期，利率自由化政策不会引发利率的大幅攀升，相反金融机构的合理竞争促进了整个金融体系 的健康发展，也为证券市场的发展莫定了良好的基础。 相比之下，东盟“四小虎”由 产业结构落后，出口商品以初级产品为主等原因，经济增长 放慢，财政赤字和国际收支经常项目赤字增加，外债负担沉重。东盟“四小虎”的金融改革直 到80年代后期才走向高潮是和这些客观条件的制约分不开的。 其中印尼和菲律宾在80年代初就完全解除了利率的管制而马来西亚和泰国却像“四小 龙用一样采取了逐步放松利率管制的过程。由于经济条件发屉并不成熟像印尼和菲律宾过 早地放开金融市场，导致利率的直线上升。从它们股市的表现也可以看出，20世纪80年代初 至中期其表现并不出色，但等到了80年代后期，当金融改革走向高潮的时候，股市也随之发展 起米」 第二类提高金肿机构运行效率。在20世纪80年代以来的金融改革中东亚各经济体为 了促进金融体系的发展，纷纷推动金融机构的市场化提高金融机构的运行效率。原来商业银 行非私营化程度较高的一些经济体实行了商业银行私营化和银行经营自由化，以增强银行的 自主性，促使 其为自身经营绩效负责】 此外还采取了缩诚信贷控制、 扩展不 同类金 融机构 业务范围、减少市场进入限制、放松对境外银行的管制等措施，以增进金融机构之间的市场 竞争。 第三类：培育和整建资木市场。东亚在20世纪80年代以前的金融体系由于受到政府管 制的压抑市场机制在动员和调配资金的过程中作用非常右限形成了以“间接独资”为主的 特点，银行成为企业融资的主要渠道，资本市场远远落后于经济的发展。80年代以来，东亚各经 济体开始重视资本市场，通过企业私有化 放松对资本市场的行政管 制定法规 ,建立 理机构、提供政策支持等手段促进资本市场的发展，各种形式的金融机构不断涌现资本市场 规模迅速扩大。 在东亚资本市场改革和开放的过程中，国际利率、汇率、原材料价格、国际经济情况等 海外经济指标及其他经济体证券市场股价波动等对其股市的影响在一定程度上有所增加：以 型的绩优股为代表的颇受境外投资者青 睐的股票与其他股票之间的价格落差增大，新 业板块的股价也有所上升：境外投资者的大量参与增大了当地股市的波动：由于外资流入以 及当地投资者新一轮的投资高潮使得股价上升，交易量大幅增加。在分红方面，由于海外资本 流入、流出使利率平均化：股价上升与金融市场的利率下调之间相互作用，与国际接轨。 在投资方面当地投资者纷纷把投资热点转向境外投资者集中投资的知名度高的蓝笑 重金业是先红数装者的收查低白视E长的长翻收交特相比原先只沙 股： 与不利消息渐渐形成 一种注重对股票长期的收益价值及投资价值进行分 析的健全的投资理念。 在证券市场制度方面缩小了与其他发达经济体证券市场制度及惯例之间的差异加速了 当地证券市场国际化的形成：通过对国际上市公司公告惯例的学习，自觉地进行消息的公告 第四类：推动金融国际化。金融国际化是当今世界经济全球化趋势中的一个重要方面。 与世界潮流相适应，20世纪80年代以后，随着经济对外开放程度的提高和 融自由化改 对外经济领域中的推进，东亚金融国际化步伐明显加快 各经济体纷纷放松对外金融管制， 许资本自由流动取消外资金独机构准入的限制汇率政策也更其灵活性。这些措施在为东亚 的经济增长注入了温大动力的同时也保讲了东亚各经济体的讲一步金典深化， 这里有一点尤其值得我们注意20世纪80年代初随着东亚各经济体的金融改革的深入 汇率制度在同一时期也发生了巨大的变化。从1983年开始中国香港采取了盯住美元(7.8港 元/美元)的联系汇率制度：新加坡从1983年采取町住一揽子货币允许 定幅度的范围 波动的汇率制度，而中国台湾在1989年也采取相似的所谓可管理的浮动汇率。相反，只有韩国 从1980年采取盯住一揽子货币浮动汇率。以1972年为基础，凡是采取了可控汇率制度的货 PDF文件使用"pdfFactory Pro”试用版本创建wnw,fineprint.cn 期,利率自由化政策不会引发利率的大幅攀升,相反金融机构的合理竞争促进了整个金融体系 的健康发展,也为证券市场的发展奠定了良好的基础。 