油道证 HRITONG 宏观研究·深度报告 2 图目录 图】次级债事件中的信用链条…4 图2美国房地产市场的周期特征(%)…5 图32001年以来的低利率对房地产上升周期具有明显的延长和加热作用(%)6 图42001年以后美国住房销售总量快速增长（百万)… …6 图5美国的实际利率和名义利率都没有达到高位7 图6次级债产品在信用的名义下实现规模扩张 7 图7次级债产品的生产和扩张伴随着风险的增加和信用的缺失 .8 图82001年以后美国住房抵押贷款余额快速增长（10亿美元)…9 图9次级抵押贷款所占份额越来越大…9 图10包括以次级抵押贷款为基础资产的衍生品规模大幅增长(10亿美元)…10 图11美国次级抵押贷款水平及份额的上升 10 图12次级抵押贷款违约率和严重违约率仍在攀升(%).11 图13美国建筑业和房地产行业与宏观经济的波动具有明显的关联性（%)…13 图14美国市场上BBB级工业类公司债券收益率明显上升(%)…14 图I5次级债事件将导致企业授资下降… …15 图16美国居民储蓄占可支配收入的比例逐渐下降至接近0的水平（%)…15 图17美国家庭债务占可支配收入的比例一直上升(%) .16 图18美国股票价格开始缩水 16 图19美国房价已经下降… 16 图20金融市场波动对美元汇率的影响是暂时的，利率对其影响更大…18 图21出口是推动中国经济增长的越来越重要的因素.19 图22美国的消贵规模远远超过其他国家… .19宏观研究·深度报告 2 图目录 图 1 次级债事件中的信用链条 ............................................................................................... 4 图 2 美国房地产市场的周期特征（%）................................................................................ 5 图 3 2001 年以来的低利率对房地产上升周期具有明显的延长和加热作用（%）............ 6 图 4 2001 年以后美国住房销售总量快速增长（百万）....................................................... 6 图 5 美国的实际利率和名义利率都没有达到高位................................................................ 7 图 6 次级债产品在信用的名义下实现规模扩张.................................................................... 7 图 7 次级债产品的生产和扩张伴随着风险的增加和信用的缺失........................................ 8 图 8 2001 年以后美国住房抵押贷款余额快速增长（10 亿美元）...................................... 9 图 9 次级抵押贷款所占份额越来越大 ................................................................................... 9 图 10 包括以次级抵押贷款为基础资产的衍生品规模大幅增长（10 亿美元）............... 10 图 11 美国次级抵押贷款水平及份额的上升........................................................................ 10 图 12 次级抵押贷款违约率和严重违约率仍在攀升（%） .................................................11 图 13 美国建筑业和房地产行业与宏观经济的波动具有明显的关联性（%）................. 13 图 14 美国市场上 BBB 级工业类公司债券收益率明显上升（%） .................................. 14 图 15 次级债事件将导致企业投资下降 ............................................................................... 15 图 16 美国居民储蓄占可支配收入的比例逐渐下降至接近 0 的水平（%）..................... 15 图 17 美国家庭债务占可支配收入的比例一直上升（%） ................................................ 16 图 18 美国股票价格开始缩水 ............................................................................................... 16 图 19 美国房价已经下降 ....................................................................................................... 16 图 20 金融市场波动对美元汇率的影响是暂时的，利率对其影响更大............................ 18 图 21 出口是推动中国经济增长的越来越重要的因素........................................................ 19 图 22 美国的消费规模远远超过其他国家 ........................................................................... 19