汇互换交易在我国的运用，可以从两个方面来看：一是外币对人民币的互换交易；二 是外币对外币的互换交易。由于目前人民币还不是可自由兑换的货币，所以，对于前者来说， 国内还存在一些具体的限制。对于后者，各大商业银行的国际业务部都曾经积极尝试开展， 但效果并不理想。究其原因，主要在于：①经济主体缺乏多样性融资渠道。外汇互换交易是 交易各方利用在不同市场上融资的比较优势来实现利益共享，经济主体只有面临直接、间接、 国际、国内等多重筹资渠道的选择时，才能有利于发现自己的比较优势，才能创造出潜在的