信贷规模以及经营范围的限制，使商业银行得到较快的发展。(5)新加坡的货 币市场、资本市场和衍生工具市场等金融市场有飞速发展。 新加坡的金融自由化改革进展十分迅速，取得了明显的成效。但是，随着经 济逐渐步入转型期，产生了一些金融改革与经济转型不相适应的现象，金融自由 化进程过快，金融改革政策失误，终于酿成严重的金融危机。金融危机的爆发， 对新加坡金融发展与改革也起到了警示的作用。如金融市场过度开放导致国际短 期资本大量涌入。20世纪80年代中期以后，新加坡放宽金融管制，包括取消外 汇管制，提高外资在上市公司的持股比率，放松外资银行准入条件等，加快国内 金融市场的对外开放，促使外国资本大量涌入。80年代下半期，外国资本的流 入以直接投资形式为主。但到90年代初，以短期借贷和证券投资形式的外国资 本大量增加。由于国内金融市场尚不规范，政府缺乏有效监管措施，这些国际短 期资本流动性大，投机性强，易于对国内金融市场带来较大的冲击。再如，自由 化改革的注意力主要集中在利率自由化的改革上，忽视了利率的市场化改革要受 到平均利润水平等因素的制约。金融自由化也缺乏一系列的相互配套改革。从金 融自由化过程看，金融改革措施及其与非金融政策的改革不配套。这主要表现为 国内金融市场开放与中央银行调控能力不适应，放宽银行金融机构限制与加强金 融风险管理相脱节，汇率与利率政策调整滞后于资本项目开放，银行自由化改革 与国有企业私有化不同步等。这些缺乏系统性的金融改革措施，不仅降低金融改 革的成效，而且更易于引起金融动荡。 三、新加坡证券市场开放的经验和教训 (一)新加坡证券市场开放的经验 从实践上看，新加坡证券市场的开放主要采取有限直接开放模式，这种模式 的特点在于： 首先，从证券市场开放的时机看，证券市场的发展和对外开放都是建立在经 济实力迅速增强的基础之上的，政府希望利用流动的国际证券资本进一步推动自 身经济的发展和壮大。 其次，从证券市场开放进程中对外资准入的控制方式看，主要有以下四种： (1)对投资比例加以控制，初步引入外国投资者，对于相关的行业存在10%到信贷规模以及经营范围的限制，使商业银行得到较快的发展。（5）新加坡的货 币市场、资本市场和衍生工具市场等金融市场有飞速发展。 新加坡的金融自由化改革进展十分迅速，取得了明显的成效。但是，随着经 济逐渐步入转型期，产生了一些金融改革与经济转型不相适应的现象，金融自由 化进程过快，金融改革政策失误，终于酿成严重的金融危机。金融危机的爆发， 对新加坡金融发展与改革也起到了警示的作用。如金融市场过度开放导致国际短 期资本大量涌入。20 世纪 80 年代中期以后，新加坡放宽金融管制，包括取消外 汇管制，提高外资在上市公司的持股比率，放松外资银行准入条件等，加快国内 金融市场的对外开放，促使外国资本大量涌入。80 年代下半期，外国资本的流 入以直接投资形式为主。但到 90 年代初，以短期借贷和证券投资形式的外国资 本大量增加。由于国内金融市场尚不规范，政府缺乏有效监管措施，这些国际短 期资本流动性大，投机性强，易于对国内金融市场带来较大的冲击。再如，自由 化改革的注意力主要集中在利率自由化的改革上，忽视了利率的市场化改革要受 到平均利润水平等因素的制约。金融自由化也缺乏一系列的相互配套改革。从金 融自由化过程看，金融改革措施及其与非金融政策的改革不配套。这主要表现为 国内金融市场开放与中央银行调控能力不适应，放宽银行金融机构限制与加强金 融风险管理相脱节，汇率与利率政策调整滞后于资本项目开放，银行自由化改革 与国有企业私有化不同步等。这些缺乏系统性的金融改革措施，不仅降低金融改 革的成效，而且更易于引起金融动荡。 三、新加坡证券市场开放的经验和教训 （一）新加坡证券市场开放的经验 从实践上看，新加坡证券市场的开放主要采取有限直接开放模式，这种模式 的特点在于： 首先，从证券市场开放的时机看，证券市场的发展和对外开放都是建立在经 济实力迅速增强的基础之上的，政府希望利用流动的国际证券资本进一步推动自 身经济的发展和壮大。 其次，从证券市场开放进程中对外资准入的控制方式看，主要有以下四种： （1）对投资比例加以控制，初步引入外国投资者，对于相关的行业存在 10％到