币，变化都不是很大，有的货币出现了小幅的升值：而采取浮动汇率的韩国，随着经济的不断发 展，其货币在20年间却出现了相对的贬( 从“四小虎”20世纪80年代初汇率制度变化的情况来看，我们似乎可以得出一个相同的 答案，那就是采取汇率控制的经济体，由于外力其汇率变化的幅度不大：而采取自由浮动汇 率的货币，都出现了大幅度贬值的情况。1975年和1978年马来西亚、泰国分别采用了盯住 揽子货币的管理汇率制度：而菲律宾自1984年起采用了完全的浮动汇率制度，印尼在1983 年 度改为了浮动管理制 个很大的范目 我们发现，由于东亚各经济体的经济规模相对而言仍不算大，且仍廷续以出口为主的》 展模式所以有强烈地动机让自己的货币贬值，同时我们也不能从中得到一个与证券市场相关 联准确的发展规律。也许从汇率制度与证券市场关系的角度，东亚各经济体的事例似乎不能 给我们太多的借鉴因为从经济规模和对世界经济的影响力而言他们与我们目前的状况拟乎 不能同日而语相反日本在制府方面的可能事值想我1来研 但从利率自由化的角度来说，我们认为兰 国家或地区的经济发展 定的时候，正确 地采取金融市场的改革措施将会促进其整体经济的发展更有助于资本市场的蓬勃创新，亚洲 “四小龙”、“四小虎”的发展历史从正、反两方面深刻地表现出了这个现象值得我们认真 借鉴 三、20世纪末东亚经济奋济 世纪后半期，东亚步入了震撼世界的持续高速发展阶段 继20世纪50年代日本进入了 个长期高速增长的时期之后，东亚的韩国、新加坡、中 国台湾和中国香港等“四小龙”经济在20世纪70年代迅速崛起。 经过20世纪80年代和90年代的发展，它们的经济发展水平现已达到或接近世界发达经 济体的水平 20什60年代、70年代、80年代知90年代前6年的年均生产总值增长率闲分别头 8.6%,95%、9.4%和66%：新加坡分别为8.8%、8.5%、6.4%和8.3%：中国台湾分别为9.3% 9.7%、9.1%、6.8%:中国香港分别为10%、9.3%、6.9%和5.7% 在“四小龙”之后马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾“四小虎”在20世纪后30 年相继崛起.20世纪70年代、80年代和90年代前5年的GDP增长率，马米西亚分别为7.8%、 5.2%和8.4%：泰国分别为7.2%、7.6%和82%：印度尼西亚分别为7.5%、6.1%和7.6%，菲 律宾分别为6.3% 29%和1.6% “四小虎”除菲律宾在80年代和90年代前5年增长速度不 快外，都实现了高速增长。 四、东亚股票市场迅速爆起 亚洲许多国家和地区都较早地建立了自己的股票市场，但是一直到20世纪70年代都没 有太大的发展（日本除外）. 亚洲股市的迅猛发展时期出现在20世纪80年代以后这一点可从如下三方面特征中得 到体现 特征 一：股价指数的大幅上扬， 80年代以后，东亚经济的持续快速增长激活了各股票市场，各地股市普遍出现了史无前 的股价大幅上扬现象。从80年代初到！1997年亚洲金种危机之前亚洲各地粉市上涨幅度 最高曾分别达到：中国香港为851%中国合湾为1647%韩国为747%新加坡为318%泰国为 615%,印度尼西亚为519%，马来西亚为446%，菲律宾为3061%。 特征 二：股宗市值占GDP的比重上升明显 20世纪80年代以后.东亚资本市场的股票市值增速骄人，1981年至1991年，东亚各地形 市市值增长幅度相当可观，比西方七国集团的增速快近1倍。从1981年到1991年，除中国香 港股市外.东亚其他股票市场的市值与GDP比率都至少翻了一番以上。到1991年止东亚各 PDF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建www,fineprint.cn币,变化都不是很大,有的货币出现了小幅的升值；而采取浮动汇率的韩国,随着经济的不断发 展,其货币在 20 年间却出现了相对的贬值。 从“四小虎”20 世纪 80 年代初汇率制度变化的情况来看,我们似乎可以得出一个相同的 答案，那就是采取汇率控制的经济体,由于外力其汇率变化的幅度不大；而采取自由浮动汇 率的货币,都出现了大幅度贬值的情况。1975 年和 1978 年马来西亚、泰国分别采用了盯住一 揽子货币的管理汇率制度；而菲律宾自 1984 年起采用了完全的浮动汇率制度,印尼在 1983 年把汇率制度改为了浮动管理制度但允许在一个很大的范围内波动。 我们发现，由于东亚各经济体的经济规模相对而言仍不算大,且仍延续以出口为主的发 展模式,所以有强烈地动机让自己的货币贬值,同时我们也不能从中得到一个与证券市场相关 联准确的发展规律。也许从汇率制度与证券市场关系的角度,东亚各经济体的事例似乎不能 给我们太多的借鉴,因为从经济规模和对世界经济的影响力而言,他们与我们目前的状况似乎 不能同日而语,相反日本在汇率制度方面的变迁可能更值得我们来研究。 但从利率自由化的角度来说,我们认为当一个国家或地区的经济发展到一定的时候,正确 地采取金融市场的改革措施将会促进其整体经济的发展,更有助于资本市场的蓬勃创新,亚洲 “四小龙”、“四小虎”的发展历史从正、反两方面深刻地表现出了这个现象,值得我们认真 借鉴。 三、20 世纪末东亚经济奇迹 20 世纪后半期,东亚步入了震撼世界的持续高速发展阶段。 继 20 世纪 50 年代日本进入了一个长期高速增长的时期之后,东亚的韩国、新加坡、中 国台湾和中国香港等“四小龙”经济在 20 世纪 70 年代迅速崛起。 经过 20 世纪 80 年代和 90 年代的发展,它们的经济发展水平现已达到或接近世界发达经 济体的水平。 20 世纪 60 年代、70 年代、80 年代和 90 年代前 6 年的年均生产总值增长率,韩国分别为 8.6%、9.5%、9.4%和 6.6%；新加坡分别为 8.8%、8.5%、6.4%和 8.3%；中国台湾分别为 9.3%、 9.7%、9.1%、6.8%；中国香港分别为 10%、9.3%、6.9%和 5.7%。 在“四小龙”之后,马来西亚、泰国、印度尼西亚、菲律宾“四小虎”在 20 世纪后 30 年相继崛起。20 世纪 70 年代、80 年代和 90 年代前 5 年的 GDP 增长率,马来西亚分别为 7.8%、 5.2%和 8.4%；泰国分别为 7.2%、7.6%和 8.2%；印度尼西亚分别为 7.5%、6.1%和 7.6%,菲 律宾分别为 6.3%、2%和 1.6%；“四小虎”除菲律宾在 80 年代和 90 年代前 5 年增长速度不 快外,都实现了高速增长。 四、东亚股票市场迅速崛起 亚洲许多国家和地区都较早地建立了自己的股票市场,但是一直到 20 世纪 70 年代,都没 有太大的发展(日本除外)。 亚洲股市的迅猛发展时期出现在 20 世纪 80 年代以后,这一点可从如下三方面特征中得 到体现: 特征一:股价指数的大幅上扬。 80 年代以后,东亚经济的持续快速增长激活了各股票市场,各地股市普遍出现了史无前 例的股价大幅上扬现象。从 80 年代初到 1997 年亚洲金融危机之前,亚洲各地股市上涨幅度 最高曾分别达到:中国香港为 851%,中国台湾为 1647%,韩国为 747%,新加坡为 318%,泰国为 615%,印度尼西亚为 519%,马来西亚为 446%,菲律宾为 3061%。 特征二:股票市值占 GDP 的比重上升明显。 20 世纪 80 年代以后,东亚资本市场的股票市值增速骄人,1981 年至 1991 年,东亚各地股 市市值增长幅度相当可观,比西方七国集团的增速快近 1 倍。从 1981 年到 1991 年,除中国香 港股市外,东亚其他股票市场的市值与 GDP 比率都至少翻了一番以上。到 1991 年止,东亚各 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn