仿金21年第4期 Stockman(1981)现金先行交易约束条件,本文模型同样可以保证货币政策对实体经济波动产生影 响。①所以,在本文的模型中货币并不是中性的。同时,在新凯恩斯货币经济周期模型中,货币政 策一般具有短期非中性、长期中性的特点。但是,根据 Lucas(1987,1988,1996)的观点,在两种情 况下,货币无论是在短期还是在长期都是非中性的。一是当居民在商品市场交易中需要货币作为 交易媒介时(如 Lucas,1987),居民需要面对的交易预算约束条件将导致货币可以通过价格(名义 利率水平)影响居民消费边际效用与劳动力边际效用的替代关系进而影响经济周期及其稳态水 平;二是在内生经济增长模型中(如 Lucas,1988),即使居民不需要面对交易预算约束条件,货币也 可以通过影响居民劳动力边际效用来影响经济周期及经济长期增长率。本文模型符合第一种情 况,居民在商品市场进行交换时需要面对交易预算约束条件。所以,在本文的模型中,中央银行可 以通过调整货币政策工具(名义货币增速或名义利率水平)达到既影响经济周期波动又影响稳态 经济水平变动的效果。 )居民最优行为 现金先行模型要求居民在商品 居民预期效用函数 市场购买消费和投资品时必须拥有 U=E∑Bhc+lnx,) 实际货币作为交易媒介,所以在本文 7 的模型中,居民要在同时面对跨期生 存期预算约束条件和现金先行交易 wh+rk 中央银行 M,=M,1+T 约束条件的情况下,通过对消费、休 企业生产函数 闲时间、期末实际货币余额、实际政 y 府债券及资本存量的选择达到预期 效用函数最大化的目的。方程 图1 Stockman现金先行模型结构 (1)-(4)分别表示居民预期效用函数、封闭条件下的国民生产总值恒等式居民劳动与休闲时间 分配、资本总额形成过程。 U=E∑B(Ine+vlnx,) y =c,+t (2) (1-δ)k 其中,c、x,、m1、y4、1、hk、8分别表示居民消费需求、休闲时间、期末实际货币余额、总产出、投资 (也即储蓄)、劳动时间、期末资本存量及资本折旧率;模型参数β、ψ分别表示居民贴现率(未来效 用函数和当前效用函数替代关系)和居民效用函数中消费与休闲时间的替代关系。居民生存期预 算约束条件和现金先行条件分别由方程(5)和(6)表示。方程(5)是跨期居民生存期预算约束条 件,它包括居民现金收人、金融资产、最终商品支出和金融负债。居民现金收入包括劳动力工资收 入v,(1-x)和资本租金收入rk,;金融资产包括期初实际货币余额m1/m,和期初实际政府债 券余额Rb/m;;居民最终商品支出包括消费品和投资品支出;金融负债包括期末实际货币余额 m,和期末政府债券余额b,。方程(6)是 Stockman(198)现金先行交易约束条件,它要求居民在商 品市场购买最终商品时,居民必须拥有实际货币作为唯一的交易媒介。 1+,(1-x,)+ R: 6 =c1+k,1-(1-8)k-1+m1+b (5) ①货币政策主要通过名义利率水平彩响居民消费边际效用和闲暇边际效用的替代关系,进而影响实体经济波动乞垂音石；《=囊2os年第4期 Stockman(1981)现金先行交易约束条件 ，本文模 型同样可 以保证货币政策对实体经济波动产生影 响 。① 所 以 ，在本 文 的模 型 中货 币并 不 是 中 性 的 。同 时 ，在新 凯恩 斯 货 币经 济周 期模 型 中 ，货 币 政 策 一般 具有 短期 非 中性 、长 期 中性 的 特 点 。但 是 ，根 据 Lucas(1987，1988，1996)的 观点 ，在 两 种 情 况下 ，货 币无论 是 在短 期还 是在 长期 都 是非 中性 的。一 是 当居 民在 商 品市 场 交 易 中需 要 货 币 作 为 交 易媒 介 时 (如 Lucas，1987)，居 民需 要 面 对 的交 易预 算 约 束 条 件 将 导致 货 币可 以通 过价 格 (名 义 利 率水 平 )影 响居 民消 费 边 际 效 用 与 劳 动 力 边 际效 用 的替 代 关 系 进 而 影 响 经 济 周 期 及 其 稳 态水 平 ；二 是在 内生 经济 增 长模 型 中(如 Lucas，1988)，即使 居 民 不需 要 面对 交 易 预算 约 束 条件 ，货 币也 可 以通 过影 响居 民劳动 力边 际 效 用来 影 响 经 济周 期 及 经济 长 期 增 长率 。本 文 模 型符 合 第 一 种 情 况 ，居 民在 商 品市场 进行 交换 时 需要 面对 交易 预 算 约束 条 件 。所 以 ，在 本 文 的模 型 中 ，中 央银 行 可 以通过 调整 货 币政 策工具 (名义 货 币增 速 或 名 义 利 率水 平 )达 到 既影 响 经 济周 期 波动 又 影 响 稳 态 经 济水 平变 动 的效果 。 (一 )居 民最 优行 为 现 金先 行 模 型 要 求 居 民 在 商 品 市场 购 买 消 费 和 投 资 品 时 必 须 拥 有 实 际货 币作 为交 易媒 介 ，所 以在本 文 的模 型 中 ，居 民要 在 同时 面 对跨 期 生 存期 预算 约 束 条 件 和 现 金 先 行 交 易 约束 条 件 的情 况 下 ，通 过 对 消 费 、休 闲 时 间 、期 末 实 际 货 币 余 额 、实 际 政 府债 券及 资本 存 量 的 选 择 达 到 预 期 效 用 函 数 最 大 化 的 目 的 。 方 程 图 1 Stockman现金先行模型结构 (1)一 (4)分 别 表示 居 民预期 效用 函数 、封 闭条 件 下 的 国 民生 产 总 值 恒 等式 、居 民劳 动 与休 闲 时 问 分 配 、资本 总额 形成 过程 。 = E。∑卢(1nc+1I，ln) (1) Y =C +i (2) +h =1 (3) k = i+ (1—6)k一 (4) 其 中 ，C。、 、m 、Y、i、h、k、6分 别 表示 居 民消 费 需求 、休 闲时 间 、期 末 实 际货 币 余 额 、总 产 出 、投 资 (也 即储 蓄 )、劳 动 时 间 、期 末 资本 存 量及 资本 折 旧率 ；模 型参 数 、1l，分 别 表示 居 民贴 现率 (未来 效 用 函数 和 当前 效用 函数 替代 关 系 )和 居 民效用 函数 中消 费 与 休 闲时 间 的替 代 关 系 。居 民生 存 期 预 算约束条件和现金先行条件分别 由方程(5)和 (6)表示 。方程 (5)是跨期居 民生存期预算约束条 件 ，它包 括 居 民现金 收入 、金 融资 产 、最终 商 品支 出 和金 融 负 债 。居 民现金 收 入 包 括 劳动 力 工 资 收 入 W (1一 )和 资本 租金 收入 r 一。；金 融资 产包 括期 初 实 际货 币余额 m ／7r和期 初 实 际政 府 债 券余 额 R：b ／7r ；居 民最终 商 品支 出包 括 消 费 品和 投 资 品 支 出 ；金融 负 债 包 括 期末 实 际 货 币 余 额 m 和期末 政府 债券 余 额 b 。方程 (6)是 Stockman(1981)现 金先 行交 易约 束条 件 ，它 要 求居 民在 商 品市场购买最终商品时 ，居民必须拥有实际货币作为唯一的交易媒介。 帆 (1 )+ 7r． + 7r． ：c+ 一(1—8)k +m +6 (5) ① 货币政策主要通过名义利率水平影响居 民消费边 际效用 和闲暇边 际效用 的替代关 系 ，进而影 响实体 经济波动。 73