相比之下,东盟“四小虎”由于产业结构落后,出口商品以初级产品为主等原因,经济增长 放慢,财政赤字和国际收支经常项目赤字增加,外债负担沉重。东盟“四小虎”的金融改革直 到 80 年代后期才走向高潮,是和这些客观条件的制约分不开的。 其中印尼和菲律宾在 80 年代初就完全解除了利率的管制,而马来西亚和泰国却像“四小 龙”一样采取了逐步放松利率管制的过程。由于经济条件发展并不成熟,像印尼和菲律宾过 早地放开金融市场,导致利率的直线上升。从它们股市的表现也可以看出，20 世纪 80 年代初 至中期,其表现并不出色,但等到了 80 年代后期,当金融改革走向高潮的时候,股市也随之发展 起来。 第二类:提高金融机构运行效率。在 20 世纪 80 年代以来的金融改革中,东亚各经济体为 了促进金融体系的发展,纷纷推动金融机构的市场化,提高金融机构的运行效率。原来商业银 行非私营化程度较高的一些经济体实行了商业银行私营化和银行经营自由化,以增强银行的 自主性,促使其为自身经营绩效负责。此外还采取了缩减信贷控制、扩展不同类金融机构的 业务范围、减少市场进入限制、放松对境外银行的管制等措施,以增进金融机构之间的市场 竞争。 第三类:培育和整建资本市场。东亚在 20 世纪 80 年代以前的金融体系由于受到政府管 制的压抑,市场机制在动员和调配资金的过程中作用非常有限,形成了以“间接融资”为主的 特点,银行成为企业融资的主要渠道,资本市场远远落后于经济的发展。80 年代以来,东亚各经 济体开始重视资本市场,通过企业私有化、放松对资本市场的行政管制、制定法规、建立管 理机构、提供政策支持等手段促进资本市场的发展,各种形式的金融机构不断涌现,资本市场 规模迅速扩大。 在东亚资本市场改革和开放的过程中,国际利率、汇率、原材料价格、国际经济情况等 海外经济指标及其他经济体证券市场股价波动等对其股市的影响在一定程度上有所增加；以 大型的绩优股为代表的颇受境外投资者青睐的股票与其他股票之间的价格落差增大,新兴产 业板块的股价也有所上升；境外投资者的大量参与增大了当地股市的波动；由于外资流入以 及当地投资者新一轮的投资高潮使得股价上升,交易量大幅增加。在分红方面,由于海外资本 流入、流出使利率平均化；股价上升与金融市场的利率下调之间相互作用,与国际接轨。 在投资方面,当地投资者纷纷把投资热点转向境外投资者集中投资的知名度高的蓝筹 股；从原先重视分红收益率的短期投资倾向重视 PER 成长的长期投资转变；相比原先只注 重企业短期的利好与不利消息,渐渐形成一种注重对股票长期的收益价值及投资价值进行分 析的健全的投资理念。 在证券市场制度方面,缩小了与其他发达经济体证券市场制度及惯例之间的差异,加速了 当地证券市场国际化的形成；通过对国际上市公司公告惯例的学习,自觉地进行消息的公告。 第四类:推动金融国际化。金融国际化是当今世界经济全球化趋势中的一个重要方面。 与世界潮流相适应,20 世纪 80 年代以后,随着经济对外开放程度的提高和金融自由化改革在 对外经济领域中的推进,东亚金融国际化步伐明显加快。各经济体纷纷放松对外金融管制,准 许资本自由流动,取消外资金融机构准入的限制,汇率政策也更具灵活性。这些措施在为东亚 的经济增长注入了强大动力的同时,也促进了东亚各经济体的进一步金融深化。 这里有一点尤其值得我们注意 20 世纪 80 年代初,随着东亚各经济体的金融改革的深入, 汇率制度在同一时期也发生了巨大的变化。从 1983 年开始中国香港采取了盯住美元(7.8 港 元/美元)的联系汇率制度；新加坡从 1983 年采取盯住一揽子货币允许在一定幅度的范围内 波动的汇率制度,而中国台湾在 1989 年也采取相似的所谓可管理的浮动汇率。相反,只有韩国 从 1980 年采取盯住一揽子货币浮动汇率。以 1972 年为基础,凡是采取了可控汇率制度的货 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn